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浙商重大推荐总结：恒铭达（002947.SZ）

核心内容概览

浙商证券发布“牛市选牛股”系列重大推荐，重点推荐恒铭达（002947.SZ），认为其作为全球领先的精密结构件制造解决方案服务商，具备强劲的成长潜力和多元化的业务布局，有望在AI算力基建和消费电子升级中持续受益。

推荐首席

• 邱世梁：浙商证券首席产业研究官，大制造组组长，大制造中观策略首席，拥有二十余年高端制造投研经验，多次获得新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。
• 张菁：拥有4年买方+4年卖方研究经验，新财富团队核心成员，覆盖多个高端制造业领域，研究扎实，擅长挖掘潜力个股。

浙商证券大制造团队

团队特色

• 把握出海机遇，紧跟科技创新
• 聚焦智能终端、数通与算力等领域

标签推荐

• 三一重工，徐工机械，中联重科，恒立液压，山推股份，杭叉集团，中国船舶，松发股份，汇川技术，北方华创，罗博特科，巨星科技，上海沿浦，浙江荣泰，涛涛车业，华翔股份，杭氧股份，恒铭达

团队成员

• 邱世梁、王华君、周艺轩、王家艺、张菁、陈红、周向昉、顾淳晖、陈俊韬、李晗玥、胡嘉、张逸辰

推荐理由

1. 行业地位：公司是全球优秀的精密结构件智能制造解决方案服务商，业务覆盖智能终端、数通与算力设备。
2. 技术优势：具备精密模切、精密金属加工等核心工艺，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力。
3. 全球化布局：在昆山、惠州、越南均设有生产基地，便于全球交付。
4. 战略拓展：通过收购华阳通切入数通算力赛道，布局算力服务器电源，参股远山新材料卡位GaN半导体赛道。

超预期点

市场预期

• 消费电子周期波动大，竞争激烈，公司成长空间有限。
• 数通算力业务增长不及预期，业绩弹性不足。

我们观点

• 消费电子复苏：2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，AI终端创新推动结构件向高附加值升级。公司已覆盖手机、PC、智能穿戴等全终端领域，绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户。
• 算力基建爆发：全球AI数据中心基础设施精密制造市场规模预计从2026年的2652亿元增长至2030年的8859亿元，CAGR=35.2%。公司已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及5G/6G基站等设备的全系列产品线。

研究价值

1. 与众不同的认识：AI终端创新与算力基建扩容推动精密结构件量价齐升，公司凭借优质客户资源、技术领先优势及全球化布局，有望实现业绩超预期。
2. 与前不同的认识：公司已通过全资子公司华阳通切入数通算力高景气领域，实现“产品多样化+客户多元化”，成长空间全面打开。

检验与催化

检验指标

• 精密金属结构件订单占比
• 数通算力新接订单规模
• 惠州智能制造基地投产进度

催化因素

• AI手机/AIPC渗透率提升超预期
• AI数据中心扩建加速
• 数通算力头部客户突破
• 算力服务器电源产品发布

盈利预测与估值

维持“买入”评级。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 消费电子需求波动
• 市场竞争加剧

产品级别与定义

产品级别

• AAA：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

产品定义

• 重大推荐：逻辑特别清晰，股价位置合适，一般底部推荐。
• 重点推荐：逻辑特别清晰，上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

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