> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒铭达（002947）2026Q1点评报告总结 ## 核心内容 恒铭达（002947）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长10.04%，达到7.14亿元；归母净利润同比增长39.91%，达到1.51亿元，扣非归母净利润同比增长34.82%。公司盈利能力显著提升，销售毛利率和净利率分别增长4.63pct和7.26pct，达到34.75%和21.23%。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司2026Q1营收和归母净利润均实现双位数增长，归母净利润增速超过40%，表明公司经营状况持续向好。 - **盈利能力增强**：毛利率和净利率同比分别增长4.63pct和4.5pct，主要得益于产品结构优化及成本控制。 - **费用率变化**：期间费用率同比上升1.66pct，但销售、管理费用率下降，研发和财务费用率上升，反映出公司对研发的重视及财务成本的上升压力。 - **市场前景广阔**：公司深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，在智能终端、数通算力和新能源三大领域布局完整，具备较强的市场竞争力。 - **双轮驱动增长**：在消费电子基本盘稳固的基础上，公司通过收购华阳通切入数通算力与新能源领域，形成“第二成长曲线”，有望持续受益于AI基础设施及新能源汽车补能网络的扩张。 - **估值与评级**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.71、11.02、14.28亿元，CAGR为36%。对应PE分别为26x、18x、14x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据概览 - **2026Q1营收**：7.14亿元，同比增长10.04% - **2026Q1归母净利润**：1.51亿元，同比增长39.91% - **2026Q1扣非归母净利润**：1.39亿元，同比增长34.82% - **毛利率**：34.75%，同比增长4.63pct - **净利率**：21.23%，同比增长4.5pct - **期间费用率**：12.31%，同比上升1.66pct ### 2. 行业背景与市场趋势 - **智能终端市场规模**：2025年中国智能终端市场规模约2.1万亿元，CAGR为22.28%。 - **AI与轻薄化驱动**：全球AI PC与AI手机市场CAGR分别达34.4%和28.9%，终端结构件向轻薄化、集成化、高附加值升级。 - **数通算力需求爆发**：2025Q4全球云基础设施服务支出达1109亿美元，同比增长29%；服务器市场规模达3660亿美元，同比增长44.6%。 - **新能源基础设施扩张**：截至2025年末，全国充电基础设施总量达2009.2万个，同比增长49.7%。 ### 3. 公司业务布局 - **消费电子领域**：公司在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，客户包括苹果、小米、谷歌、富士康等。 - **数通算力领域**：通过收购华阳通，切入通信与算力赛道，产品线覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及5G/6G基站。 - **新能源领域**：成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望受益于新能源汽车补能网络建设。 ### 4. 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | CAGR | |------|------------------|--------------------|----|------| | 2026E | 42.30 | 7.71 | 25.94 | 45.00% | | 2027E | 59.51 | 11.02 | 18.15 | 42.94% | | 2028E | 74.30 | 14.28 | 14.01 | 29.53% | ### 5. 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 客户集中度过高风险 - 消费电子需求波动风险 - 国际贸易政策与汇率波动风险 ### 6. 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **股票走势图**：附图显示公司股价走势，但未提供具体数据 ## 总结 恒铭达凭借在消费电子领域的稳固基本盘，以及在数通算力和新能源领域的战略布局，实现了2026Q1的业绩快速增长。公司盈利能力显著改善，毛利率和净利率分别提升4.63pct和4.5pct，显示出产品结构优化和成本控制能力。未来，随着AI基础设施和新能源汽车补能网络的持续扩张，公司有望在多个领域实现持续增长，成长空间广阔。尽管存在一定的市场和经营风险，但其技术能力和客户资源为其提供了坚实的支撑，因此维持“买入”评级。