深度报告-20260401-东吴证券-恒铭达-002947.SZ-消费电子基本盘稳固_AI与新能源打造第二成长极_22页_1mb

恒铭达（002947）总结

核心内容

恒铭达是一家深耕消费电子功能性器件及精密制造的公司，自2018年起成为苹果全球核心供应链的一部分，近年来通过内生增长与外延并购，构建了消费电子、通信与新能源三大业务板块。公司正受益于AI与新能源产业的发展，打造第二成长极。

主要观点

• 内生与外延双轮驱动：公司通过自身技术积累与并购拓展，实现了在消费电子、通信与新能源领域的全面布局。
• AI与轻薄化趋势：苹果“AI+轻薄”战略推动消费电子硬件升级，公司凭借精密胶粘与屏蔽类功能器件受益于这一趋势。
• 通信与新能源业务增长：华为AI超节点落地带动通信结构件需求，新能源车桩比优化推动充电桩结构件市场扩容。
• 盈利与估值预测：公司预计2026-2028年营业收入将分别达到42.35亿元、59.56亿元、74.01亿元，归母净利润分别为7.6亿元、9.9亿元、11.8亿元，对应PE倍数18x、13x、11x，估值低于可比公司，具备投资价值。
• 风险提示：消费电子需求波动、AI终端渗透率不及预期、新能源与通信业务放量不及预期、新建产能爬坡不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

新业务布局

• 通信机柜业务：受益于华为AI超节点的落地，公司产品结构向高价值量升级，预计2026年产能释放将显著提升业绩。
• 新能源业务：深度绑定小鹏汽车，受益于“车桩比1:1”政策及交付量增长，私桩与公桩需求同步提升。

消费电子业务

• AI+轻薄：iPhone17Air推动去螺丝化趋势，提升精密胶粘器件需求；AI本地推理提升高频高速需求，增强屏蔽类器件价值。
• 新产品形态：AI眼镜与桌面机器人将推动结构件需求增长，预计2026年AI眼镜销量约705万台，桌面机器人销量约114万台。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值对比：2026-2027年PE倍数分别为18x与13x，低于可比公司平均PE倍数（22x与17x），具备估值优势。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，营收与净利润均有望实现高增长。

结构与增长逻辑

• 消费电子：基本盘稳固，受益于苹果战略，推动精密结构件与功能器件需求。
• 通信：华为AI超节点落地，带动通信结构件需求倍增。
• 新能源：小鹏汽车带动充电桩与储能设备结构件需求增长。

风险提示

• 消费电子需求波动及核心客户订单不及预期。
• 端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期。
• 通信与新能源业务放量不及预期。
• 新建产能投放及爬坡不及预期。