> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒铭达（002947）总结 ## 核心内容 恒铭达是一家深耕消费电子功能性器件及精密制造的公司，自2018年起成为苹果全球核心供应链的一部分，近年来通过内生增长与外延并购，构建了消费电子、通信与新能源三大业务板块。公司正受益于AI与新能源产业的发展，打造第二成长极。 ## 主要观点 - **内生与外延双轮驱动**：公司通过自身技术积累与并购拓展，实现了在消费电子、通信与新能源领域的全面布局。 - **AI与轻薄化趋势**：苹果“AI+轻薄”战略推动消费电子硬件升级，公司凭借精密胶粘与屏蔽类功能器件受益于这一趋势。 - **通信与新能源业务增长**：华为AI超节点落地带动通信结构件需求，新能源车桩比优化推动充电桩结构件市场扩容。 - **盈利与估值预测**：公司预计2026-2028年营业收入将分别达到42.35亿元、59.56亿元、74.01亿元，归母净利润分别为7.6亿元、9.9亿元、11.8亿元，对应PE倍数18x、13x、11x，估值低于可比公司，具备投资价值。 - **风险提示**：消费电子需求波动、AI终端渗透率不及预期、新能源与通信业务放量不及预期、新建产能爬坡不及预期等风险。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,486 | 2,858 | 4,235 | 5,956 | 7,401 | | 同比（%） | 36.74 | 14.94 | 48.20 | 40.64 | 24.26 | | 归母净利润（百万元） | 456.85 | 531.92 | 759.50 | 994.13 | 1,184.82 | | 同比（%） | 62.36 | 16.43 | 42.78 | 30.89 | 19.18 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.78 | 2.08 | 2.96 | 3.88 | 4.62 | | P/E（现价&最新摊薄） | 29.32 | 25.19 | 17.64 | 13.48 | 11.31 | ### 市场数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 收盘价（元） | 50.50 | | 一年最低/最高价（元） | 24.99/57.18 | | 市净率（倍） | 4.15 | | 流通A股市值（百万元） | 9,727.99 | | 总市值（百万元） | 12,938.57 | ### 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 每股净资产（元,LF） | 12.16 | | 资产负债率（%） | 29.61 | | 总股本（百万股） | 256.21 | | 流通A股（百万股） | 192.63 | ### 新业务布局 - **通信机柜业务**：受益于华为AI超节点的落地，公司产品结构向高价值量升级，预计2026年产能释放将显著提升业绩。 - **新能源业务**：深度绑定小鹏汽车，受益于“车桩比1:1”政策及交付量增长，私桩与公桩需求同步提升。 ### 消费电子业务 - **AI+轻薄**：iPhone17Air推动去螺丝化趋势，提升精密胶粘器件需求；AI本地推理提升高频高速需求，增强屏蔽类器件价值。 - **新产品形态**：AI眼镜与桌面机器人将推动结构件需求增长，预计2026年AI眼镜销量约705万台，桌面机器人销量约114万台。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值对比**：2026-2027年PE倍数分别为18x与13x，低于可比公司平均PE倍数（22x与17x），具备估值优势。 - **盈利预测**：公司未来三年盈利增长显著，营收与净利润均有望实现高增长。 ## 结构与增长逻辑 - **消费电子**：基本盘稳固，受益于苹果战略，推动精密结构件与功能器件需求。 - **通信**：华为AI超节点落地，带动通信结构件需求倍增。 - **新能源**：小鹏汽车带动充电桩与储能设备结构件需求增长。 ## 风险提示 - 消费电子需求波动及核心客户订单不及预期。 - 端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期。 - 通信与新能源业务放量不及预期。 - 新建产能投放及爬坡不及预期。