交通运输仓储行业2018年三季报总结：航空经历油汇成本阵痛期，航运蓄势待发-20181112-光大证券-19页-2mb

交通运输仓储行业2018年三季报总结

核心内容概述

交通运输仓储行业在2018年前三季度整体呈现增长态势，但部分细分领域面临成本压力和外部环境变化带来的挑战。行业主要受到燃油成本、汇率波动、贸易摩擦及市场竞争等因素影响，但随着供给侧改革的深入和需求端的稳定，部分领域展现出恢复和增长的潜力。

各子行业分析

航空

• 供需结构：航空业供给侧改革导致航班时刻增速放缓，但需求依然强劲，民航旅客周转量和平均客座率保持高位。
• 财务表现：由于油价上涨和汇率贬值，行业扣非净利润同比下降24.6%。其中，三大航扣非净利润下降幅度更大。
• 展望：随着油价和汇率波动的影响减弱，未来业绩有望改善，建议关注竞争格局最优的东方航空和吉祥航空。

机场

• 客流量：尽管航班起降架次增速放缓，但旅客吞吐量保持平稳增长，尤其上海、深圳、广州等主要机场表现突出。
• 非航收入：上海机场非航收入占比上升至56.39%，成为盈利增长的重要来源。
• 风险提示：白云机场受折旧影响，净利润下滑；厦门空港受旅游需求影响较大，未来盈利存在不确定性。

快递

• 增长情况：全国快递业务量同比增长26%，但单价持续下滑，毛利率下降2个百分点。
• 公司表现：圆通、申通、韵达、顺丰四家公司收入增长显著，其中圆通提价增收，韵达降价增量，顺丰维持高质量增长。
• 建议关注：各公司表现各异，建议关注具备估值优势、市占率高、竞争壁垒强的企业。

航运港口

• 运价与需求：油运运价受油价上涨影响有所回升，集运运价则因贸易摩擦和需求疲软而低位徘徊。
• 港口分化：散杂货港口表现优于集运港口，未来有望保持稳定增长，集运则可能迎来上升周期。
• 重点公司：招商轮船和中远海能受油运价格影响，业绩承压，但Q4可能迎来反转；中远海控作为全球集运龙头，有望受益于未来运价上升。

铁路

• 大秦铁路：煤炭需求强劲，大秦线接近满负荷运行，扣非净利润增长7.76%，股息率5.83%，具有类债券属性。
• 广深铁路：客运业务增长稳定，但股息率较低，不具备类债券属性。

物流

• 行业表现：物流行业收入增长18.17%，但毛利率和净利率均有所下降，成本压力显著。
• 大宗供应链：建发股份、厦门象屿、瑞茂通等公司表现亮眼，量价齐升，收入和利润均增长接近20%，未来有望继续增长。

公路

• 增长情况：公路货运量增长平稳，但客运受航空和高铁冲击，继续负增长。
• 盈利分化：高速公路公司盈利分化明显，部分公司如宁沪高速、粤高速等因车流量增长和传统主业稳定，盈利表现较好。

关键信息

• 航空：供需结构向好，但油汇冲击严重，建议关注东方航空、吉祥航空。
• 机场：上海机场非航收入占比高，盈利优势明显，白云机场受折旧影响。
• 快递：行业竞争激烈，价格战持续，但电商带动下仍有增长空间，建议关注圆通、申通、韵达、顺丰。
• 航运港口：油运运价回升，集运面临挑战，但未来有望回暖，关注招商轮船、中远海能、中远海控。
• 铁路：大秦铁路运量稳定，具有类债券属性；广深铁路增长平稳。
• 物流：大宗供应链表现突出，建议关注建发股份、厦门象屿、瑞茂通。
• 公路：整体增长平稳，宁沪高速、粤高速等表现较好，建议关注高股息率标的。

风险提示

• 经济下滑：整体经济环境下滑可能影响行业需求。
• 油价上涨：继续上涨将对航空和油运行业造成压力。
• 汇率波动：对航空公司利润有显著影响。
• 中美贸易争端：对集运行业造成不确定性。

投资建议

• 航空：关注东方航空、吉祥航空。
• 机场：关注上海机场。
• 快递：关注圆通、申通、韵达、顺丰。
• 航运港口：关注招商轮船、中远海能、中远海控。
• 铁路：关注大秦铁路。
• 物流：关注建发股份、厦门象屿、瑞茂通。
• 公路：关注宁沪高速、粤高速等高股息率公司。

表格摘要

图表摘要

• 图1：中国民航主要生产指标月度同比，显示可用座公里和收入座公里增速变化。
• 图2：可用座公里（ASK）月度同比增速，反映航班供给变化。
• 图3：收入座公里（RPK）月度同比增速，显示收入增长情况。
• 图4：月度客座率变化，显示需求增长。
• 图5：各航空公司主营收入季度增速比较。
• 图6：各航空公司主营成本季度增速比较。
• 图7：上海机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图8：白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图9：白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图10：高崎机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图11：上海机场营收、扣非归母净利润季度同比。
• 图12：白云机场营收、扣非归母净利润季度同比。
• 图13：深圳机场营收、扣非归母净利润季度同比。
• 图14：厦门空港营收、扣非归母净利润季度同比。
• 图15：2008年以来快递业务量及同比增速。
• 图16：2008年以来快递单价持续向下。
• 图17：2013-2018H1网购交易额及同比。
• 图18：18Q3快递公司毛利率及扣非净利率。
• 图19：2015至今布伦特原油价格及BDTI。
• 图20：前三季度贸易摩擦压制CCFI。
• 图21：重点港口集装箱吞吐量仍保持约5%增长。
• 图22：2018年以来BDI呈上升趋势。
• 图23：2013至今物流公司收入及增速。
• 图24：2013至今物流公司毛利率。
• 图25：2015年以来客运、货运周转量月度同比。
• 图26：宁沪高速、深高速、福建高速日均车流量月同比。

总结

2018年前三季度，交通运输仓储行业整体保持增长，但各细分领域面临不同的挑战。航空业受油汇和汇率影响较大，但需求强劲；机场行业非航收入增长显著，盈利空间广阔；快递行业增长快但成本压力大；航运港口受贸易摩擦影响，但未来有望回暖；铁路行业表现稳定，大秦铁路具备类债券属性；物流行业收入增长但盈利能力承压，大宗供应链表现突出；公路行业增长平稳，建议关注高股息率公司。