20190901-天风证券-交通运输行业研究周报：密尔克卫维持高增长，航运中报表现亮眼_27页_2mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年9月1日交通运输行业的情况，重点围绕快递物流、机场、航运、港口、铁路、高速等子板块，对市场表现、行业动态、公司业绩及投资建议进行了详细分析。

主要观点

快递物流板块

• 市场表现：中报披露结束，中通、韵达、圆通、百世、申通、顺丰为业务量排名前六的公司，其中中通市占率增长最快。
• 业绩分析：顺丰在二季度实现扣非业绩增长超25%，预计三季度业绩将继续改善，增速有望超过Q2。通达系中，中通为单季度业绩增幅最快的公司，韵达表现领先，圆通和申通受货代和并表影响，短期增长略慢。
• 推荐标的：继续推荐密尔克卫，其上半年收入和归母净利润分别同比增长47.24%和40.80%，业绩增长加快。公司具备良好的客户对接能力，并持续进行内生与外延扩张。

机场板块

• 市场表现：上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场等公司披露中期业绩，其中上海机场和白云机场免税收入增长显著。
• 业绩分析：上海机场上半年归母净利润同比增长33.5%，主要受益于免税销售增长；白云机场由于民航发展基金不再返还，导致上半年净利润下降，但二季度业绩同比大幅增长。深圳机场受诉讼损失影响，业绩下滑，但国际线持续增长，未来有望成为粤港澳大湾区核心枢纽。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场；继续看好免税行业的发展潜力。

航空板块

• 市场表现：国航、南航、东航、春秋、吉祥等公司中报公布，整体业绩基本符合预期。
• 业绩分析：春秋航空客座率和客收双升，业绩同比增长17.5%；中国国航上半年净利润下降，但预计三季度受益于油价下降和民航发展基金减负，业绩有望改善。
• 投资建议：推荐三大航及民营航空公司，特别是吉祥航空，因其估值低且具备成长性。

航运板块

• 市场表现：中远海控、中远海能、招商轮船等核心航运公司中报公布，业绩大幅增长。
• 业绩分析：中远海控上半年归母净利润同比增长2932.8%，运价改善带来更高盈利质量。航运行业进入旺季，叠加IMO环保公约临近，运价弹性有望兑现。
• 投资建议：推荐中远海控、上港集团，关注航运货量提升带来的预期差机会。

港口板块

• 市场表现：港口板块整体表现较弱，但部分标的因政策利好而具备投资机会。
• 业绩分析：盐田港、招商港口、上港集团等受益于自贸区政策及“公转铁”带来的新增货量。
• 投资建议：关注低估值标的，如盐田港、招商港口、上港集团。

铁路板块

• 市场表现：广深铁路上半年营收增长6.92%，净利润增长16.52%，但存在较大业绩波动。
• 业绩分析：大秦铁路为高股息率品种，具备避险价值；铁龙物流受益于“公转铁”政策及铁路特种集装箱业务。
• 投资建议：推荐广深铁路，关注大秦铁路及铁龙物流。

高速板块

• 市场表现：高速公路板块具备低贝塔、类债券属性，部分高股息标的表现优异。
• 业绩分析：深高速、粤高速A、宁沪高速等具备区域优势及高股息特征。
• 投资建议：推荐深高速，关注粤高速A、宁沪高速。

关键信息

重点推荐标的

• 买入：上海机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团
• 增持：白云机场
• 关注：深圳机场、华贸物流、招商轮船、盐田港、招商港口、皖江物流、建发股份

风险提示

• 宏观经济风险：超预期下滑
• 政策风险：国企改革不及预期，行业监管收紧
• 行业风险：航空票价不及预期，快递行业竞争格局恶化
• 其他风险：汇率大幅贬值，安全事故

投资建议与展望

• 整体投资评级：强于大市（维持评级）
• 行业趋势：航空与物流板块受益于政策支持及行业整合，有望持续增长；航运板块因运价改善及“一带一路”等政策利好，具备预期差机会。
• 短期机会：关注免税行业、低估值港口及铁路标的。
• 长期潜力：密尔克卫、顺丰控股等具备高成长性，受益于行业监管趋严及政策红利。

重大事件回顾

• 高速公路：多家公司公布半年度数据，部分公司因并表及战略调整影响业绩。
• 铁路：大秦铁路、铁龙物流等公司公布业绩及投资计划，关注“公转铁”政策带来的新增货量。
• 物流：顺丰控股、圆通速递、申通快递等公司发布中报，部分公司因外延并购及成本优化影响业绩表现。
• 公交：部分公司公布半年度数据及高管变动，关注业务调整及成本控制。

总结

本报告指出，交通运输行业在2019年第二季度表现强劲，尤其在物流和航运板块。各子板块中，机场、快递、航运均呈现增长趋势，受益于政策支持及行业整合。密尔克卫、顺丰控股等公司因业绩增长快、成长性强被重点推荐。投资建议强调关注低估值、高成长性及政策红利标的，同时提示宏观经济、行业竞争及政策变化等风险。