20170124-兴业证券-交通运输行业信用投资月报_航运景气持续回暖_公路治超效果显现_40页_3mb

交通运输行业信用投资月报总结

核心内容

2017年1月交通运输行业整体呈现回暖趋势，特别是航运板块，运价持续回升，行业景气度有望改善。同时，物流行业保持高增长，但整体景气有所回落。公路行业因“治超限”政策影响，货运量大幅增长，而客运量略有下滑。铁路行业则表现出客运和货运双增长的态势。

主要观点

航空行业

• 淡季票价跌幅收窄，业绩承压：12月航空运营压力加大，供给收缩明显，票价跌幅收窄，但整体业绩仍面临较大压力。
• 春节前景气小高峰：1月前三周旅客量和周转量同比大幅增长，票价小幅下滑，但整体表现优于去年同期。
• 未来业绩压力：2017年第一季度航空业业绩增长压力较大，主要受油价成本上升影响。
• 国际航线需求回归均值：受2015年高基数和人民币贬值影响，国际航线需求增速放缓，预计2017年将回归均值。
• 国企改革持续推进：民航业混改加速，东航、国航、南航等公司改革预期强烈，有助于优化治理结构和提升效率。

航运行业

• 运价持续回暖：12月集运和干散货运价持续回升，预计2017年干散货和集装箱运输市场将有所复苏。
• 结构性复苏启动：航运行业集中度提升、产能利用率反转，将推动运价上涨，带来超额收益。
• 油价影响运价：国际原油运输市场景气度下滑，行业内公司盈利面临压力。
• 运力控制与市场回暖：船公司主动控制运力，市场闲置率较高，运价上涨超预期，尤其是欧线和美西线。

物流行业

• 快递保持高增长：11月快递业务量同比增长44.5%，全年预计仍能保持30%-40%的高增长。
• 价格战基本结束：快递单价下降趋势放缓，中部地区价格回升，物流行业进入稳定增长阶段。
• 整体景气有所回落：12月物流业景气指数为56%，较上月略有回落，但同比上升。
• 资金周转效率提升：资金周转率指数回升，物流企业回款速度加快，资金环境有所改善。

关键信息

航空行业关键数据

• 12月行业客座率74.11%，同比下跌2.7%。
• 12月国内航线票价同比下降0.9%，国际航线票价下降6.0%。
• 1月前三周旅客量同比增长16.33%，平均票价增长11.84%。
• 国航、东航、南航、春秋航空、吉祥航空等公司运力投放和客座率数据均有波动。

航运行业关键数据

• 12月BDI均值1049.47，同比上升102.1%。
• 12月SCFI均值838.53，同比上升47.9%。
• 12月CBCFI均值770.97，同比上升27.8%。
• 12月BDTI均值899.88，同比下降1.9%。
• 集运和干散货市场处于复苏初期，运价弹性较大。

物流行业关键数据

• 11月快递业务量37.6亿件，同比增长44.5%。
• 快递收入464.2亿元，同比增长42.6%。
• 快递平均单价12.3元，同比下降0.8%。
• 12月中国物流业景气指数为56%，较上月回落3.3个百分点。
• 新订单指数保持在55%以上，显示需求持续增长。
• 资金周转率指数回升至54.7%，显示资金环境改善。

交运信用债投资策略

• 积极关注航运子板块：航运行业结构性复苏，运价回暖，有望带来超额收益。
• 航空板块利差走阔风险：受油价成本压力影响，航空板块盈利承压，利差有走阔压力。
• 交运基础设施板块盈利稳定：机场、港口、铁路等板块盈利较为稳定，利差水平有望维持。

风险提示

• 人民币贬值：可能对出口导向行业造成压力。
• 油价暴涨：将增加航空及航运成本，影响盈利能力。
• 国内经济失速：可能拖累整体行业增长。
• 经济转型失败：可能影响长期行业发展潜力。

重点事件

航空行业

• 2016年12月，民航局开展安全生产专项督查。
• 2017年1月1日，《航班正常管理规定》正式施行。
• 2017年1月5日，东航2016年旅客运输量突破1亿人次。

航运行业

• 2016年12月2日，中远海运集团与招商局集团签署战略合作协议。
• 2017年1月9日，交通运输部印发《中华人民共和国船舶登记办法》，取消股比限制。

物流行业

• 2016年12月9日，欧盟出台电商税法新规，取消跨境贸易免税额。
• 2016年12月13日，黑龙江省发布电子商务物流发展规划，政策利好。
• 2016年12月23日，国家邮政局发布《邮政业发展“十三五”规划》。
• 2017年1月1日，国家邮政局发布新修订的《邮政普遍服务》标准。
• 2017年1月4日，申通更名，进入兼并时代。
• 2017年1月5日，全国邮政管理工作会议召开，推动行业转型升级。
• 2017年1月7日，2016年我国快递日均服务超2.5亿人次，支撑网络零售额超4万亿元。
• 2017年1月8日，圆通试用“隐形面单”，保护消费者隐私。

总结

交通运输行业在2017年初整体呈现回暖迹象，尤其航运行业运价持续回升，物流行业保持高增长，航空行业则面临业绩压力。交运信用债投资建议关注航运板块，同时警惕航空板块的利差走阔风险。整体来看，行业盈利分化加剧，需密切关注油价、人民币汇率及宏观经济变化带来的影响。