零售行业仓储会员店系列报告之三：仓储会员业态再迎风口，盒马X会员店蓄势待发-20210615-招商证券-34页_1mb

仓储会员店行业分析报告总结

核心内容

仓储会员店是一种以会员制为基础、精选高性价比商品、注重线下场景体验的零售业态。其商业模式不同于传统零售，通过低毛利高周转和会员费收入获取利润。这种模式不仅满足了消费者对性价比和体验的需求，还通过供应链优化、自有品牌建设等手段建立了核心竞争力。随着电商对实体零售的冲击，仓储会员店正迎来新的发展契机，尤其是盒马X会员店等新兴品牌正在快速扩张。

主要观点

• 商业模式转型：仓储会员店从传统的赚取商品差价模式转变为以服务为导向的会员制模式，强调商品的高性价比和线下体验。
• 满足中高消费群体需求：仓储会员店主要服务于中高消费家庭，提供全品类、高品质、高性价比的商品，同时融合线下服务体验。
• 行业快速发展预期：参考海外Costco、山姆等的成功经验，国内仓储会员店行业有望进入快速发展阶段，尤其是随着城镇化率的提升和中高消费群体的扩大。
• 盒马X会员店表现突出：盒马X会员店自2020年10月开业以来，表现出强劲的盈利能力，预计开店两月即可盈利，客单价接近千元，会员复购率超两次，未来有望进入高速扩张期。
• 供应链与自有品牌是关键：通过自建供应链、建立自有品牌（如盒马MAX）以及与本地供应链的深度合作，仓储会员店可以实现成本控制和差异化竞争。
• 本土化与差异化竞争：盒马X会员店在选品上注重本土化，如引入上海本地品牌和特色食品，同时与网红品牌联名打造爆款商品，增强市场吸引力。

关键信息

一、仓储会员店模式特点

• 会员制为基础：通过会员费收入为主要利润来源，强调客户为中心的服务理念。
• 低毛利高周转：毛利率普遍低于传统零售，但存货周转率显著提高，提升整体运营效率。
• 线下场景体验：提供丰富的线下服务，如试吃、健康检查、车辆洗护等，增强用户粘性。
• 精选SKU与品牌：每个品类精选少数品牌，SKU数量较少但质量较高，提升坪效。
• 自有品牌建设：通过自有品牌提升商品力和利润空间，如Costco的Kirkland Signature。

二、行业发展趋势

• 国内新玩家入局：永辉、Fudi、华联、家乐福等企业纷纷布局仓储会员店，行业竞争加剧。
• 城镇化与消费升级：中国城镇化率已达63.9%，接近美国仓储会员店兴起时水平，为行业发展奠定基础。
• 政策支持：国家推动都市圈和城市群发展，促进消费向郊区扩散，有利于仓储会员店布局。
• 海外经验借鉴：Costco在台湾和日本的市场拓展经验表明，本土化和供应链优化是成功的关键。

三、盒马X会员店表现

• 开业表现亮眼：首家盒马X会员店开业两月即实现盈利，三个月客单价近千元，单日收入突破千万。
• 会员体系成熟：依托盒马体系，沉淀50万付费会员，复购率超两次，显示强大的用户粘性。
• SKU逐步丰富：开业初期SKU约1500个，2021年4月增至3000个，商品更新率保持在30%-40%。
• 供应链优势明显：通过“盒马村”建设、全球直采、本地化供应链等方式，实现商品的稳定供应和高品质保障。
• 本土化特色突出：引入上海本地品牌和特色食品，如大闸蟹鲜肉月饼、蝴蝶酥等，满足本地消费者需求。

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：建议关注积极布局仓储会员店业态的盒马（阿里巴巴）和永辉超市。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 开店数量不达预期。

未来展望

• 客群需求洞察：精准把握消费者需求，提供个性化、场景化的购物体验，是仓储会员店发展的核心。
• 供应链能力提升：强大的供应链体系是仓储会员店实现成本控制和差异化竞争的关键。
• 线上线下一体化：未来仓储会员店将更加注重线上线下融合，提升运营效率和用户体验。

附图与表格

• 图：美国仓储会员店发展历程
• 图：Costco与沃尔玛毛利率对比
• 图：Costco消费客单价高于其他竞争对手
• 图：国内近期仓储会员店参与者
• 图：盒马X会员店首家落地浦东森兰商都
• 图：Costco与天猫价格对比
• 图：中国消费者对水果蔬菜需求更高
• 图：盒马X会员店SKU翻倍
• 图：盒马X会员店盈利表现
• 图：Costco、山姆、盒马X会员店开店计划
• 图：盒马X会员店部分本地化特色食品
• 图：Costco、山姆、盒马X会员店“人货场”对比

总结

仓储会员店正成为零售行业的重要增长点，其通过会员制、精选商品、线下体验、成本控制和供应链优化等策略，满足了消费者对性价比和体验的双重需求。盒马X会员店作为国内首个本土仓储会员店，表现出良好的盈利能力和发展潜力，未来有望进入快速扩张阶段。同时，行业竞争加剧和开店进度不及预期是主要风险点。投资者应重点关注盒马和永辉等积极布局该业态的企业。