20240707-招商期货-聚酯周度报告_下游工厂补库结束_淡季上下游博弈加剧_20页_1mb

商品研究：产业链供需博弈加剧
摘要

近期聚酯产业链各环节博弈格局加剧：

1. 原料端（PX/PTA/MEG）：

   • PX: 供应层面，短期内装置无检修计划，但组织供应维持高位；海外装置重启预期升温。需求端，恒力装置检修支撑PTA需求，仅YUMI重启时间推迟；若汽油需求不及预期，调油需求或偏弱。当前PX供需偏紧。
   • PTA: 供应压力大，恒力装置检修结束可能带来产量回升预期；聚酯持续减产但库存压力仍存。成本端支撑减弱，甲醇制利润较好，然期货利润压力较大且考验装置高端支撑力。PTA建议逢高短空加工费。
   • MEG: 供应量有所增加，主要问题在于需求侧疲软，聚酯减产影响。成本端支撑尚可，尚需关注进口节奏以及库存变化。预计MEG价格低位震荡。

2. 终端（聚酯/织造）：

   • 行业本身达成供需联动，下游负荷继续下降，聚酯工厂普遍提负困难，利润薄如纸。成品库存高位且节奏不变，是转压力为阻力的关键布局点。
   • 织造端，成品厂家依旧库存高位，开机率下调，表征下游对行情一致性看法较弱；聚酯加工费以及原料采购行为分化较大，届时单线运行策略、原料长短搭配需求提升，建议增加时间成本对冲盈利下滑。

3. 风险提示： 原油地缘政治风险发酵、国内装置检修兑现不及预期、行业退出或新增产能刷新趋势、下游需求实际兑现程度低于预期、进口节奏变化、涤纶产量阶段性扰动、银行或供应端变量对冲预期等带来情景波动的不确定性。