> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥来德（688378）总结 ## 核心内容 奥来德是一家专注于新型显示技术与材料研发的公司，近年来在蒸发源设备和有机发光材料领域取得显著进展。公司通过与京东方等头部面板厂商的战略合作，推动其高世代AMOLED产线设备业务进入新的成长周期，同时在材料业务方面持续完善产品矩阵，为未来高世代线量产和国产替代做好准备。此外，公司还拓展了航空光伏等新领域，进一步丰富业务结构，提升未来发展潜力。 ## 主要观点 1. **蒸发源业务迎来拐点** - 公司成功中标京东方B16高世代产线项目，并完成交付验收，标志着其蒸发源设备业务进入新的成长阶段。 - 2026年第一季度，公司营业收入和归母净利润实现大幅增长，分别同比增长53.55%和214.86%，显示出业务转型带来的积极影响。 - 京东方8.6代线首款产品聚焦中尺寸高端AMOLED显示屏，未来随着苹果等厂商推动中大尺寸终端AMOLED渗透率提升，将带动整个产业链向中尺寸市场转移，为奥来德提供广阔市场空间。 2. **材料业务持续完善，静待国产替代良机** - 2025年，公司有机发光材料收入同比下降15.34%，但其他功能材料收入同比增长163.46%，显示其材料业务正在向高附加值方向发展。 - 公司核心材料（如GP、RP）已通过多家主流面板客户的验证，具备自主化、规模化供应能力。 - HB材料、封装及PSPI材料等产品逐步进入量产阶段，未来有望在高世代线中实现稳定放量。 3. **拓展航空光伏领域，构建未来增长基础** - 2026年2月，公司与上海港湾签署钙钛矿领域战略合作协议，切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道。 - 公司已研发650mm*450mm规格钙钛矿蒸镀机，并完成国内多家头部光伏企业的打样测试，大尺寸蒸镀机研发稳步推进，有望适配GW级规模化量产。 - 双方将联合研发新一代高性能多组分钙钛矿材料、薄膜封装、CPI材料等，支撑组件稳定量产。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |-----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 576.89 | 1,233.64 | 1,755.29 | 2,278.87 | | 营业利润 | 84 | 360 | 459 | 689 | | 归母净利润 | 72.30 | 359.23 | 446.52 | 670.78 | | 毛利率 | 48.98% | 60.79% | 63.04% | 63.58% | | 净利率 | 12.53% | 29.12% | 25.44% | 29.43% | | ROE | 4.20% | 18.73% | 18.98% | 23.04% | | P/E | 152.75 | 32.24 | 25.94 | 17.27 | ### 投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **分析师：王凌涛、沈钱** - **盈利预测：** 公司预计2026-2028年实现归母净利润3.59亿、4.47亿和6.71亿元，对应PE分别为32.24倍、25.94倍和17.27倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。 ### 风险提示 1. 面板厂高世代蒸发源确认节奏不及预期 2. 研发进度不及预期 3. 蒸镀设备供给格局变化对蒸发源供给产生影响 4. 材料导入进度放缓 ## 业务布局与前景展望 - **蒸发源业务：** 公司与京东方深度绑定，已实现高世代AMOLED产线设备的验收与交付，有望在国产替代浪潮中受益。 - **材料业务：** 产品矩阵持续完善，重点布局高世代线所需材料，提升盈利能力与市场竞争力。 - **新领域拓展：** 与上海港湾合作开发航空光伏产品，拓展钙钛矿太阳能电池蒸镀装备市场，增强公司未来增长潜力。 ## 总结 奥来德在蒸发源设备与材料业务方面均取得重要进展，尤其是高世代AMOLED产线设备业务的验收和交付，标志着公司进入新的成长周期。材料业务通过持续完善产品矩阵，为未来国产替代提供坚实基础。公司还积极布局航空光伏领域，进一步拓宽业务边界，提升整体竞争力。预计公司未来三年将实现显著的盈利增长，维持“买入”投资评级。