20260503-浙商证券-奥来德-688378.SH-奥来德年报_一季报点评_高世代蒸发源验收确立拐点_材料跬步前行静待国产替代良机_4页_459kb

奥来德（688378）总结

核心内容

奥来德是一家专注于新型显示技术与材料研发的公司，近年来在蒸发源设备和有机发光材料领域取得显著进展。公司通过与京东方等头部面板厂商的战略合作，推动其高世代AMOLED产线设备业务进入新的成长周期，同时在材料业务方面持续完善产品矩阵，为未来高世代线量产和国产替代做好准备。此外，公司还拓展了航空光伏等新领域，进一步丰富业务结构，提升未来发展潜力。

主要观点

1. 蒸发源业务迎来拐点

   • 公司成功中标京东方B16高世代产线项目，并完成交付验收，标志着其蒸发源设备业务进入新的成长阶段。
   • 2026年第一季度，公司营业收入和归母净利润实现大幅增长，分别同比增长53.55%和214.86%，显示出业务转型带来的积极影响。
   • 京东方8.6代线首款产品聚焦中尺寸高端AMOLED显示屏，未来随着苹果等厂商推动中大尺寸终端AMOLED渗透率提升，将带动整个产业链向中尺寸市场转移，为奥来德提供广阔市场空间。

2. 材料业务持续完善，静待国产替代良机

   • 2025年，公司有机发光材料收入同比下降15.34%，但其他功能材料收入同比增长163.46%，显示其材料业务正在向高附加值方向发展。
   • 公司核心材料（如GP、RP）已通过多家主流面板客户的验证，具备自主化、规模化供应能力。
   • HB材料、封装及PSPI材料等产品逐步进入量产阶段，未来有望在高世代线中实现稳定放量。

3. 拓展航空光伏领域，构建未来增长基础

   • 2026年2月，公司与上海港湾签署钙钛矿领域战略合作协议，切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道。
   • 公司已研发650mm*450mm规格钙钛矿蒸镀机，并完成国内多家头部光伏企业的打样测试，大尺寸蒸镀机研发稳步推进，有望适配GW级规模化量产。
   • 双方将联合研发新一代高性能多组分钙钛矿材料、薄膜封装、CPI材料等，支撑组件稳定量产。

关键信息

财务表现

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：王凌涛、沈钱
• 盈利预测： 公司预计2026-2028年实现归母净利润3.59亿、4.47亿和6.71亿元，对应PE分别为32.24倍、25.94倍和17.27倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。

风险提示

1. 面板厂高世代蒸发源确认节奏不及预期
2. 研发进度不及预期
3. 蒸镀设备供给格局变化对蒸发源供给产生影响
4. 材料导入进度放缓

业务布局与前景展望

• 蒸发源业务： 公司与京东方深度绑定，已实现高世代AMOLED产线设备的验收与交付，有望在国产替代浪潮中受益。
• 材料业务： 产品矩阵持续完善，重点布局高世代线所需材料，提升盈利能力与市场竞争力。
• 新领域拓展： 与上海港湾合作开发航空光伏产品，拓展钙钛矿太阳能电池蒸镀装备市场，增强公司未来增长潜力。

总结

奥来德在蒸发源设备与材料业务方面均取得重要进展，尤其是高世代AMOLED产线设备业务的验收和交付，标志着公司进入新的成长周期。材料业务通过持续完善产品矩阵，为未来国产替代提供坚实基础。公司还积极布局航空光伏领域，进一步拓宽业务边界，提升整体竞争力。预计公司未来三年将实现显著的盈利增长，维持“买入”投资评级。