20221108-首创证券-银轮股份-002126.SZ-2022年三季报点评_3Q22盈利水平同环比稳步提升_新能源业务快速增长_3页_450kb

报告摘要

银轮股份（002126）公司简评报告总结

核心内容概览

银轮股份（002126）是一家专注于汽车热管理及新能源相关业务的公司。2022年三季报显示，公司前三季度实现营收60亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.32亿元，同比增长7.3%。其中，第三季度营收21.34亿元，同比增长20.1%，环比增长17.8%；归母净利润1.00亿元，同比增长147.8%，环比增长63.3%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长216.2%，环比增长62.7%。

公司盈利能力显著提升，主要得益于毛利率的稳步上升以及费用率的下降。第三季度毛利率为21.0%，同比增长1.6个百分点，环比增长1.1个百分点；三费（无研发）费用率为9.0%，同比下降3.6个百分点，环比下降18.3个百分点；扣非净利率为4.3%，同比增长2.7个百分点，环比增长1.2个百分点。

主要观点

1. 新能源业务快速增长

新能源业务在第三季度实现营收12.2亿元，同比增长106.1%。
乘用车业务实现营收24.0亿元，同比增长54.8%。
工业及民用业务实现营收3.42亿元，同比增长39.3%。
新能源业务的增长为公司整体营收提供了重要支撑。

2. 业务结构调整与市场拓展

公司从“1+3+N”新能源产品布局调整为“1+4+N”，新增车载电子冷却系统业务。
车载电子冷却系统业务市占率接近29%，随着新能源汽车芯片算力提升，未来对芯片换热需求将增加。
主要客户包括北美新能源标杆车企、国内及欧洲Tier One供应商。

3. 海外工厂布局加速

2023年6月波兰新能源工厂计划实现量产。
墨西哥工厂有望于2023年下半年投产。
海外工厂投产将有助于公司更好地服务欧美客户，同时形成规模效应。
上半年海外业务亏损显著收窄，预计2023年海外业务有望实现盈利。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2022	83.3	6.6%	3.50	58.6%	0.44	32.5
2023	108.5	30.2%	5.41	54.9%	0.68	21.0
2024	134.2	23.7%	8.0	47.2%	1.01	14.3

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	20.4%	19.8%	20.7%	22.2%
净利率	2.8%	4.2%	5.0%	5.9%
ROE	5.0%	8.0%	11.3%	14.7%
ROIC	5.1%	6.9%	10.4%	13.3%
资产负债率	59.3%	60.0%	60.4%	60.4%
净负债比率	15.1%	14.3%	10.5%	9.2%
流动比率	1.20	1.19	1.25	1.33
速动比率	0.95	0.94	1.00	1.10
总资产周转率	0.65	0.68	0.79	0.85
应收账款周转率	2.52	2.50	2.75	2.69
应付账款周转率	1.72	1.61	1.75	1.70
每股净资产	5.55	5.50	6.05	6.85