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威迈斯（688612）2025年中报财务分析及投资展望

关键增长数据
2025年上半年公司营收29.6亿元，同比增长6.8%，归母净利润2.7亿元，同比增长26.2%。毛利率从17.57%提升至19.77%，归母净利率提升至8.55%，费用率下降至10.9%。第二季度实现营收16.1亿元，归母净利润1.7亿元，盈利同比环比大幅提升。

核心驱动力

1. 产品结构优化：车载电源收入占比达89%，2025年上半年新能源车与电驱系统收入分别增长11%和13%，全年出货量预计同比增长25%。海外客户贡献下滑但国内客户增长显著，与奇瑞、吉利、理想、长安等车企合作深入。
2. 产能与成本协同：产能超400万套，公司通过提升产能利用率、稳定价格、原材料降价及高功率产品占比提升，显著改善盈利水平。
3. 现金流表现：2025年上半年经营性现金流净额达4.8亿元，同比增长3369.2%，显示财务健康度高。资本开支2.1亿元，同比增长40.8%。

潜在挑战

• 海外收入短期受客户结算方式影响下滑47%，但长期受益于欧洲电动化加速及雷诺、阿斯顿马丁等车企定点，预计2025年后持续增长。
• 风险点包括下游需求放缓及新产品不及预期。

投资建议与估值
东吴证券调高业绩预期，预计2025-2027年归母净利润为6.0亿/7.5亿/9.0亿元，同比增长51%/25%/20%。目标价54元（对应26年30倍PE），维持“买入”评级，强调海外客户放量及欧洲市场潜力。

财务亮点
毛利率持续提升（19.77%），ROIC维持在9%-10%，期间费用率下降，股权融资支撑股本扩张。盈利与估值的改进支撑看好其长期发展估值潜力。