20221114-东方财富证券-银轮股份-002126.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩符合预期_盈利水平有望拾阶而上_4页_383kb

银轮股份（002126）2022年三季报总结

核心内容

银轮股份在2022年第三季度实现了营收与净利润的双增长，扭转了上半年业绩下滑的局面，展现出良好的经营恢复态势。公司前三季度营收达到60.01亿元，同比增长2.9%；归母净利润为2.32亿元，同比增长7.3%。其中，Q3营收21.34亿元，同比增长20.1%、环比增长17.8%；归母净利润1.00亿元，同比增长147.9%、环比增长63.3%；扣非后净利润0.91亿元，同比增长216.2%、环比增长62.7%。Q3业绩表现好于市场预期，显示公司盈利能力有望持续改善。

主要观点

• 业绩表现：公司三季度扭转上半年业绩下滑趋势，实现营收与净利润的显著增长，显示出较强的市场恢复能力和经营效率。
• 盈利能力改善：Q3毛利率提升至21.0%，同比增加1.6个百分点，环比增加1.1个百分点，主要受益于大宗材料和海运费价格回落及人民币贬值带来的成本优势。
• 费用管控成效显著：管理费用率、销售费用率和财务费用率均出现环比下降，反映出公司内部管理模式优化和成本控制能力增强。
• 业务结构优化：乘用车收入占比持续上升，从2020年的21.5%提升至2022年前三季度的40.0%，显示公司业务重心向乘用车与新能源领域倾斜。
• 新能源业务增长迅猛：Q3新能源业务收入达12.2亿元，同比增长106.1%、环比增长55.2%，与比亚迪、蔚来、小鹏等主流汽车品牌合作，推动新能源热管理业务快速发展。

关键信息

财务数据概览

• 营收与利润：2022年前三季度营收60.01亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.32亿元，同比增长7.3%；扣非后净利润1.84亿元，同比下降0.2%。
• 季度表现：Q3营收21.34亿元，同比增长20.1%、环比增长17.8%；归母净利润1.00亿元，同比增长147.9%、环比增长63.3%；扣非后净利润0.91亿元，同比增长216.2%、环比增长62.7%。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为85.5/102.1/122.3亿元，归母净利润分别为3.6/5.0/7.9亿元，对应EPS分别为0.45/0.63/1.00元，PE分别为30/22/14倍。
• 估值指标：2022年PE为29.92倍，2024年PE预计降至13.65倍；EV/EBITDA从14.84倍降至8.14倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。

财务比率分析

• 毛利率：从20.37%提升至21.00%，预计2024年将达到22.50%。
• 净利率：从3.38%提升至5.27%，预计2024年将达到8.06%。
• ROE与ROIC：分别从5.01%提升至7.67%、从5.25%提升至6.86%，预计2024年将分别达到13.18%、9.82%，盈利能力逐步增强。
• 资产负债率：维持在59%左右，2024年预计降至58.57%，财务结构趋于稳健。
• 现金流：经营活动现金流从2021年的374.64亿元增长至2022年的842.85亿元，预计2024年将达到1146.34亿元，现金流状况良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 短期展望：疫情后产业链恢复与需求扩张，叠加原材料成本下降，预计公司盈利将逐步改善。
• 中长期前景：公司已形成较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为新能源热管理行业的Tier1供应商。

风险提示

• 新能源业务拓展不及预期
• 商用车业务低迷超预期
• 原材料成本下降不及预期
• 费用管控不及预期

财务结构

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

银轮股份在2022年Q3实现业绩反转，营收与净利润双增长，展现出较强的盈利能力与市场竞争力。随着乘用车与新能源业务的持续增长，公司有望在中长期实现盈利水平的稳步提升。当前估值水平合理，具备较高的成长潜力，建议投资者关注其未来表现。