20181026-天风证券-杰瑞股份-002353.SZ-三季报业绩符合预期_年报指引超预期_油气行业复苏排头兵_3页_919kb

杰瑞股份（002353）三季报及投资分析总结

核心内容

杰瑞股份发布2018年三季度报告，前三季度营业收入29.07亿元，同比增长41.90%，归母净利润3.63亿元，同比增长643.60%。其中，三季度单季营业收入11.77亿元，同比增长57.23%，归母净利润1.77亿元，同比增长859.12%。公司同时给出2018年全年业绩指引为5.29-5.63亿元，同比增长680-730%，超出市场预期。

主要观点

1. 收入与利润持续高增长

• 收入增长：公司收入在2018年Q1-Q3分别为7.76亿、9.46亿、11.77亿，呈现逐季上升趋势。
• 利润增长：归母净利润分别为3351万元、1.52亿元、1.77亿元，预计Q4归母净利润为1.83亿元（取预测中值）。
• 增长原因：主要得益于油气行业复苏及公司去年基数较低，同时产品竞争力提升。

2. 毛利与净利率显著提升

• 毛利率：2018年Q1-Q3分别为27%、27.22%、29.85%，同比分别提升5.14pct、3.34pct、3.63pct。
• 净利率：2018年Q1-Q3分别为4.26%、2.13%、11.09%，提升明显。
• 利润增厚：公司调整了应收账款坏账计提比例，降低当期坏账准备，增厚利润。

3. 费用率控制良好

• 三费占比：2018年前三季度，三费合计占收入比重为11.79%，同比下降13.13%。
• 销售费用率：从Q1的7.99%下降至Q3的7.99%，略有波动但总体下降。
• 管理费用率：从Q1的5.73%下降至Q3的5.73%，但预计未来三费绝对水平会有所提升，但占比有望保持平稳或继续下降。
• 财务费用率：受益于人民币贬值，财务费用率为-0.83%，同比下降4.86%。

4. 油服行业景气度复苏

• 油价影响：随着油价站稳70美元/桶，油服行业景气度持续回升，国内资本开支开始增加。
• 行业前景：国内领导层高度重视能源安全，油服公司有望持续受益于国内投资提速。
• 资本开支：当前大部分油公司资本开支是基于年初60美元/桶制定的，预计明年资本开支将在新油价平台上进一步增长。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2018-2020年归母净利润由4.97亿、8.52亿和11.18亿调整为5.5亿、9.3亿和13.2亿元。
• EPS预测：调整后的EPS分别为0.57元、0.97元和1.38元。
• 估值指标：对应PE分别为36倍、21倍、15倍，估值持续下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司是行业复苏的排头兵，具有龙头地位。

关键信息

• 营业收入：2018年前三季度为29.07亿元，同比增长41.90%。
• 归母净利润：2018年前三季度为3.63亿元，同比增长643.60%。
• 三费占比：2018年前三季度为11.79%，同比下降13.13%。
• 毛利率：2018年Q1-Q3分别为27%、27.22%、29.85%，提升明显。
• 净利率：2018年Q1-Q3分别为4.26%、2.13%、11.09%。
• EPS预测：2018年为0.57元，2019年为0.97元，2020年为1.38元。
• 市盈率：2018年为35.87倍，2019年为21.22倍，2020年为14.95倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与行业增长潜力。

风险提示

• 油价剧烈波动
• 公司收入确认不及预期
• 行业竞争加剧

财务数据概览

行业分析与投资建议

• 行业复苏：油服行业景气度回升，预计资本开支将增长，公司有望受益。
• 公司地位：公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值合理。

结论

杰瑞股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，受益于油气行业复苏及公司自身管理能力的提升。公司毛利率和净利率持续改善，费用率控制良好，未来增长潜力大。分析师认为，公司是油服行业复苏的排头兵，具备良好的投资价值。