20221216-国盛证券-中国交建-601800.SH-拟推股权激励_增强市值动力_3页_540kb
报告摘要
中国交建（601800.SH）总结
核心内容
中国交建（601800.SH）近期公布了《限制性股票激励计划》草案，拟通过向激励对象定向发行不超过1.17亿股限制性股票，以增强公司市值和业绩动力。该计划包括首次授予0.994亿股和预留0.176亿股，授予价格为5.33元/股（为最新收盘价的60%），覆盖不超过668人，包括高级管理人员和中层骨干。
主要观点
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激励计划目标明确
激励计划设定了2023-2025年的业绩考核目标，包括净利润复合增速不低于8%、8.5%、9%，以及加权平均ROE不低于7.7%、7.9%、8.2%。公司还承诺业绩增速和ROE不低于同行业平均水平或对标企业75分位值，体现了公司对未来增长的信心。 -
估值体系改革预期
随着证监会提出“探索建立中国特色估值体系”，以及上交所推动央企估值回归合理水平，公司作为优秀央企龙头，当前PE（ttm）为7.6倍，PB（LF）为0.61倍，处于历史较低区间。激励计划的推出，叠加涉房企业A股融资政策放宽，有望提振公司市值并加快估值修复。 -
“一带一路”战略受益
首届中-阿峰会成功举办，进一步推动“一带一路”倡议的实施。公司作为我国最大国际工程承包商，2021年港澳及海外收入达848亿元，占总收入的14%，业务覆盖全球139个国家和地区。预计未来三年，随着第三届“一带一路”高峰论坛及十周年纪念的临近，海外工程需求将加速恢复，公司有望显著受益。
关键信息
投资建议
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为195/213/236亿元，分别增长8%/10%/10%。
- EPS分别为1.20/1.32/1.46元，当前股价对应PE分别为7.4/6.7/6.1倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 激励草案实施不达预期
- 稳增长力度不达预期
- 海外业务恢复不达预期
- 资产减值风险
财务数据概览
- 营业收入：预计2022-2024年分别为728.8亿、792.6亿、861.1亿元，增长率分别为6.3%、8.8%、8.6%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为194.5亿、213.5亿、235.7亿元，增长率分别为8.1%、9.7%、10.4%。
- EPS：预计2022-2024年分别为1.20元、1.32元、1.46元。
- ROE：预计2022-2024年分别为6.1%、6.3%、6.5%。
- PE：预计2022-2024年分别为7.4倍、6.7倍、6.1倍。
- PB：预计2022-2024年分别为0.6倍、0.5倍、0.5倍。
公司基本信息
- 行业：基础建设
- 总市值：143,874.83百万元
- 总股本：16,165.71百万股
- 自由流通股占比：72.67%
- 30日日均成交量：125.91百万股
估值与财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE（倍） | 8.9 | 8.0 | 7.4 | 6.7 | 6.1 |
| PB（LF，倍） | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 0.5 |
| EBITDA（百万元） | 56,336 | 61,827 | 54,868 | 61,552 | 67,654 |
业务与市场地位
- 公司是“一带一路”倡议的重要参与者，2021年港澳及海外收入占总收入14%，覆盖全球139个国家和地区。
- 国际工程承包业务增长潜力大，有望在政策支持下加速恢复。
投资价值
- 公司基本面稳健，具备良好的成长性和盈利能力。
- 股权激励计划有助于绑定高管与骨干，提升公司治理效率和业绩表现。
- 估值处于历史低位，存在系统性修复空间。
分析师信息
- 分析师：何亚轩、程龙戈、廖文强
- 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680519070003
- 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com
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