高新兴_300098_：打造物联网全产业链布局,升级智慧城市运营业务_40页_2mb

高新兴（300098.SZ）是一家专注于公共安全整体解决方案与智慧城市物联网生态的公司。公司通过"内生+外延"双轮驱动战略，以传统通信基站动环监测业务为基础，逐步转型为智慧城市运营商。2010年起进军安防领域，通过收购讯美电子、创联电子、国迈科技等企业，形成覆盖金融安防、铁路安全、政法数据安全等多领域的安全主业布局，同时切入物联网全产业链。2017年公司已实现2235亿元在手合同额，为业绩增长提供支撑。

公司通过148亿元收购中兴智联84.86%股权，取得电子车牌领域核心技术，构建"芯片设计-车牌-读写器-系统解决方案"完整产品链，成为智慧交通入口卡位者。同时收购中兴物联95.5%股权，切入物联网模组市场，形成"感知+连接+平台+应用"的智慧城市生态闭环。中兴智联在电子车牌领域占据领先地位，其产品已覆盖重庆、厦门等城市；中兴物联则提供车联网、物联网终端等解决方案，在移动通信模块领域拥有全球37%市场份额，NB-IoT模块已实现商用。

公司在2017年上半年实现营收83亿元、归母净利润19.1亿元，同比增长36%和45%。其核心业务包括平安城市（占比72%）、铁路安全（毛利率达63%）、执法终端等。通过并购整合，公司打造了"三联一通"物联网事业群，覆盖通信监控、金融安防、铁路安全等多领域。未来三年（2017-2019）预计实现净利润41.2/52.1/65.1亿元，对应EPS为0.37/0.47/0.59元（含中兴物联并表后摊薄EPS为0.41/0.52/0.66元）。

基于35倍PE估值模型，公司2018年目标价为182元，首次覆盖给予"买入"评级。主要支撑因素包括：1）公共安全领域持续拓展，平安城市市场空间巨大；2）物联网布局完善，形成完整产业链；3）智慧交通政策红利释放，电子车牌标准即将落地。但需关注智慧城市推进不及预期、物联网应用落地缓慢及并购整合风险等潜在问题。公司已具备覆盖全国的安防业务网络，其立体云防系统、执法记录仪平台等产品在公安系统得到应用，且在车联网领域通过前装国产替代和后装海外市场布局获得增长动力。