镍不锈钢月报：不锈钢消费旺季临近，但整体消费暂未见起色-20230903-华泰期货-35页_1mb

不锈钢消费旺季临近，但整体消费暂未见起色

核心内容概述

本报告分析了2023年9月份全球及中国原生镍、304不锈钢以及新能源汽车板块的市场动态，涵盖了供需、成本、利润、库存和政策影响等多个方面。整体来看，原生镍和304不锈钢行业处于高利润、低库存和弱预期的格局中，未来供应增量较大，但消费端表现尚可，预计9-10月份消费将有所回暖。

镍品种分析

主要观点

• 成本与利润：当镍价高于1.8万美元时，全球大部分镍产能处于盈利状态，刺激新增产能规划。新增产能成本明显低于现有产能，全球镍成本重心下移。
• 供应：精炼镍供应持续增长，印尼政策变化是关键关注点。预计2023年4季度精炼镍供应增量将扩大，中国和印尼的新增产能计划将在下半年集中投产。
• 消费：合金行业消费较强，新能源板块消费趋零，不锈钢消费略有改善，但整体仍偏弱。8月份消费有所改善，预计9-10月维持增长。
• 库存：全球精炼镍显性库存处于历史低位，沪镍仓单亦处于极低水平，价格上涨弹性较大，但需警惕隐性库存的影响。
• 估值：镍价偏强震荡，硫酸镍价格弱势运行，镍价略显高估，但当前高估程度不强，需等待库存回升或镍价反弹后才可能出现下跌。
• 策略：镍价中性，建议暂时观望，逢高卖出套保。

304不锈钢品种分析

主要观点

• 成本：8月份镍铁价格上移，但镍铁厂利润依然较好。预计9月成本小幅抬升，钢厂利润收窄。
• 供应：300系不锈钢产能充裕，未来仍有较多新增产能计划投产，供应增长潜力大，对价格形成抑制。
• 消费：8月消费表现一般，但随着传统消费旺季临近及宏观利好政策出台，预计9月消费有所回暖。
• 库存：社会库存和期货仓单持续增长，处于历史同期高位，库存压力较大。
• 策略：单边中性，建议暂时观望。

关键信息

供应端

• 全球原生镍供应：2023年全球原生镍供应量预计增加，主要来自印尼NPI和中国NPI，传统镍供应方产量变化较小。
• 中国精炼镍供应：7月份产量同比增长33%，预计2023年总供应量较2022年小幅增加。
• 印尼精炼镍供应：印尼NPI产量增长迅速，成本优势明显，是全球主要供应增量来源之一。
• 镍铁供应：印尼镍铁产能持续扩张，2023年预计新增产能46万镍吨，中国镍铁产量小幅下降，但进口量仍维持高位。

消费端

• 精炼镍消费：合金行业表现强势，新能源板块消费趋零，不锈钢略有改善，电镀行业季节性下滑。
• 不锈钢消费：300系不锈钢终端消费分散，与宏观经济相关。8月消费一般，但9-10月预计有所改善。

库存情况

• 精炼镍库存：全球显性库存处于历史低位，沪镍仓单亦处于极低水平，价格上涨弹性大。
• 不锈钢库存：社会库存和期货仓单持续增长，库存压力偏大。

风险提示

• 镍：低库存低仓单下的资金博弈、主产国供应变动、三元电池技术发展。
• 不锈钢：印尼政策变化、政策对镍铁供应的影响。

总结

整体来看，镍和不锈钢行业均处于高利润和低库存的环境中，但消费端尚未出现明显回暖。随着新增产能的陆续投产，供应端压力将逐步显现，但宏观预期偏强，短期内价格仍可能震荡运行。建议投资者保持观望态度，关注政策变化和库存动态，等待更明确的消费信号和库存调整。