20180610-中泰证券-基本金属及贵金属周报_铝_去库加速_出口大增；铜_长牛可期_17页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月第一周有色金属市场走势，重点关注铝、铜、锡、铅、锌等基本金属以及黄金等贵金属的行情变化，并结合宏观经济因素进行分析，给出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 基本金属价格以涨为主：本周LMEX基本金属指数上涨3.5%。LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为+6.2%、-0.3%、+0.9%、+3.2%、+2.3%、-0.2%。
• 申万有色金属指数表现：本周申万有色金属指数下跌0.721%，跑输上证综指0.46个百分点。
• 个股表现：25只个股上涨，7只持平，62只下跌。云南铜业涨幅最大（+6.88%），*ST吉恩跌幅最大（-40.94%）。

二、基本金属分析

（1）铝

• 库存持续去化：国内电解铝社会库存降至197.7万吨，较前周下降5.5万吨；铝棒库存微涨0.5万吨，总库存204万吨，较前周下降5.45万吨。
• 去库幅度超13%：库存从峰值228.6万吨下降30.9万吨，去库趋势延续。
• 支撑因素：
  • 消费端回暖，4月电解铝运行产能增加67万吨。
  • 5月未锻轧铝及铝材出口48.5万吨，为2014年12月以来新高，1-5月累计出口同比增加13.1%。
• 市场表现：华东地区持货商出货力度减弱，成交贴水收窄；再生铝市场整体弱势运行。
• 成本与利润：氧化铝价格下降40元/吨，吨铝亏损约357元，成本端下行支撑盈利改善。
• 投资建议：铝板块具备最大预期差和alpha超额收益，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。

（2）铜

• 精矿TC上涨：进口干矿现货TC报77-84美元/吨，较前周上涨1美元/吨。
• 铜价大幅上扬：LME铜价上涨6.2%，SHFE铜价上涨4.2%。
• 价格上涨原因：
  1. 供给扰动：Escondida铜矿谈判及印度Sterlite冶炼厂关停。
  2. 需求预期改善：空调排产同比增长11.3%，配电网发展支撑铜消费。
  3. 美元走弱：美元指数见顶回落，减轻对铜价压制。
• 投资建议：铜板块基本面支撑强，供需紧平衡仍是主线逻辑，核心标的包括紫金矿业等。

（3）铅

• 精矿供需略显宽松：国内铅精矿加工费小幅上调，沪伦比值微涨至8.2。
• 库存变化：沪粤两地库存增加1000吨，江浙库存下降约3000吨。
• 环保影响：河南、江西等地环保督查导致再生铅供应受限，影响市场格局。

（4）锌

• 精矿TC持稳：国产及进口锌精矿加工费保持稳定。
• 库存增加：上海地区锌社会库存增加1.3万吨至13.13万吨。
• 环保影响：中央环保组“回头看”影响锌矿山生产，但影响有限。
• 市场表现：锌价上涨，但下游需求疲软，交投活跃度下降。

三、贵金属分析

• 美元走弱，金价震荡偏强：COMEX黄金价格微涨0.4%，白银上涨2.4%。
• 金价影响因素：
  • 利多：油价高位运行，强化再通胀预期；地缘政治不确定性。
  • 利空：非农数据强化美国经济预期，6月加息概率提升。
• 投资建议：短期金价震荡偏弱，中长期仍需宏观经济数据验证，核心标的未明确提及。

四、宏观“三因素”运行态势

1. 中国因素：进口强于出口，贸易顺差收窄，格局或将贯穿全年。
2. 美国因素：4月核心PCE物价指数符合预期，强化年内3次加息预期。
3. 欧洲因素：PMI创18个月新低，经济疲弱延缓货币正常化进程。

五、投资建议

• 重点关注铝、锡、铜：兼具“新供给周期+常规需求”特征，具备超额收益潜力。
  • 铝：库存持续去化，消费回暖，出口增长，建议持续关注。
  • 锡：供给收紧，需求韧性强，建议关注锡业股份。
  • 铜：全球供应偏紧，政策影响持续，建议关注紫金矿业等。

六、风险提示

• 宏观经济波动：对有色金属价格形成压制。
• 进口及环保政策波动：可能影响供需结构与市场表现。

七、附录要点

• 行业动态：

  • Escondida铜矿下周会谈，或避免罢工。
  • 中铝启动特罗莫克铜矿扩建，产能提升45%。
  • 嘉能可法律纠纷影响Kamoto铜、钴矿产能。
  • 铝行业或受益于美国太空计划。
  • 内蒙古规范电解铝电价，河南环保限产影响再生铅供应。
  • 加拿大发现高品位锌矿化带。
  • ITRI指出国内锡市短期过剩增加。
  • 锦顺达锡业停产检修，影响锡供应。

• 上市公司公告速览：

  • 云铝股份：非公开发行限售股份可流通。
  • 鹏欣资源：收购宁波天弘股权。
  • 兴业矿业：限制性股票授予。
  • 常铝股份：股权质押及解除。
  • 盛屯矿业：注销募集资金专户及对外担保。
  • 中国铝业：高管变动。
  • 焦作万方：利润分配方案。
  • 银泰资源：股东股权质押。
  • 中金岭南：参与缅甸金属公司股权增发。

• 投资评级说明：

  • 股票评级分为买入、增持、持有、减持。
  • 行业评级分为增持、中性、减持。
  • 评级基于未来6-12个月相对基准指数的表现。

八、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新。
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