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当升科技(300073)年报点评总结

核心内容

当升科技2023年年报显示，公司业绩基本符合预期，但面临短期压力。公司作为全球锂电正极材料龙头企业，积极应对市场变化，持续优化产品结构和拓展海外市场。

主要观点

• 业绩表现：2023年公司实现营收151.27亿元，同比下降28.86%；营业利润22.21亿元，同比下降12.52%；净利润19.24亿元，同比下降14.80%；扣非后净利润19.80亿元，同比下降14.86%。经营活动现金流净额同比增长5.32%，基本每股收益为3.80元，加权平均净资产收益率为15.67%。

• 盈利能力：2023年公司销售毛利率为18.06%，同比提升0.66个百分点。其中，第四季度毛利率为17.0%，环比第三季度下降2.69个百分点。锂电材料业务毛利率为17.89%，同比提升0.67个百分点，而钴酸锂毛利率为2.71%，同比下降6.42个百分点。

• 市场增长：我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，2023年新能源汽车销售944.81万辆，同比增长37.48%；动力电池和其他电池合计产量778.10GWh，同比增长42.5%。预计2024年新能源汽车仍将保持两位数增长，带动正极材料需求持续增长。

• 业务结构：公司锂电材料业务在营收中占比超过99%，是公司主要收入来源。公司2023年锂电材料销量62740.20吨，同比下降1.19%；库存量下降至2173.97吨，同比下降51.09%。

• 产能布局：截至2023年底，公司已建成产能11万吨，实际有效产能8.3万吨，产能利用率73.30%。在建产能合计4万吨，主要为磷酸(锰)铁锂材料。公司计划在欧洲建设新材料产业基地，总规划50万吨，其中多元材料20万吨、磷酸(锰)铁锂30万吨。

• 投资进展：公司2024年2月公布向特定对象发行股票预案，拟募资不低于8亿元，用于补充流动资金，有助于巩固行业地位和提升盈利能力。

关键信息

市场数据（2024-04-02）

• 收盘价：43.15元
• 一年内最高/最低：60.78/28.21元
• 沪深300指数：3,580.68
• 市净率：1.67倍
• 流通市值：218.06亿元

基础数据（2023-12-31）

• 每股净资产：25.82元
• 每股经营现金流：2.41元
• 毛利率：18.06%
• 净资产收益率（摊薄）：14.72%
• 资产负债率：23.75%
• 总股本/流通股：50,650.08/50,536.38万股

财务预测与估值

投资评级

• 公司评级：维持“增持”投资评级
• 未来预测：预计2024-2025年每股收益分别为2.49元与3.02元，对应PE分别为17.32倍与14.30倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 我国新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动

未来展望

• 出货量增长：预计2024年公司锂电材料出货量有望增长，主要受益于新能源汽车市场持续扩张及公司客户优势。
• 产品结构优化：公司积极拓展高镍、超高镍、磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料等下一代电池材料市场。
• 供应链强化：公司通过签订长单、技术协作、投资参股等方式，与中信国安、中伟股份、华友钴业、格林美等供应商合作，强化上游资源保障。
• 欧洲项目：公司欧洲新材料产业基地一期项目已在芬兰启动，总投资7.74亿欧元，预计34个月建成，有助于抢占欧洲市场。

总结

当升科技2023年业绩基本符合预期，但受到正极材料价格下降的影响，短期承压。公司具备较强的客户资源和技术优势，同时积极拓展海外市场和下一代电池材料市场。尽管盈利能力有所承压，但随着市场增长和产能释放，预计2024年出货量将有所回升。公司估值相对合理，维持“增持”投资评级，但需关注行业竞争、原材料价格波动等风险因素。