> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 当升科技2025年年报点评总结 ## 核心内容 当升科技（300073）2025年年报显示，公司业绩恢复增长，营收和净利润均实现显著提升，成为锂电材料行业的亮点企业。公司专注于锂电池正极材料的研发、生产和销售，其产品矩阵覆盖主流技术路径和多元应用场景，包括多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂、固态锂电关键材料、富锂锰基、钠电正极材料等。 ## 主要观点 - **业绩恢复增长**：2025年公司实现营收103.74亿元，同比增长36.63%；净利润6.32亿元，同比增长34.02%；扣非后净利润5.0亿元，同比增长83.48%。公司第四季度营收环比增长0.28%，但同比增长43.87%，净利润环比下降32.41%，但同比增长1616%，显示强劲的业绩复苏。 - **行业需求增长**：我国新能源汽车销量在2025年达到1649.0万辆，同比增长28.24%；动力电池和其他电池产量达1755.60GWh，同比增长60.10%。随着政策支持和出口增长，预计2026年行业景气度将持续向上。 - **磷酸铁锂放量显著**：2025年磷酸铁锂出货量达387万吨，同比增长57.32%，占正极材料出货总量的77.01%。公司通过技术进步和客户绑定，实现磷酸铁锂业务产销两旺，新产品压实密度显著提升，成为新的增长极。 - **客户优势明显**：公司与LGES、SKOn、三星SDI、比亚迪、亿纬锂能、远景等国内外电池客户建立了深度合作关系，并签订了未来三年长期供货协议。 - **原材料保障体系**：公司通过签订长协、技术协作等方式，与华友钴业、格林美、中伟股份、SQM、云天化等优质供应商合作，保障资源供应的稳定性和成本优势。 - **未来增长预期**：预计2026年公司锂电材料营收将达16.087亿元，同比增长55.07%；净利润将达1.005亿元，同比增长58.97%。公司盈利能力总体稳定，EPS预测为1.85元，PE为28.08倍。 ## 关键信息 ### 2025年主要财务数据 - **营收**：103.74亿元，同比增长36.63% - **净利润**：6.32亿元，同比增长34.02% - **扣非后净利润**：5.0亿元，同比增长83.48% - **经营活动现金流净额**：11.50亿元，同比下降28.06% - **每股收益**：1.21元 - **市净率**：1.92倍 - **资产负债率**：31.14% ### 2025年产品出货情况 - **正极材料总出货量**：502.5万吨，同比增长50.0% - **磷酸铁锂出货量**：387万吨，同比增长57.32% - **三元材料出货量**：83万吨，同比增长27.69% - **钴酸锂出货量**：17万吨，同比增长30.77% ### 产能与布局 - **总产能**：截至2025年底，公司合计产能15.2万吨，同比增长17.83% - **基地布局**：江苏常州等四大生产基地和三大研发机构 - **新基地建设**：攀枝花基地首期年产12万吨磷酸(锰)铁锂材料主体产线已建成投产，芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料预计2026年下半年部分产线建成投产 ### 股权增持与融资 - **股权增持计划**：公司管理层通过“云南国际信托有限公司—云南信托一与奋斗者同行当升科技员工持股第六期管理服务信托”累计买入公司股票552,300股，占总股本的0.1%，显示管理层对公司长期发展的信心。 - **特定对象发行股票**：2025年6月完成发行，发行价格26.46元/股，募集资金净额9.96亿元，矿业集团持股比例提升至28.52% ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 我国新能源汽车销售不及预期 - 上游原材料价格大幅波动 - 市场拓展不及预期 ## 投资评级 - **公司投资评级**：维持“增持”评级 - **估值分析**：按2026年4月2日收盘价51.86元计算，对应PE为28.08倍，估值相对行业水平合理 ## 行业投资评级 - **强于大市**：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上 - **同步大市**：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间 - **弱于大市**：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上 ## 总结 当升科技在2025年实现了业绩的显著恢复，尤其是在磷酸铁锂业务上表现突出。公司凭借强大的技术实力和广泛的客户基础，在新能源汽车和储能电池市场中占据重要地位。未来，随着行业景气度的持续上升和公司产能的逐步释放，预计其锂电材料业务将保持高增长态势，成为公司新的增长引擎。尽管存在一定的市场和原材料风险，但公司已具备较强的应对能力和竞争优势，维持“增持”投资评级。