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当升科技2025年年报点评总结

核心内容

当升科技（300073）2025年年报显示，公司业绩恢复增长，营收和净利润均实现显著提升，成为锂电材料行业的亮点企业。公司专注于锂电池正极材料的研发、生产和销售，其产品矩阵覆盖主流技术路径和多元应用场景，包括多元材料、磷酸(锰)铁锂、钴酸锂、固态锂电关键材料、富锂锰基、钠电正极材料等。

主要观点

• 业绩恢复增长：2025年公司实现营收103.74亿元，同比增长36.63%；净利润6.32亿元，同比增长34.02%；扣非后净利润5.0亿元，同比增长83.48%。公司第四季度营收环比增长0.28%，但同比增长43.87%，净利润环比下降32.41%，但同比增长1616%，显示强劲的业绩复苏。
• 行业需求增长：我国新能源汽车销量在2025年达到1649.0万辆，同比增长28.24%；动力电池和其他电池产量达1755.60GWh，同比增长60.10%。随着政策支持和出口增长，预计2026年行业景气度将持续向上。
• 磷酸铁锂放量显著：2025年磷酸铁锂出货量达387万吨，同比增长57.32%，占正极材料出货总量的77.01%。公司通过技术进步和客户绑定，实现磷酸铁锂业务产销两旺，新产品压实密度显著提升，成为新的增长极。
• 客户优势明显：公司与LGES、SKOn、三星SDI、比亚迪、亿纬锂能、远景等国内外电池客户建立了深度合作关系，并签订了未来三年长期供货协议。
• 原材料保障体系：公司通过签订长协、技术协作等方式，与华友钴业、格林美、中伟股份、SQM、云天化等优质供应商合作，保障资源供应的稳定性和成本优势。
• 未来增长预期：预计2026年公司锂电材料营收将达16.087亿元，同比增长55.07%；净利润将达1.005亿元，同比增长58.97%。公司盈利能力总体稳定，EPS预测为1.85元，PE为28.08倍。

关键信息

2025年主要财务数据

• 营收：103.74亿元，同比增长36.63%
• 净利润：6.32亿元，同比增长34.02%
• 扣非后净利润：5.0亿元，同比增长83.48%
• 经营活动现金流净额：11.50亿元，同比下降28.06%
• 每股收益：1.21元
• 市净率：1.92倍
• 资产负债率：31.14%

2025年产品出货情况

• 正极材料总出货量：502.5万吨，同比增长50.0%
• 磷酸铁锂出货量：387万吨，同比增长57.32%
• 三元材料出货量：83万吨，同比增长27.69%
• 钴酸锂出货量：17万吨，同比增长30.77%

产能与布局

• 总产能：截至2025年底，公司合计产能15.2万吨，同比增长17.83%
• 基地布局：江苏常州等四大生产基地和三大研发机构
• 新基地建设：攀枝花基地首期年产12万吨磷酸(锰)铁锂材料主体产线已建成投产，芬兰基地一期项目年产6万吨高镍多元材料预计2026年下半年部分产线建成投产

股权增持与融资

• 股权增持计划：公司管理层通过“云南国际信托有限公司—云南信托一与奋斗者同行当升科技员工持股第六期管理服务信托”累计买入公司股票552,300股，占总股本的0.1%，显示管理层对公司长期发展的信心。
• 特定对象发行股票：2025年6月完成发行，发行价格26.46元/股，募集资金净额9.96亿元，矿业集团持股比例提升至28.52%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 我国新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 市场拓展不及预期

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级
• 估值分析：按2026年4月2日收盘价51.86元计算，对应PE为28.08倍，估值相对行业水平合理

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

总结

当升科技在2025年实现了业绩的显著恢复，尤其是在磷酸铁锂业务上表现突出。公司凭借强大的技术实力和广泛的客户基础，在新能源汽车和储能电池市场中占据重要地位。未来，随着行业景气度的持续上升和公司产能的逐步释放，预计其锂电材料业务将保持高增长态势，成为公司新的增长引擎。尽管存在一定的市场和原材料风险，但公司已具备较强的应对能力和竞争优势，维持“增持”投资评级。