20180828-中原证券-当升科技-300073.SZ-中报点评_业绩符合预期_关注价格走势和新产品放量_6页_761kb

报告摘要

当升科技(300073)中报点评总结

核心内容

当升科技于2018年8月27日发布2018年半年度报告，公司上半年业绩符合预期，但盈利有所回落，主要受非经常损益影响。分析师牟国洪维持“增持”投资评级，认为公司锂电材料业务前景良好，智能装备业务增速放缓，但具备长期发展潜力。

主要观点

业绩表现：
2018年上半年，公司实现营收16.30亿元，同比增长95.22%；营业利润1.31亿元，同比下降22.87%；净利润1.13亿元，同比下降22.16%；扣非后净利润1.06亿元，同比增长114.99%。基本每股收益0.28元，显示公司核心业务增长稳健。
锂电材料业务：
- 公司锂电材料及其他业务营收15.60亿元，同比增长103.44%，占营收95.69%，主要受益于量价齐升。
- 钴酸锂价格在上半年高于同期，但近期电解钴价格回落，导致公司毛利率同比下降3.76个百分点至13.95%。
- 公司新产品开发进展显著，高镍动力811产品性能优于市场同类产品，动力NCA材料完成中试并预计年内批量上市。
- 公司已与特斯拉、大众、宝马等国际客户建立合作关系，部分产品通过认证并开始导入，预计2019年逐步放量。
- 在储能领域，公司与三星SDI、LG化学等国际大客户战略合作，上半年储能多元材料销量大幅增长。
智能装备业务：
- 2016年通过并购切入智能装备领域，17年营收2.29亿元，同比增长33.73%；18年上半年营收7030万元，同比增长2.95%。
- 该业务毛利率52.22%，同比下降1.04个百分点，增速回落。
- 中鼎高科模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链，终端客户包括三星、苹果、华为等。
扩产计划：
- 公司与金科园管委会签署合作协议，规划建设锂电新材料产业基地，总规划用地约1600亩，预计2023年底全部投产。
- 首期项目计划建设5万吨正极材料产能，可生产NCM811、NCM622、NCM523和NCA等多种材料，以满足市场需求。
估值与评级：
- 按8月27日收盘价24.73元计算，2018年PE为41.2倍，2019年PE为29.6倍，当前估值略偏高，但考虑行业前景和公司地位，维持“增持”评级。
- 预测2018-2019年全面摊薄后的EPS分别为0.60元和0.84元。

关键信息

市场数据（2018-08-27）

收盘价：24.73元
一年内最高/最低价：37.77/19.35元
沪深300指数：3406.57
市净率：6.82
流通市值：82.90亿元

基础数据（2018-6-30）

每股净资产：7.13元
每股经营现金流：0.33元
毛利率：13.95%
净资产收益率（摊薄）：3.62%
资产负债率：34.14%

风险提示

行业竞争加剧
新能源汽车推广不及预期
上游原材料价格大幅波动

财务预测（2018-2020）

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	34.36	46.01	56.55
净利润（亿元）	2.62	3.65	4.71
EPS（元）	0.60	0.84	1.08
PE（倍）	41.2	29.6	22.9
PB（倍）	5.8	5.0	4.2

研发投入

近年来研发投入占营收约5%。
2018年上半年申请专利11项，其中发明专利4项；截至2018年6月，累计申请专利207项，获授权专利86项。

估值与盈利分析

盈利能力

2018年上半年毛利率13.95%，同比下降3.76个百分点。
营业利润率8.8%，净利润率7.6%，均有所回落。

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	55.1%	61.7%	59.2%	33.9%	22.9%
净利润增长率	647.6%	152.0%	4.7%	39.5%	28.9%
ROE（%）	7.4%	15.8%	14.1%	16.9%	18.5%
ROA（%）	4.6%	9.2%	6.1%	9.4%	8.6%
ROIC（%）	8.6%	22.2%	20.0%	16.1%	25.9%