20180605-华宝证券-数量化策略跟踪评价周报_IC对冲市场中性策略收益有所提升_10页_1mb

金融工程周报总结（2018年6月5日）

核心内容概览

本报告围绕多因子选股策略、市场中性策略及行业配置策略展开，分析了近期A股市场的风格轮动与行业表现，并对相关策略的收益情况进行跟踪评价。

一、多因子选股策略跟踪

1.1 风格因子表现

• 当期IC值：波动率、规模及估值因子表现较好，绝对值分别为 $19.89%$、$16.66%$ 和 $12.26%$。
• 当期收益率：波动率与估值因子为负，表明低波动率与低估值股票表现较好；规模因子为正，反映近期市场偏向大盘股。
• 近一个月IC均值：低估值股票表现较好，市场呈现反转风格，但大小盘风格不稳。

1.2 风格因子累计收益率

• 反转因子和低波动率因子表现稳定。
• 其他因子延续长期趋势，未出现明显反转或增强。

1.3 PB-ROE选股模型表现

• 过去5日收益率：$-3.21%$，相较于万得全A指数超额收益率为 $-0.44%$。
• 过去20日收益率：$-2.89%$，超额收益率为 $-1.37%$。
• 行业分布：主要集中在房地产、采掘、钢铁及建筑材料板块。
• 估值与盈利指标：预测PB平均值为1.14，预测PE平均值为8.38；预测ROE平均值为12.98%，预测净利润增速平均值为32.54%。

二、市场中性策略跟踪

2.1 股指期货升贴水率

• IC、IF、IH合约年化贴水率5日均值：$-7.79%$、$-11.10%$、$-11.96%$。
• 20日移动均值：$-7.38%$、$-7.56%$、$-8.07%$。
• 一年前贴水率：$-11.62%$、$-9.75%$、$-10.46%$。

2.2 现货组合超额收益率

• 指数成分股超额收益率（过去5日）：上证50为 $0.94%$，沪深300为 $0.21%$，中证500为 $0.58%$。
• 全市场选股超额收益率（过去5日）：相较沪深300为 $-1.00%$，相较中证500为 $1.81%$。

2.3 市场中性策略收益率

• 指数成分股对冲策略（过去5日）：上证50为 $0.60%$，沪深300为 $0.03%$，中证500为 $0.33%$。
• 全市场选股对冲策略（过去5日）：采用IF对冲为 $-0.93%$，采用IC对冲为 $1.22%$。
• 总体表现：市场中性策略收益不佳，期货合约均呈贴水状态，基于全市场选股并采用IC合约对冲的策略表现相对较好。

三、风格轮动与行业配置策略跟踪

3.1 大小盘风格轮动策略

• 策略信号：基于大小盘强弱指数与基本面信息，按月生成信号。
• 超额收益率（过去5日）：小盘风格指向申万小盘指数，超额收益率为 $-2.73%$。
• 市场风格：近期风格不稳定，模型在信号不明确时倾向于延续前期风格。

3.2 行业配置策略

3.2.1 行业配置因子表现

• 过去5日因子收益率：动量因子为 $-1.27%$，低波动率因子为 $0.38%$，资金流因子为 $0.79%$。
• 过去20日因子收益率：动量因子为 $-0.75%$，低波动率因子为 $2.36%$，资金流因子为 $1.03%$。
• 过去60日因子收益率：低波动率因子为 $10.61%$，资金流因子为 $-1.14%$。
• 行业表现：过去一周仅食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装录得正收益，其他行业如国防军工、通信、电气设备、医药生物与机械设备跌幅较大。

3.2.2 行业配置组合绩效

• 过去5日收益率：$-4.00%$，中证500指数收益率为 $-3.93%$，超额收益率为 $-0.07%$。

• 过去20日收益率：$-2.41%$，中证500指数收益率为 $-3.79%$，超额收益率为 $1.38%$。

• 过去60日收益率：$-4.76%$，中证500指数收益率为 $-6.25%$，超额收益率为 $1.48%$。

• 过去120日收益率：$-7.78%$，中证500指数收益率为 $-9.99%$，超额收益率为 $2.21%$。

• 过去250日收益率：$12.73%$，中证500指数收益率为 $-1.97%$，超额收益率为 $14.70%$。

• 6月推荐配置：纺织服装、农林牧渔、公用事业、医药生物及休闲服务。

主要观点

• 多因子选股策略中，低波动率、低估值股票表现优于高波动率与高估值股票，小盘风格近期占优。
• 市场中性策略整体收益不佳，期货合约均呈贴水状态，但基于全市场选股并采用IC合约对冲的策略表现相对较好。
• 行业配置策略显示，低波动率与资金流因子表现较好，动量因子表现欠佳，市场呈现反转效应。
• 6月行业配置推荐集中在纺织服装、农林牧渔、公用事业、医药生物及休闲服务。

关键信息

• 风格因子：低波动率、低估值、小盘风格表现较好，市场风格不稳定。
• PB-ROE模型：过去5日与20日表现回撤，行业分布集中在房地产、采掘、钢铁及建筑材料。
• 市场中性策略：IC、IF、IH合约贴水扩大，基于全市场选股的IC对冲策略收益较好。
• 行业配置策略：推荐纺织服装、农林牧渔、公用事业、医药生物及休闲服务，超额收益表现不一，但长期表现相对稳健。

风险提示

• 数量化策略研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，不构成投资建议或承诺。