20180410-华宝证券-数量化策略跟踪评价周报_对冲策略收益有所回升_行业动量效应减弱_10页_1mb

报告摘要

金融工程周报总结（2018年4月10日）

核心内容概览

本报告为2018年4月10日发布的金融工程周报，主要分析了多因子选股策略、市场中性策略以及行业配置策略的表现，结合市场风格轮动与因子动量效应，为投资者提供策略评估与配置建议。

一、多因子选股策略跟踪

1.1 风格因子表现

当期IC值：规模、波动率和杠杆因子表现较好，IC值绝对值分别为5.12%、5.08%、4.61%。
当期收益率：这三个因子的当期收益率也显示较好表现。
IC值正负号：规模、波动率和杠杆因子均为负，表明低波动率与低杠杆股票近期表现更优，规模因子指向小盘股，显示市场对小盘股的偏好。
近一个月IC均值：市场呈现小盘风格与反转效应。

1.2 风格因子累计收益率

反转因子：表现稳定，长期趋势延续。
低波动率因子：表现优于其他因子，近期收益较好。
规模因子：近期指向小盘，其他因子未出现明显趋势反转。

1.3 PB-ROE选股模型表现

过去5日：收益率为-0.86%，相较万得全A指数超额收益率为-1.64%。
过去20日：收益率为-7.24%，超额收益率为-5.05%。
3月行业分布：主要集中在房地产、采掘、建筑装饰以及化工板块。
盈利与估值：股票组合预测ROE平均为12.49%，预测净利润增速平均为30.62%；预测PB平均为1.18，预测PE平均为9.41。

二、市场中性策略跟踪

2.1 股指期货升贴水率

当前贴水率：IC、IF、IH合约年化贴水率5日均值分别为-13.88%、-7.12%、-3.67%。
20个交易日前贴水率：依次为-16.90%、-15.76%、-11.80%。
一年前贴水率：依次为-8.16%、-5.91%、-2.18%。

2.2 现货组合超额收益率

指数成分股超额收益：
- 过去5日：上证50指数成分股为0.41%，沪深300指数成分股为0.00%，中证500指数成分股为-0.18%。
- 过去20日：上证50指数成分股为0.42%，沪深300指数成分股为-0.35%，中证500指数成分股为-1.79%。
全市场选股超额收益：
- 过去5日：相较沪深300指数为0.50%，相较中证500指数为0.07%。
- 过去20日：相较沪深300指数为1.33%，相较中证500指数为-2.22%。

2.3 市场中性策略收益率

基于指数成分股的市场中性策略：
- 过去5日：上证50为0.21%，沪深300为-0.16%，中证500为-0.34%。
- 过去20日：上证50为0.06%，沪深300为-0.92%，中证500为-2.13%。
基于全市场选股的市场中性策略：
- 过去5日：IF对冲为0.24%，IC对冲为-0.16%。
- 过去20日：IF对冲为0.43%，IC对冲为-2.44%。
整体表现：市场中性策略收益不佳，期货合约贴水程度扩大。

三、行业配置与风格轮动策略

3.1 大小盘风格轮动策略

模型表现：
- 过去5日：相较沪深300指数为-0.23%，相较Wind全A指数为-0.69%。
- 过去20日：相较沪深300指数为4.83%，相较Wind全A指数为2.52%。
- 过去250日：相较沪深300指数为11.22%，相较Wind全A指数为25.71%。
4月信号：模型指向申万小盘指数。

3.2 多因子行业配置策略

行业收益情况：
- 过去一周申万一级28个行业中，食品饮料、农林牧渔、国防军工和休闲服务收益为正，其余行业收益为负。
- 传媒、钢铁、采掘、通信跌幅较大。
因子表现：
- 动量因子、低波动率因子和行业景气度因子收益率均为正，表明前期涨幅较大、波动较小、行业景气度高的板块表现较好。
组合绩效：
- 过去5日：行业配置组合收益率为-0.15%，相较中证500指数超额收益率为-0.56%。
- 过去20日：行业配置组合收益率为-1.99%，超额收益率为-0.59%。
- 过去60日：行业配置组合收益率为-2.93%，超额收益率为1.37%。
- 过去250日：行业配置组合收益率为8.41%，超额收益率为15.41%。
4月配置建议：推荐配置医药生物、商业贸易、综合、电气设备以及计算机。

四、主要观点与关键信息

主要观点

多因子选股策略：近期低波动率与低杠杆股票表现较好，小盘股更受市场青睐，市场风格偏向小盘与反转。
PB-ROE选股模型：表现有所回撤，行业分布集中在房地产、采掘、建筑装饰及化工板块。
市场中性策略：期货合约贴水扩大，策略收益不佳。
行业配置策略：行业呈现反转效应，前期涨幅较大的行业近期有所回撤，但低波动与高景气度行业表现相对较好。
风格轮动：大小盘轮动策略本月开始指向小盘风格。

关键信息

因子表现：规模、波动率、杠杆因子表现较好，但均为负IC值，表明低波动率与低杠杆股票更优。
行业配置：4月重点推荐医药生物、商业贸易、综合、电气设备与计算机。
风险提示：数量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差等风险。

五、总结

本报告指出，当前市场风格偏向小盘与反转，多因子选股策略中低波动率与低杠杆因子表现突出。PB-ROE选股模型近期有所回撤，行业配置方面，低波动与高景气度行业表现较好，而市场中性策略因期货贴水扩大而收益不佳。总体来看，市场风格与行业配置策略均体现出对小盘股及低波动、高景气度行业的偏好。投资者应关注市场风格轮动与行业配置的动态变化，合理调整投资策略。

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