中国乘用车行业驱动技术研判之二：“双电机”混合动力迎来大好发展机遇期-20210103-广发证券-31页_1mb

中国乘用车行业驱动技术研判之二：双电机混合动力迎来发展机遇期

核心观点

• 政策驱动：在《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》和新版双积分政策的指引下，2021年或将成为中国品牌混合动力汽车发展的关键一年。
• 技术路径：混合动力技术作为电气化的重要过渡方案，具有良好的经济性和节油效果，预计到2035年混动车型销量占比将达到50%。
• 投资建议：中国品牌将主要采用双电机的串并联方式发展混动技术，建议关注吉利汽车、长城汽车（A/H）、比亚迪、广汽集团（A/H）、上汽集团等主机厂，以及电机、电控链条和电池供货商等零部件企业。
• 风险提示：宏观经济不及预期、行业景气度下降、政策力度不及预期。

行业发展趋势

1. 政策端推动

• 新版双积分政策对传统能源乘用车节能水平与新能源正积分结转建立关联机制，同时设置低油耗车型核算新能源积分达标值优惠，引导车企主动提升传统车节能水平。
• 2020年11月，国务院发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，明确我国新能源汽车技术路线，预计2025、2030、2035年新能源汽车销量占比将分别达到20%、40%、50%。
• 电气化是汽车行业确定性发展方向，混合动力技术作为过渡方案，将在全行业转型中扮演重要角色。

2. 需求端驱动

• 电气化车型销量显著增长，2015年-2019年纯电、插电、普混乘用车销量分别增长381%、237%、2388%。
• 混合动力技术在中高端市场有较大发展空间，尤其是B级车市场，未来有望扩展至A级和C级车型。

3. 市场预测

• 2035年混动新车占传统能源乘用车比例预计达到100%，混动市场容量大，未来渗透率有望进一步提升。

混动技术路径分析

1. 混动技术分类

• 串联式：发动机带动发电机发电，电动机驱动车辆，适用于增程式电动车。
• 并联式：发动机和电动机可单独或共同驱动车轮，P0和P2为典型布置方式。
• 混联式（功率分流）：通过行星齿轮组实现发动机和电动机动力的柔性耦合，丰田THS和通用君越为主要代表。

2. 典型混动系统

• 丰田THS：单行星排结构，节油效果显著，适用于中低速工况。
• 通用君越：双行星排结构，实现高低速两种动力分流模式，节油和传动效率高。
• 本田i-MMD：串并联混合动力系统，可实现纯电、混合、发动机三种模式，节油效果好。
• 日产e-Power：增程式混合动力，发动机仅用于为电池充电，驱动电机独立工作，节能效率高。
• 48V轻混：适用于10万元以下车型，成本低、性价比高，是轻混技术的主流选择。

3. 混动技术经济性分析

• 售价增幅/油耗降幅（R值）作为衡量经济性的指标，R值越小，经济性越好。
• 10万元以下车型：48V轻混更具性价比。
• 15万元左右车型：48V和THS技术路径更具优势。
• 15万元以上车型：48V、THS/通用功率分流、本田i-MMD为主要竞争技术。

技术路径推演

未来国内混动市场将形成以下五种流派：

1. 低压48V P0+P>0：适合中低价格车型，代表车企包括沃尔沃、BBA、通用等。
2. P2(+P4)：结构紧凑、成本尚可，但开发难度较高，代表车企包括大众、长城、长安。
3. 功率分流技术（如丰田THS、通用君越）：技术成熟、成本合理，适用于多种车型。
4. 串并联式技术（如本田i-MMD）：节油效果好，适合中端市场。
5. 增程式技术（如日产e-Power、理想ONE）：适合高端市场，具备较好的节能表现。

投资建议

• 主机厂：关注吉利汽车、长城汽车（A/H）、比亚迪、广汽集团（A/H）、上汽集团等，这些企业将因混动能力建设而提升市场竞争力。
• 零部件：建议重点关注电机、电控链条及电池供货商，这些公司将受益于混动市场的发展。
• 技术路线：中国品牌将逐步向双电机串并联技术转型，以提升市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济环境不佳，可能影响混动技术的市场推广。
• 行业景气度风险：若行业整体增长放缓，可能影响混动车型的销量。
• 政策风险：若政策力度不足，可能影响混动技术的发展速度和规模。

技术经济性对比

未来展望

混合动力技术作为电气化的重要过渡方案，将在未来15年中扮演关键角色。随着政策引导和市场需求增长，混动市场将逐步扩大，中国品牌将通过技术创新和成本控制，提升其在混动领域的竞争力。同时，48V轻混技术因其成本低、易推广，将在中低端市场率先爆发，而高端市场则将更多采用串并联和增程式技术。