> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车行业：中国品牌HEV的全球突破分析 ## 核心内容 中国品牌HEV（混合动力）在乘用车市场中展现出显著的增长潜力，并在全球市场中逐步突破日系技术壁垒。本文从国内渗透率增长、全球市场复盘、出海展望以及投资建议等多个角度对这一趋势进行了深入分析。 ## 主要观点 ### 国内HEV渗透率增长空间 - **政策影响**：2026年开始，新能源汽车购置税优惠政策从免征退坡至减半征收，使得HEV在购置成本上的优势更加明显。 - **需求变化**：日系品牌如广汽丰田已成功培育消费者对HEV的认知，其HEV销量占比超过50%。 - **供给升级**：中国品牌通过“中国智能HEV”新车上市，以“大电池+高电压”为核心，推动HEV市场增长。 预计2026年、2027年和2028年国内HEV渗透率将分别达到6%、8%和12%，其中2026年HEV渗透率将实现翻倍增长，主要因为新增HEV供给将替代2026年退出市场的100km续航以下的PHEV车型。 ### 全球HEV市场格局 - **寡头垄断**：全球HEV乘用车市场由丰田主导，其市场份额超过50%，并享有行业超额利润。 - **毛利率优势**：丰田HEV车型毛利率显著高于燃油车，达17.8%，而燃油车仅为13.3%。 - **市场集中度**：2025年全球HEV市场CR3为77.0%，CR5为89.0%，日韩车企占据主导地位。 ### 中国品牌HEV的全球突破 - **海外空间**：2025年中国品牌HEV在海外（剔除美日韩）的潜在突破市场空间约为447万辆，其中欧洲市场占90%。 - **海外份额**：2025年中国品牌HEV在海外市场的终端份额为3.3%，上汽MG在欧洲市场已验证HEV出海路径。 - **技术突破**：中国车企采用“油电同驱”设计思路，通过双电机串并联架构实现发动机与电机完全解耦，提升节油率与智能化水平。 ## 关键信息 ### 中国品牌HEV技术优势 - **节油率**：以吉利星越L为例，HEV版较燃油版节油率高达37%，全生命周期使用成本节省2.4万元。 - **智能化配置**：大电池和高电压技术支撑高算力智驾平台和对外放电功能，提升驾乘体验。 - **设计创新**：吉利i-HEV技术实现80%以上工况下电驱主导，长城超级智混HEV综合效率达45.2%。 ### 全球市场增长潜力 - **欧洲市场**：2025年欧洲HEV乘用车销量为400.5万辆，占全球HEV市场90%。 - **技术对比**：丰田HEV以发动机为主，电机为辅；而中国品牌HEV采用双电机串并联架构，实现发动机与电机解耦，兼顾油耗与性能。 ## 投资建议 - **关注企业**：建议关注在HEV技术上有前瞻布局且有能力实现出海的中国品牌车企，包括吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、长安汽车、上汽集团和广汽集团。 - **行业评级**：行业评级为**买入**。 ## 风险提示 - 行业景气度下降 - 政策刺激效果不及预期 - 行业竞争加剧 ## 重点公司估值与财务分析（2026E） | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 评级 | 合理价值(元/股) | 2026E EPS(元) | 2027E EPS(元) | 2026E PE(x) | 2027E PE(x) | 2026E EV/EBITDA(x) | 2027E EV/EBITDA(x) | 2026E ROE(%) | 2027E ROE(%) | |----------|----------|------|------------|------|------------------|----------------|----------------|--------------|--------------|----------------------|----------------------|--------------|--------------| | 长安汽车 | 000625.SZ | CNY | 9.30 | 买入 | 12.52 | 0.42 | 0.63 | 22.14 | 14.76 | - | - | 5.10 | 7.30 | | 长城汽车 | 02333.HK | HKD | 11.91 | 买入 | 21.90 | 1.92 | 2.22 | 10.42 | 9.01 | 5.81 | 5.40 | 16.60 | 17.00 | | 吉利汽车 | 00175.HK | HKD | 22.44 | 买入 | 32.19 | 2.08 | 2.85 | 9.44 | 6.89 | 5.54 | 4.54 | 20.50 | 23.60 | | 奇瑞汽车 | 09973.HK | HKD | 30.18 | 买入 | 40.70 | 3.63 | 4.30 | 7.27 | 6.14 | 4.66 | 3.80 | 33.70 | 32.30 | 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 ## 总结 中国品牌HEV凭借“油电同驱”技术突破日系专利壁垒，展现出更高的节油率和智能化水平，有望在全球市场中占据更大份额。随着政策端的调整、需求端的转变以及供给端的创新，中国品牌HEV在国内市场渗透率有望加速提升，并在海外特别是欧洲市场实现突破。投资者可重点关注具备HEV技术优势和出海能力的中国品牌车企。