汽车与零部件行业：混合动力的春天到了吗？-20210914-东吴证券-47页_3mb

混合动力的春天到了吗？

核心内容概览

混合动力（HEV + PHEV）市场正迎来快速发展期，预计到2025年，国内混合动力汽车乘用车市场占有率将从2021年的7%上升至50%，销量达到1264万辆，其中自主品牌占比达65%。政策、技术、产品三方面共同推动混动市场增长。

主要观点与关键信息

政策因素

• 油耗目标：2025年国家目标为百公里油耗5L（NEDC）。
• 政策导向：国家政策不仅支持PHEV，也支持HEV，通过“双积分”政策鼓励节能燃油车。
• 补贴退坡：随着新能源补贴退坡，混动技术成为主流，政策导向使得HEV和PHEV市场空间广阔。

技术因素

• 技术突破：自主品牌在混动架构、发动机热效率、电机电控、电池技术等方面实现突破，达到或超越合资品牌水平。
• 最佳平衡方案：新一代混动方案在动力性、经济性、成本之间实现最佳平衡。
• 技术路线图：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出，到2025年混合动力占比将达40%，2030年达45%，2035年达50%。

产品因素

• 标杆产品：比亚迪DM-i率先推出，引爆市场，长城、吉利等品牌陆续推出混动产品。
• 产品力提升：混动产品在动力性、经济性、成本等方面具备竞争力，有望复制SUV市场渗透率提升路径。

推荐标的

具备混合动力技术开发实力的一线自主车企：

• 比亚迪
• 长城汽车
• 吉利汽车
• 长安汽车

风险提示

• 乘用车市场复苏不及预期
• 混动渗透率提升不及预期

混动技术发展与比较

混动系统分类与特点

主流混动技术对比

技术突破与创新

丰田THS系统

• 技术优势：行星齿轮组提升系统效能，拥有专利壁垒。
• 技术发展：从1997年第一代Prius到2021年插电混动Prius，持续升级。
• 热效率：从36.80%提升至40%。
• 电机效率：MG1电机功率/扭矩为23KW/40NM，MG2电机功率/扭矩为53KW/163NM。
• 油耗表现：RAV4双擎油耗4.7L，凯美瑞双擎油耗4.1L。

本田i-MMD系统

• 架构特点：P1+P3双电机架构，可实现三种驱动模式。
• 热效率：从38.9%提升至40.6%。
• 电机功率：TM电机功率/扭矩为135KW/315Nm。
• 油耗表现：凌派油耗4.1L，CR-V油耗4.7L。

比亚迪DM-i系统

• 技术特点：基于第一代DM技术优化，主打燃油经济性。
• 热效率：达到43%（1.5L）和40%（1.5T）。
• 电机效率：扁线电机效率达97.5%，转速16000rpm。
• 电池技术：功率型刀片电池，支持快充，能量密度高。
• 油耗表现：秦PLUS油耗3.8L，宋PLUS油耗7L。

长城柠檬DHT系统

• 架构特点：高集成度“七合一”双电机拓扑混动方案，支持多种驱动模式。
• 热效率：40.5%-43%。
• 电机功率：TM电机功率/扭矩为115KW/325Nm。
• 油耗表现：玛奇朵油耗4.4L，宋PLUS油耗7L。

吉利ePro系统

• 架构特点：P2.5单电机方案，利用双离合变速箱简化结构。
• 热效率：38.0%-40.5%。
• 电机功率：TM电机功率/扭矩为96KW/267Nm。
• 油耗表现：油耗4.9L。

奇瑞鲲鹏DHT系统

• 架构特点：双电机驱动，支持9种工作模式。
• 热效率：2021年为37%-39%，2025年有望达到45%。
• 电机功率：三台电机，分别用于发电和驱动。
• 油耗表现：瑞虎8 PLUS油耗5L。

长安蓝鲸iDD系统

• 架构特点：1.5T发动机+电驱变速器+智慧控制系统。
• 热效率：未来有望达到45%。
• 电机功率：TM电机功率/扭矩为126KW/260Nm。
• 油耗表现：UNI-K PHEV油耗5L，纯电续航130km。

总结

混合动力市场正迎来政策、技术与产品三方面的综合驱动，自主品牌在混动技术上取得显著突破，产品力不断提升，预计未来5年PHEV+HEV渗透率将实现从7%到50%的飞跃。比亚迪DM-i、长城柠檬DHT、吉利ePro、奇瑞鲲鹏DHT、长安蓝鲸iDD等代表车型具备较高的经济性与动力性，具备市场竞争力。政策支持、技术进步和产品创新共同推动混动市场快速成长，自主品牌有望成为最大受益者。