金属非金属新材料行业：政策落地进行时，可降解塑料行业将如何发展？-20210103-天风证券-23页_603kb

金属非金属新材料：可降解塑料行业分析总结

核心内容

随着2021年1月1日全国重点城市限塑令全面落地，我国可降解塑料行业进入实质性发展阶段。政策的全面执行将推动行业需求快速增长，预计中短期可降解塑料市场需求空间近200万吨，对应市场容量超300亿元，相比当前4.2万吨的市场需求，增长空间达45倍。

主要观点

1. 政策驱动：政策体系已逐步完善，从国家到地方形成了多层级的禁塑限塑政策，为行业提供了坚实的政策基础。
2. PLA与PBAT双轮驱动：PLA和PBAT作为主流可降解材料，分别具有不同的应用前景和市场潜力。
3. 技术壁垒与成本问题：PLA面临丙交酯技术壁垒，而PBAT成本较高，但随着技术进步和规模扩大，未来成本有望下降至与传统塑料PE持平。
4. 市场前景广阔：可降解塑料将在日用品、纺织、医疗等领域实现广泛应用，替代空间巨大。
5. 行业竞争格局优化：PLA行业因技术壁垒，未来供给有限，竞争格局有望优化；PBAT因产能过剩，市场扩张潜力大。

关键信息

1. 政策落地与执行

• 2020年为政策准备期，2021年起进入执行阶段。
• 海南、成都等地区已率先执行禁塑限塑政策。
• 北京、上海、杭州等重点城市全面禁止使用不可降解塑料吸管、包装袋等。
• 政策覆盖范围逐步扩大，目标在2025年前实现塑料垃圾“零填埋”。

2. 市场需求与增长空间

• 快递领域：预计可降解塑料需求约92万吨，对应市场148-175亿元。
• 外卖领域：预计可降解塑料需求约22万吨，对应市场35-42亿元。
• 农用地膜领域：预计可降解塑料需求约40万吨，对应市场64-76亿元。
• 包装袋领域：预计可降解塑料需求约44万吨，对应市场70-83亿元。
• 合计需求：约198万吨，对应市场317-376亿元。

3. PLA市场分析

• 技术壁垒：丙交酯技术是PLA生产的关键环节，国内与国际仍存在较大差距。
• 行业格局：国内已有41.7万吨PLA产能，在建及规划产能达197.6万吨，但受限于丙交酯技术，未来实际投产有限，行业竞争格局较优。
• 应用领域：PLA在日用品、纺织、医疗等领域具有广泛应用，替代空间广阔。
• 市场空间：预计中短期PLA市场需求为49万吨，对应市场79-94亿元。

4. PBAT市场分析

• 材料性能：PBAT具有良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性能，是未来主流可降解塑料之一。
• 市场空间：预计中短期PBAT市场需求为149万吨，对应市场238-283亿元。
• 成本问题：目前PBAT成本为PE的1.36倍，未来有望降至PE成本的1.1倍，推动市场进一步扩张。
• 产能情况：国内PBAT在建及规划产能超过400万吨，远高于政策推动下的需求，为市场扩张提供有力支撑。

5. 建议关注的公司

• 金发科技：国内PBAT行业龙头，布局PBAT及PLA。
• 瑞丰高材：将布局PBAT产线，技术具备自主知识产权。
• 彤程新材：与巴斯夫合作，技术先进，产品具有竞争力。
• 金丹科技：国内乳酸行业龙头，已攻克丙交酯合成技术，布局PLA业务。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 可降解塑料供应商生产不及预期
• PLA厂商技术进度不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

附录：政策概览

图表概览

• 图1：聚乳酸制作工艺流程
• 图2：PBAT与PE单位成本对比
• 图3：极端假设下PBAT成本将下降至5835元/吨，仅比PE成本高出3%

市场空间

结论

随着政策全面落地，可降解塑料行业将迎来快速增长，PLA和PBAT作为主要材料，将分别在特定领域发挥关键作用。PLA因技术壁垒，未来供给有限，竞争格局较优；PBAT因成本较高，但随着技术进步和规模效应，市场有望进一步扩张。建议关注金发科技、瑞丰高材、彤程新材和金丹科技等龙头企业。