20171204-广发证券-汽车及汽车零部件行业深度研究_混合动力汽车发展进入新阶段_23页_1mb

报告摘要

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

混合动力汽车（混动）作为新能源汽车的重要组成部分，正在进入一个新的发展阶段。混动汽车按照是否外接电源分为插电混动（PHEV）和普通混动（HEV），并按照发动机和电动机的连接形式及电气化部件架构分为串联、并联、混联式结构及P0、P1、P2、P3、P4、PS等技术路线。P2和P3方案为主的自主品牌已在国内市场占据较高份额。

主要观点

混动汽车分类：
- 按是否外接电源：插电混动与普通混动，其中A级车多采用普混，B+、C、D级车多采用插混。
- 按连接形式：串联式结构适用于增程式插电混动，结构简单但高速油耗高；并联式结构可实现多种驱动模式，油耗较低但成本较高；混联式结构结合了并联与串联的优点，节油效果更佳。
- 按电气化部件架构：P0、P1、P2、P3、P4、PS六种技术路线，其中P1+P4、P2+P4及PS方案难度较高，但P2和P3方案因技术成熟，已成为自主品牌的主要技术路线。
混动汽车发展现状：
- 国际市场：插混车型销量集中在中国、北美和欧洲，日本则以普混为核心。
- 国内市场：普混车型技术门槛高且无政府补贴，布局较少；插混车型因政策支持（如补贴、免费牌照）成为主流，如比亚迪唐、秦、荣威e550等。
国内混动乘用车保险数分析：
- 2017年1-10月，国内混动乘用车保险数为16.6万辆，同比增长46.4%，其中普混增长92.8%，插混略有下降（-1.7%）。
- 插混车型在新能源汽车中占比为22.9%，与2016年基本持平。
- 比亚迪和上汽乘用车占据插混市场近90%份额，一汽丰田和广汽丰田占据普混市场76.8%份额。
- 限牌地区是新能源汽车的主要销售区域，插混和普混车型在限牌地区分别占84.7%和47.8%。
混动汽车发展进入提升期：
- 供给端：双积分政策推动新能源汽车发展，为车企提供政策支持，鼓励其向新能源转型。
- 需求端：混动车型因续航里程长、充电便捷、成本较低，市场接受度高于纯电和燃料电池车型。
- 预计销量：2018-2020年插混乘用车产量预计分别为13、20、25万辆，混合动力产业链相关企业将受益。
投资建议：
- 混动汽车发展进入提升期，相关产业链企业（如整车企业、电机电控企业、变速箱企业）将迎来发展机遇。
- 投资应关注企业的核心竞争力和市场化驱动力。

关键信息

混动技术路线：P2和P3方案技术成熟，成本较低，成为国内自主品牌主要采用的技术。
政策驱动：插混车型因补贴和限牌政策支持，成为市场主流；普混因无补贴，发展相对缓慢。
行业格局：比亚迪、上汽乘用车在插混市场占据主导地位；一汽丰田、广汽丰田在普混市场占据主要份额。
限牌地区影响：限牌地区是新能源汽车的主要销售区域，插混和普混车型在限牌地区销量占比分别为84.7%和47.8%。
双积分政策：2018年新能源积分比例要求为8%，不进行考核，但油耗考核开始实施，推动新能源汽车发展。
新能源汽车发展趋势：纯电和燃料电池是未来主要方向，但现阶段混动车型仍是过渡和重要的组成部分。

混动汽车产业链核心受益企业

整车企业：上汽集团、比亚迪、广汽集团、吉利汽车等。
电机电控：华域汽车、威孚高科、汇川技术等。
变速箱：万里扬等。

风险提示

行业景气度下降；
新能源政策推进不及预期。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%；
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

分析师：
- 张乐：gfzhangle@gf.com.cn
- 闫俊刚：yanjungang@gf.com.cn
- 唐皙：abigale.tang@aliyun.com
联系人：
- 刘智琪：liuzhiqi@gf.com.cn
- 李爽：fzlishuang@gf.com.cn

总结

混动汽车在新能源汽车市场中占据重要地位，尤其是在政策支持和市场需求的双重推动下，插混车型正进入相对确定的提升期。随着双积分政策的实施，混动汽车产业链将迎来发展机遇，相关企业如整车龙头、电机电控及变速箱厂商将受益。同时，由于政策对插混车型的扶持，其市场占有率有望进一步提升，而普混车型则因技术门槛高和补贴缺失，发展相对滞后。投资者应关注混动汽车产业链的布局及企业的核心竞争力，以把握未来市场增长机遇。

展开完整摘要