三安光电（600703）总结
核心内容
三安光电是一家专注于电子半导体行业的公司，近期发布了三季报，展示了其在LED及化合物半导体业务上的强劲增长态势。公司目前的股价为46.89元，较昨日收盘价34.99元有所上涨，显示出市场对其未来发展的看好。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营业收入95.32亿元，同比增长61.54%；归母净利润12.86亿元，同比增长37.04%；扣非归母净利润6.15亿元，同比增长18.03%。
- 行业景气度提升：LED行业持续向好，公司通过新增产能释放和产品结构调整，实现了销售收入和盈利能力的双提升。
- 化合物半导体业务布局：公司在微波射频、电力电子和光通讯半导体领域平台化布局基本完成，各子公司业务有序推进。
- miniLED业务突破：公司已成功推出miniLED产品，成为三星、苹果等品牌的核心供应商，湖北三安产线投产进一步巩固其市场地位。
- 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为23.32亿元、31.72亿元和46.15亿元，当前股价对应的PE分别为67.22倍、49.40倍和33.96倍，首次覆盖给予买入评级。
- 财务指标改善：公司毛利率、销售净利率等关键财务指标持续改善，资产和负债结构趋于优化，现金流状况逐步好转。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：4,479百万股 / 4,479百万股
- 总市值/流通：156,732百万元 / 156,732百万元
- 12个月最高/最低价：44.92元 / 23.07元
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
8,454 |
12,655 |
17,529 |
24,881 |
| 净利润(百万元) |
1,016 |
2,332 |
3,172 |
4,615 |
| 摊薄每股收益(元) |
0.23 |
0.52 |
0.71 |
1.03 |
| 市盈率(PE) |
154.22 |
67.22 |
49.40 |
33.96 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
2,318 |
7,126 |
7,740 |
8,462 |
11,224 |
| 流动资产合计 |
10,263 |
16,183 |
16,975 |
18,729 |
22,038 |
| 固定资产 |
9,265 |
12,078 |
14,059 |
16,132 |
17,978 |
| 资产总计 |
29,681 |
38,975 |
41,819 |
45,346 |
50,376 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营性现金流 |
2,788 |
1,905 |
6,033 |
6,515 |
9,519 |
| 投资性现金流 |
-1,571 |
-4,575 |
-4,554 |
-4,578 |
-5,017 |
| 融资性现金流 |
-3,727 |
7,566 |
-866 |
-1,214 |
-1,740 |
| 现金增加额 |
-2,506 |
4,883 |
613 |
722 |
2,762 |
利润表（单位：百万）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
7,460 |
8,454 |
12,655 |
17,529 |
24,881 |
| 营业利润 |
1,590 |
1,036 |
2,890 |
4,133 |
6,069 |
| 净利润 |
1,298 |
1,016 |
2,332 |
3,172 |
4,615 |
预测指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
29.37% |
24.47% |
29.10% |
29.34% |
29.55% |
| 销售净利率 |
17.41% |
12.02% |
18.42% |
18.10% |
18.55% |
| 净利润增长率 |
-54.12% |
-21.73% |
129.44% |
36.06% |
45.48% |
| ROE |
0.06 |
0.03 |
0.08 |
0.10 |
0.13 |
| ROA |
0.06 |
0.03 |
0.07 |
0.09 |
0.12 |
| ROIC |
0.07 |
0.05 |
0.09 |
0.12 |
0.16 |
| PE |
120.71 |
154.22 |
67.22 |
49.40 |
33.96 |
| PB |
7.21 |
5.28 |
5.04 |
4.75 |
4.38 |
| PS |
21.01 |
18.54 |
12.38 |
8.94 |
6.30 |
| EV/EBITDA |
41.90 |
48.91 |
24.30 |
19.29 |
14.68 |
风险提示
- 半导体器件类业务产能落地进度低于预期；
- LED芯片受行业竞争格局影响价格出现不理性下跌；
- mini/microLED技术下游客户应用推进不及预期。
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
-
公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
销售团队信息
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
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