20211229-群益证券-三安光电-600703.SH-化合物半导体成长动能巨大_4页_488kb
报告摘要
三安光电（600703.SH）总结
核心内容
三安光电（600703.SH）是一家专注于电子产业的公司，尤其在化合物半导体领域具有显著优势。其主要业务包括LED芯片及化合物半导体（占比71%）、材料与废料销售（27%）及其他（2%）。公司主要股东为厦门三安电子有限公司，持股比例达27.10%。当前股价为45.0元，对应2022年PE为52倍，机构投资者占流通A股比例为17.4%（基金）和52.1%（一般法人）。
主要观点
- 成长动能强劲：化合物半导体业务是公司主要增长点，2021年前三季度三安集成实现营收16.7亿元，YOY增长152%，毛利率提升至36.2%。净利润4亿元，同比扭亏。
- 产能布局完善：湖南三安半导体基地一期项目正式投产，产能规模为6寸3万片/月。预计完全达产后年产值将达120亿元。
- 行业前景广阔：化合物半导体在汽车、光伏、通讯等领域需求旺盛，公司作为国内较早布局的企业，具备领先地位。
- 盈利预测乐观：预计公司2021年净利润为22.36亿元，YOY增长120%；2022年净利润为30.84亿元，YOY增长38%。EPS分别为0.50元和0.69元。
- 投资评级为“买进”：公司股价相对大盘表现良好，未来上涨空间在15%至35%之间，具备投资价值。
关键信息
股价表现
- 2021年12月29日A股价：35.70元
- 2021年12月29日上证指数：3597.00
- 股价12个月高/低：44.92/22.65元
- 股价涨跌（1个月/3个月/1年）：-5.5% / -16.3% / 141.5%
业务结构
- LED芯片及化合物半导体：占比71%
- 材料、废料销售：占比27%
- 其他：占比2%
财务数据
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021F | 2022F |
|---|---|---|---|---|---|
| 纯利（RMB百万元） | 2830 | 1298 | 1016 | 2236 | 3084 |
| 同比增减（%） | -10.56 | -54.12 | -21.73 | 119.98 | 37.93 |
| 每股盈余（EPS） | 0.63 | 0.29 | 0.23 | 0.50 | 0.69 |
| 市盈率（P/E） | 56.69 | 123.57 | 157.88 | 71.77 | 52.03 |
| 股利（DPS） | 0.20 | 0.00 | 0.10 | 0.15 | 0.20 |
| 股息率（%） | 0.56 | 0.00 | 0.28 | 0.42 | 0.56 |
资产负债情况
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021F | 2022F |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 4406 | 2318 | 7126 | 7114 | 11796 |
| 应收账款（百万元） | 2482 | 2355 | 2301 | 2876 | 3682 |
| 存货（百万元） | 2680 | 3142 | 4162 | 4787 | 5505 |
| 流动资产合计（百万元） | 13135 | 10263 | 16183 | 19097 | 22725 |
| 长期股权投资（百万元） | 124 | 121 | 122 | 128 | 135 |
| 固定资产（百万元） | 8912 | 9265 | 12078 | 14494 | 17393 |
| 在建工程（百万元） | 2734 | 4862 | 4211 | 5475 | 7117 |
| 非流动资产合计（百万元） | 17654 | 19417 | 22792 | 28262 | 35045 |
| 资产总计（百万元） | 30789 | 29681 | 38975 | 47359 | 57770 |
| 流动负债合计（百万元） | 5420 | 4604 | 4768 | 9537 | 20504 |
| 非流动负债合计（百万元） | 4120 | 3332 | 4535 | 6648 | 4013 |
| 负债合计（百万元） | 9540 | 7935 | 9303 | 16185 | 24517 |
| 股东权益合计（百万元） | 21249 | 21745 | 29672 | 31174 | 33253 |
现金流量情况
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021F | 2022F |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（百万元） | 3339 | 2789 | 1935 | 3698 | 3900 |
| 投资活动产生的现金流量净额（百万元） | -4926 | -1571 | -4575 | -5125 | 2830 |
| 筹资活动产生的现金流量净额（百万元） | 993 | -3727 | 7566 | 1415 | -2048 |
| 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -575 | -2505 | 4913 | -12 | 4682 |
风险提示
- 化合物半导体需求不及预期
- LED景气恢复不及预期
结论与建议
三安光电凭借化合物半导体业务的强劲增长，成为公司主要盈利来源。随着湖南基地的投产和行业需求的持续上升，公司未来增长潜力较大。当前PE为52倍，投资评级为“买进”，建议投资者关注其在化合物半导体领域的布局及行业发展趋势。
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