20220901-国盛证券-三安光电-600703.SH-集成业务持续放量_化合物龙头潜力巨大_3页_338kb

三安光电 (600703.SH) 总结

核心内容

三安光电在2022年上半年实现了营业收入67.62亿元，同比增长10.6%，归母净利润9.32亿元，同比增长5.5%。尽管扣非归母净利润同比下降28.3%，但公司整体表现出较强的盈利能力。综合毛利率为20.8%，同比略有下降，净利率为13.8%，同比也略有下降。

主要观点

• 集成业务持续放量：公司集成业务在2022年第二季度实现营收36.55亿元，同比增长7.6%，环比增长17.6%。归母净利润同比增长53.8%，显示出集成业务的强劲增长态势。
• 四大板块布局：三安光电是唯一一家同时集成四大化合物业务板块（高端LED、集成电路、光技术、SiC）的平台型企业，具备全产业链优势，未来有望持续受益于各行业增长。
• 产能扩张：公司正在逐步扩充其在砷化镓射频、光技术、SiC等领域的产能，包括1.2万片/月的GaAs产能、2000片/月的光技术产能、6000片/月的SiC产能、1000片/月的硅基氮化镓产能，未来交付能力将显著提升。
• 新产品验证进展：射频产品已应用于国内外知名手机终端客户及通讯模块大厂，滤波器产品完成三家厂商验证，光技术产品正在研发下一代激光器，SiCmos已送样数十家客户验证。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别为23.1亿元、32.1亿元、42.1亿元，净利润率逐步提升，ROE也持续改善，公司估值逐步下降，P/E从103.8倍降至25.1倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品技术研发进展不及预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年半年报显示，上半年营收67.62亿元，同比增长10.6%；2022Q2营收36.55亿元，同比增长7.6%，环比增长17.6%。
• 净利润：上半年归母净利润9.32亿元，同比增长5.5%；2022Q2归母净利润5.03亿元，同比增长53.8%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率为20.8%，同比下降1.3%；净利率为13.8%，同比下降0.7%。
• 存货情况：受疫情和经济影响，存货同比增长10.2亿元。

业务板块

• 高端LED业务：收入53.0亿元，同比增长84.8%。
• 集成电路业务：收入14.6亿元，其中Q1/Q2分别为6.2亿/8.3亿元。
• 各子公司表现：
  • 湖北三安净利润0.03亿元，非经常性损益为0.34亿元。
  • 湖南三安净利润0.9亿元，非经常性损益为2.24亿元。
  • 泉州集成净利润-0.87亿元，非经常性损益为4.7万元。

产能与技术进展

• 砷化镓射频：已扩充至1.2万片/月，应用于知名手机终端客户。
• 滤波器：完成三家厂商验证，小尺寸Band1+Band3四工器产品性能行业领先。
• 光技术：正在研发下一代激光器产品，满足更高速光通信需求。
• SiC：目前以二极管为主，SiCmos已送样数十家客户，代工业务与新能源汽车配套企业合作。

财务指标预测

财务比率

估值与投资建议

• 公司当前估值处于下降趋势，P/E从103.8倍降至25.1倍。
• 投资评级为“买入”，预计公司未来三年将保持高增长，盈利能力和估值有望持续提升。
• 股票信息显示，公司总市值为105,443.69百万元，总股本4,479.34百万股，自由流通股占比91.05%。30日日均成交量为89.13百万股。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品技术研发进展不及预期

结论

三安光电凭借其在高端LED、集成电路、光技术和SiC领域的持续增长和产能扩张，展现出强大的发展潜力。公司作为化合物平台型龙头，具备较强的市场竞争力，未来三年盈利预测乐观，投资建议为“买入”。然而，需关注下游需求变化及新技术研发进度对业绩的影响。