20161216-东方证券-科达洁能-600499.SH-建材机械设备龙头_节能环保先锋_锂电负极材料新秀_35页_2mb

科达洁能公司总结

核心内容

科达洁能是一家专注于清洁高效低成本设备的龙头企业，业务涵盖建材机械设备、节能环保和锂电负极材料三大板块。公司通过与海外合作伙伴合资建厂+整线销售的模式开拓海外市场，同时布局环保和新能源材料领域，以应对国内建材机械产能过剩和传统能源替代缓慢的问题。

主要观点

• 建材机械业务：受益于“一带一路”战略，公司海外市场份额持续提升，出口占比增加，海外业务毛利率高于国内，将成为公司未来增长的主要驱动力。
• 节能环保业务：公司通过“科达炉”和末端治理技术，提供清洁煤气化解决方案，PPP模式推动了该业务的快速成长，预计2016-2018年脱硫脱硝设备业务复合增速将达11.6%以上。
• 锂电负极材料业务：公司通过定增方式切入锂电负极材料领域，依托漳州巨铭的石墨化能力，预计2017-2018年负极材料业务将带来2.5亿元和6.2亿元的营业收入，具备较强的成本优势和市场潜力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 目标价格：12.23元
• 股价表现：2016年12月15日股价为8.05元，52周最高价为23.13元，最低价为7.62元。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年每股收益分别为0.30元、0.37元、0.46元，参考可比公司给予17年33倍PE估值。

风险提示

• 建材机械海外扩展进度低于预期
• 环保政策进度低于预期
• 锂电负极材料投产低于预期
• 行业增速下滑

业务板块

建材机械设备

• 公司是国内陶瓷压机龙头企业，市场份额超过30%。
• 2016年计划扩产200台（套）建筑陶瓷智能制造装备，进一步提升产能。
• 海外销售占比逐年提升，毛利率高于国内，未来将成为主要增长点。

洁能环保

• 公司提供清洁煤气化和末端治理服务，PPP模式助力清洁煤气化推广。
• “科达炉”具有成本优势，预计2016-2018年脱硫脱硝设备业务营收增速达11.6%以上。
• 与江苏科行环保合作，完善环保产业链，提升市场份额。

锂电负极材料

• 公司通过定增切入锂电负极材料领域，2016年计划投产2万吨产能。
• 借助漳州巨铭的石墨化技术，产品价格低于行业平均水平，竞争优势明显。
• 预计2017-2018年锂电负极材料业务将分别带来2.5亿元和6.2亿元的营收。

股权结构

• 公司股权结构较为分散，2016年通过定增引入新华联，成为第二大股东。
• 2016年6月，原第一大股东卢勤将其3800万股股份转让至边程，使其成为第一大股东。

市场布局

• 公司在东南亚、南亚、中东、北非等地区布局七大海外中心，预计最快于2017年投产。
• 海外销售占比持续提升，未来将成为公司增长的重要支撑。

行业趋势

• 国内建材机械产能过剩，建筑行业增速放缓，公司通过海外扩张和产业升级提升竞争力。
• 环保政策趋严，清洁煤气化成为主流选择，公司具备技术优势和成本优势。
• 锂电需求快速增长，特别是动力电池，石墨类负极材料仍是未来5年的主导。

未来展望

• 公司在建材机械、环保和新能源材料领域具备较强竞争力。
• 通过定增扩产，公司有望在锂电负极材料领域占据更大市场份额。
• 海外市场拓展和环保业务推广将推动公司业绩稳步增长。