服装零售行业10月投资月报：安踏发布氮科技平台，国货再发光-20211007-兴业证券-22页_1mb

服装零售10月投资月报总结

核心内容概述

2021年10月的服装零售行业整体呈现震荡态势，港股与A股市场均面临一定的压力。然而，部分国货品牌表现出色，尤其是安踏、李宁、特步等在产品创新和品牌升级方面取得显著进展。与此同时，新消费品牌如泡泡玛特在市场中展现出强劲的增长潜力。此外，海外品牌如Nike、Adidas、H&M等也面临销售下滑的挑战，但部分品牌如Lululemon、Zara母公司Inditex表现较为稳健。

主要观点

1. 市场表现

• 2021年9月，恒生指数下跌9.8%，必需性消费指数下跌18.4%，非必需性消费指数下跌6.2%。
• 在港股纺服和零售板块中，多数个股下跌，仅赢家时尚和361度上涨，江南布衣、高鑫零售和特步国际表现较差。
• 海外市场中，潘多拉、H&M和Lululemon表现较好，而Gap、VF和Nike跌幅较大。

2. 线上销售数据

• 9月，线上女装销售额约282.5亿元，环比+5.5%，同比-18.9%。
• 男装销售额约92亿元，环比-0.1%，同比-33.3%。
• 国产品牌中，李宁表现亮眼，同比增长48%；安踏首次出现同比下滑，跌幅为8%；泡泡玛特同比增长134%，成为增长最快的公司之一。

3. 价格走势

• 棉花328级现货8月均价同比+42.5%。
• 金价环比-3.94%，9月30日为362.9元/克。

4. 重点公司动态

• 安踏：正式发布氮科技平台，采用尼龙弹性体子胚发泡工艺，实现低成本、高效率、环保的中底材料创新。氮科技已应用于跑鞋和篮球鞋，预计到2025年将覆盖75%以上的安踏鞋产品。
• 李宁：提高加工定作协议预算上限，加强供应链合作。
• 申洲国际：越南面料产能逐步恢复，公司布局4个纵向一体化产能基地，2022年PE估值在31x附近，具备性价比。
• 泡泡玛特：持续布局潮玩领域，拓展至新一线城市，当前估值具备吸引力。

5. 海外品牌动态

• Nike：22财年Q1营收同比增长16%，但国内销售表现不佳。
• Lululemon：2022财年Q2营收同比增长60.7%，毛利率提升。
• Inditex（Zara母公司）：22财年H1营收同比增长48.6%，各品牌均实现增长。
• H&M：22财年Q3营收同比增长9%，但亚洲和大洋洲市场表现疲软。
• Salvatore Ferragamo：21财年H1营收同比增长44.2%，大中华地区增长显著。
• Tod's：21财年H1营收同比增长55.1%，大中华地区贡献最大营收。

关键信息

1. 产品创新与技术突破

• 安踏氮科技：实现中底材料的创新，成本下降至普通工艺的50%，提升产品性能。
• 李宁：通过供应链优化和产品创新，推动销售增长。
• 特步：在细分市场中保持增长，但整体表现不如李宁和安踏。

2. 市场趋势

• 国货崛起：国产品牌在产品实力和品牌升级方面表现突出，推动国产替代进程。
• 消费复苏：尽管线上销售整体下滑，但部分品牌如波司登、申洲国际、李宁、泡泡玛特表现较好，预计旺季将至。
• 拉尼娜现象：预计10-11月较暖，12月较冷，对波司登销售节奏有利。

3. 估值与投资建议

• 10月建议组合：波司登、申洲国际、李宁、泡泡玛特。
• PE估值：申洲国际2022年PE估值在31x附近，具备性价比。
• PEG对比：安踏、李宁等国货品牌PEG值较低，具备投资价值。

4. 风险提示

• 疫情反复、宏观经济波动风险。
• 产品推广不及预期。
• 行业政策风险。

结构清晰总结

1. 市场行情

• 恒生指数下跌9.8%，必需性消费指数下跌18.4%，非必需性消费指数下跌6.2%。
• 鞋类、服装零售商等细分板块全线下跌。
• 海外品牌中，Nike、Adidas、Gap等表现较差，而潘多拉、H&M、Lululemon表现较好。

2. 线上销售数据

• 线上女装销售额同比-18.9%，男装销售额同比-33.3%。
• 国产品牌中，李宁同比增长48%，泡泡玛特同比增长134%，成为增长最快的公司。

3. 价格走势

• 棉花328级现货均价同比+42.5%。
• 金价环比-3.94%，9月30日为362.9元/克。

4. 重点公司动态

• 安踏：发布氮科技平台，推动产品升级，预计2025年将覆盖75%以上的鞋产品。
• 李宁：提高加工定作协议预算，优化供应链。
• 申洲国际：越南产能逐步恢复，布局4个纵向一体化基地，2022年PE估值具备性价比。
• 泡泡玛特：持续拓展潮玩市场，当前估值具备吸引力。

5. 海外品牌表现

• Nike：Q1营收同比增长16%，但国内销售表现不佳。
• Lululemon：Q2营收同比增长60.7%，毛利率提升。
• Inditex（Zara母公司）：H1营收同比增长48.6%，各品牌表现稳健。
• H&M：Q3营收同比增长9%，亚洲市场表现疲软。
• Salvatore Ferragamo：H1营收同比增长44.2%，大中华地区增长显著。
• Tod's：H1营收同比增长55.1%，大中华地区贡献最大营收。

6. 投资建议

• 推荐组合：波司登、申洲国际、李宁、泡泡玛特。
• 估值分析：安踏、李宁、特步等国货品牌PE估值较低，具备投资价值。
• PEG对比：安踏、李宁等国货品牌PEG值较低，投资潜力较大。

7. 风险提示

• 疫情反复、宏观经济波动风险。
• 产品推广不及预期。
• 行业政策风险。