20221201-开源证券-社会服务行业投资策略_国货扬帆_复苏领航_32页_1mb

社会服务行业总结

核心内容

本报告分析了2022年社会服务行业的表现及未来发展趋势，重点聚焦美丽赛道、出行、免税、酒店餐饮及新领域机会，认为随着疫情逐步缓解及政策调整，行业复苏趋势明显，国货品牌表现突出，细分赛道潜力巨大。

主要观点

1. 社会服务行业整体表现

• 市场表现：社服行业整体跑赢沪深300指数，美容护理板块表现优于社服其他子板块。
• 股价回暖：各子板块近期股价均有回升，其中会展服务表现尤为强劲。
• 基金持仓：美容护理行业基金持仓市值持续增加，但社会服务行业整体配置仍处于低位，有上升空间。

2. 美丽赛道：国货崛起，渗透率与集中度提升

• 医美行业：

  • 中国医美市场快速增长，预计2025年市场规模将超3500亿元，增速领先全球。
  • 政策趋严推动合规产品替代，提升行业集中度。
  • 头部企业如爱美客、华熙生物在疫情中保持高增长，研发能力成为核心竞争力。

• 化妆品行业：

  • 国货美妆品牌加速崛起，2021年本土市场规模达1859亿元，占整体43%。
  • 头部企业如珀莱雅、贝泰妮在电商渠道表现亮眼，双十一期间表现突出。
  • 品牌化、高端化趋势明显，研发和产品创新是关键。

• 制造板块：

  • 外销为主的美丽板块制造企业受益于海外复苏及汇率波动。
  • 康冠科技：2022Q1-Q3归母净利润增长98.29%，产品结构优化带动盈利能力提升。
  • 科思股份：量价齐升逻辑验证，净利润连续三个季度高增，研发费用率趋稳。

3. 出行板块：政策边际利好，复苏成为主线

• 政策调整：20条优化防控措施出台，入境管理、密接判定等政策放宽，利好出行相关行业。
• 国际旅游复苏：全球旅游市场加速恢复，美国休闲旅游恢复快于商务旅游，欧洲全面回暖，亚太复苏态势良好。
• 中国航线恢复：2022年中国国际航线旅客运输量显著恢复，预计2023年将进一步增长。

4. 免税行业：短期疫后恢复，中期扩容

• 短期：海南免税市场受疫情反复影响，但随着政策放宽，客流有望恢复至2019年水平。
• 中期：免税店数量和品类将逐步扩容，国人离境市内免税店政策或将出台。
• 中国中免：受疫情影响，Q3业绩承压，但线上业务支撑营收，新项目持续推进，有望带动业绩回升。

5. 酒店餐饮：行业波动中恢复，疫情后有望受益

• 入住率恢复：疫情反复影响下，三大酒店（锦江、首旅、华住）境内入住率逐步回暖，Q3恢复至2019年约7成。
• 盈利改善：疫情后需求释放带动营收和净利边际改善，部分酒店已恢复至2019年水平。
• ADR恢复：酒店平均房价恢复至2019年水平，市场复苏趋势明显。

6. 新领域新机会：关注细分赛道变革

• 培育钻石：渗透率提升趋势不改，国内品牌入场改写消费认知，预计2023年市场占比接近10%。
• 会展行业：疫情后业绩拐点已现，线上业务发展迅速，米奥会展在疫情中减亏，未来弹性可期。

关键信息

• 投资建议：

  • 美丽赛道：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等国货美妆龙头，以及康冠科技、科思股份等制造企业。
  • 出行赛道：关注中国中免、米奥会展等受益于政策调整和复苏的公司。
  • 酒店餐饮：推荐锦江酒店、首旅酒店、海伦司、九毛九等公司。
  • 新领域：关注培育钻石（中兵红箭、黄河旋风、中国黄金等）及会展行业（米奥会展）。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险。
  • 疫情反复可能影响复苏进程。
  • 行业竞争加剧。

受益标的

图表目录

• 图1：社会服务年初至今涨跌幅处于前列
• 图2：近30日社服表现排名第四
• 图3：年初至今社服行业子板块中餐饮和免税表现较好
• 图4：近30日社服行业中会展服务表现强劲
• 图5：美护行业基金持仓市值及超配比例处于2022年较高位
• 图6：2020Q4以来社服行业基金持仓市值及超配比例有所波动
• 图7：2017-2030E中国医美市场增速预计持续高于全球平均增速
• 图8：2021年全球医疗美容服务细分市场中手术类占主体
• 图9：2021年中国医疗美容服务细分市场中手术与非手术各占约一半
• 图10：2013-2021年化妆品零售总额及在社零中占比稳步上升
• 图11：2016-2023E预计中国本土美妆市场规模及占比稳步提升
• 图12：头部化妆品公司营业收入呈现较为明显的季节性规律
• 图13：医美化妆品板块头部公司在疫情下营收增速仍然坚挺
• 图14：各公司毛利率稳中有升
• 图15：各公司研发费用率在2022年趋稳
• 图16：各公司销售费用率趋同
• 图17：爱美客较低销售费率是高净利率原因之一
• 图18：2022年各季度康冠科技归母净利润均实现高增
• 图19：康冠科技盈利能力有所上升
• 图20：2022年淘系平台智能健身镜销量高增
• 图21：科思股份净利润连续三个季度高增
• 图22：2022Q1-Q3科思股份盈利能力显著提升
• 图23：中国国际航线每月旅客运输量在2022年4月以来有所恢复
• 图24：2022年全球国际游客人数相比2019年同期恢复度向好
• 图25：全球国内航班恢复显著好于国际航班
• 图26：美洲航班客座量恢复至接近2019年同期水平
• 图27：美国休闲旅行的恢复预计快于商务旅行
• 图28：欧洲国内航班恢复好于国际航班
• 图29：2022年欧盟旅游住宿设施住宿人数持续恢复
• 图30：英国入境游恢复慢于法德等欧盟国家
• 图31：亚太地区航班客座量恢复持续波动
• 图32：2022年9月亚太地区入境游人次恢复到疫情前同期的30.1%
• 图33：海口、三亚机场吞吐量仍未恢复至2019年水平
• 图34：三亚较海口接待更多过夜游客
• 图35：2020年以来中国四大机场国际客流经历疫情波动后持续恢复
• 图36：2022Q3疫情期间线上业务支撑中国中免营收
• 图37：2022Q3中国中免归母净利受疫情影响较大
• 图38：中国中免与太古地产合作项目计划打造度假零售
• 图39：中国中免持续完善免税度假中心
• 图40：王府井国际免税港预计将于2023年1月开业
• 图41：中国中免旗下DUTYZERO品牌在铜锣湾开业
• 图42：中国酒店入住率自2019年以来频繁受疫情波动影响
• 图43：2022年1-10月一线城市入住率持续受疫情影响
• 图44：全国主要城市酒店的入住率和平均房价对比2019年同期情况恢复受限
• 图45：疫情影响使三大酒店RevPAR持续波动
• 图46：三大酒店ADR恢复至2019年水平
• 图47：2022年Q3中国三大大酒店入住率回暖
• 图48：2022年美国酒店入住率预计恢复至接近2019年同期水平
• 图49：2022年Q3锦江酒店和首旅酒店营收恢复至2019年约7成
• 图50：2022年Q3各家酒店归母净利边际改善
• 图51：2022年9月社零餐饮收入恢复至2019年同期水平
• 图52：2022年9月限额上企业餐饮收入达2019年121%
• 图53：2022Q3同庆楼营收达2019年的155%
• 图54：2022年Q3同庆楼和全聚德毛利率有所修复
• 图55：三家销售费用率在2022年趋稳
• 图56：2022年Q3三家财务费用有所下降
• 图57：2022年10月印度培育钻石出口总额占比达到8.6%
• 图58：米奥会展处于减亏状态
• 图59：2022Q3米奥会展合同负债上升至1.5亿元

行业趋势

• 疫情反复影响：对行业造成阶段性冲击，但政策优化和出行限制放宽带动复苏。
• 国货崛起：医美和美妆行业呈现低渗透、高成长特性，本土品牌加速替代进口产品。
• 政策驱动：防疫政策调整、出境游放宽、免税政策优化等政策利好推动行业复苏。
• 线上化趋势：线上业务成为重要支撑，尤其在疫情中表现突出。
• 新领域机会：培育钻石、会展等新兴行业具备较高增长潜力，值得关注。

总结

社会服务行业在2022年受到疫情明显影响，但随着政策调整和市场复苏，整体表现逐渐回暖。美丽赛道中，医美和美妆行业呈现低渗透、高成长逻辑，国货品牌有望进一步崛起。出行和免税行业受益于政策放宽和需求释放，市场空间广阔。酒店和餐饮行业在疫情后逐步恢复，业绩改善。新领域如培育钻石和会展行业也展现出强劲增长潜力。整体来看，社会服务行业具备较强的复苏动能，建议关注政策利好及行业龙头。