20221116-开源证券-社服行业2023年度投资策略_国货扬帆_复苏领航_41页_2mb

开源证券社服行业2023年度投资策略总结

核心内容

1. 美丽赛道：低渗透、高成长逻辑延续，景气度韧性较强

• 医美：医美市场持续增长，2025年预计市场规模将超3500亿元，增速领先全球。监管趋严有助于提升行业合规性，推动龙头集中度提升。2022Q3，NMPA认证的玻尿酸注射器械中，37款为国产产品，合规替代趋势明显。
• 美妆：国货美妆品牌在疫情中表现稳健，珀莱雅、贝泰妮等品牌双十一销售亮眼。2022Q3基金持仓市值达178亿元，超配比例提升至0.48%，市场对国货美妆的认可度增强。
• 上游制造：外销为主的美妆行业上游企业受益于海外消费复苏及汇率贬值，景气度持续提升。

2. 出行政策边际利好，“复苏”有望成为2023年主线

• 联防联控政策调整，入境隔离缩短至“5天集中+3天居家隔离”，风险区管控优化，有助于出行相关行业复苏。
• 中国国际航线旅客量自2022年4月后持续恢复，9月运送国际旅客21.2万人，同比增长72%。
• 全球旅游市场加速复苏，2022年1-7月国际游客入境人数达474亿人次，恢复至2019年57%。美国旅游支出恢复至2019年90%，休闲旅游恢复快于商旅。

3. 免税：短期看疫后恢复、中期看扩容

• 海南免税市场受疫情反复影响，2022年1-9月过夜客流仅恢复至2019年68.1%。预计2023年客流有望恢复至或超过2019年水平。
• 中国中免在疫情中通过线上业务支撑营收，Q3实现收入117亿元，尽管归母净利同比下降78%，但线上业务推动了部分恢复。
• 海南自贸港建设将推动免税市场持续扩容，离岛免税店和机场口岸店有望全面恢复。王府井国际免税港将于2023年1月开业，进一步扩大免税市场。

4. 新领域新机会：关注细分赛道变革

• 培育钻石：渗透率持续提升，2022年10月印度出口渗透率已达8.6%，预计2023年将接近10%。国内珠宝品牌逐步入场，推动市场认知转变。
• 会展行业：疫情后业绩迎来拐点，米奥会展通过数字化转型和外延并购，2022Q1-Q3营收增长45.7%，亏损收窄，2023年将有24+场双线展筹备中。

主要观点

• 美丽赛道：医美与美妆行业仍处于低渗透、高成长阶段，政策趋严与疫情边际好转将推动行业复苏。
• 出行复苏：政策调整与国际航线恢复将带动社服板块整体回暖，尤其是免税、会展等细分领域。
• 免税市场：海南免税市场将受益于疫情恢复及政策支持，中国中免及王府井等企业有望持续受益。
• 会展行业：疫情后线下活动复苏，数字化转型为会展企业带来增长机遇，米奥会展等企业表现突出。
• 培育钻石：市场渗透率提升，国内品牌逐步布局，未来增长空间广阔。

关键信息

• 社服板块表现：年初至今社会服务板块下跌10.3%，美容护理板块下跌13.1%，但近30日强势反弹，分别上涨11.8%和2.8%。
• 基金持仓变化：2022Q3，美容护理行业基金持仓市值达178亿元，超配比例提升至0.48%；社会服务行业基金持仓市值达528亿元，超配比例为0%。
• 市场复苏预期：2023年将是中国消费复苏的关键年份，社服行业有望迎来业绩拐点。

投资建议

• 美丽板块：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等国货美妆龙头，以及康冠科技、科思股份等外销为主的制造企业。
• 出行板块：关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店等，受益于政策放宽及国际客流恢复。
• 新领域机会：推荐米奥会展、中兵红箭、黄河旋风等，受益于会展复苏及培育钻石渗透率提升。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对消费复苏产生不利影响。
• 疫情反复：可能继续冲击行业复苏节奏。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。

受益标的

• 科思股份、康冠科技、创维数字、中国中免、中兵红箭、黄河旋风、米奥会展、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、九毛九、海伦司。

估值与盈利预测

分析师声明

分析师声明本报告基于其个人观点，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。

特别声明

本报告为中高风险，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得使用或分发。

总结

2023年社服行业将迎来消费复苏，美丽赛道、免税、会展等细分领域有望显著受益。分析师建议关注国货美妆品牌、免税龙头、酒店龙头及会展企业等，同时提醒注意宏观经济、疫情反复及行业竞争等风险。