20221214-西南证券-商贸零售行业2023年投资策略_关注国货化妆品和免税龙头-国货强势崛起_把握消费复苏主线_44页_3mb

商贸零售行业2023年投资策略总结

核心内容概述

2023年商贸零售行业整体有望迎来复苏，尤其关注国货化妆品和免税龙头。2022年受疫情影响，行业表现分化，但2023年随着疫情防控政策调整和消费复苏，行业将迎来积极变化。

2022年行业回顾

化妆品板块

• 化妆品零售额累计同比增速高开低走，年初达到7%，但随着疫情反复，4-10月均为负增长。
• 护肤类产品仍是主流，销售额显著高于彩妆类，且增速较快。
• 双十一期间，美妆类销售额同比增长10.8%，国货品牌表现亮眼，如珀莱雅、薇诺娜、彩棠等。

零售板块

• 商贸零售指数全年下跌6%，美容护理指数下跌14.3%，板块整体承压。
• 一般零售和贸易子板块表现较好，互联网电商增长乏力。
• 线下业态表现分化，百货、专卖店受疫情影响较大，而超市、便利店表现相对稳定。

社会消费品零售总额

• 2022年社零总额累计同比增长0.6%，呈现V型趋势，受疫情冲击明显。
• 线上零售持续增长，占社零总额比例逐渐提升，达到26.2%。
• 离岛免税因疫情受到一定影响，但政策支持和消费回流为其提供增长动力。

国企改革

• 2022年为国企改革三年行动的收官之年，改革成效显著。
• 王府井、中国中免等企业受益于改革，具备国资背景和多业态布局。

2023年行业展望

消费复苏

• 随着疫情防控政策放宽，实体零售将逐步恢复正常，消费复苏可期。
• 旅游业和跨境消费有望恢复，带动免税行业增长。

国货化妆品崛起

• 国货品牌在消费者中建立较强品牌认知，核心成分和技术推动品牌升级。
• 国货化妆品在双十一中表现突出，形成较强竞争优势。

免税行业复苏

• 离岛免税成为承接消费回流的重要渠道，海南旅游人数和收入逐步回升。
• 免税政策持续优化，推动行业增长。

2023年重点推荐投资标的

珀莱雅（603605）

• 投资逻辑：国货化妆品龙头，主打产品表现亮眼，多品牌协同布局。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.65、3.37、4.20元，维持“持有”评级。
• 风险提示：国内市场竞争加剧、新品推出不及预期、渠道拓展不及预期。

贝泰妮（300957）

• 投资逻辑：专注皮肤学级化妆品，打造“舒敏+”产品矩阵，子品牌发展迅速。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.82、3.83、5.14元，维持“持有”评级。
• 风险提示：国内市场竞争加剧、新品推出不及预期、渠道拓展不及预期。

华熙生物（688363）

• 投资逻辑：全球透明质酸龙头，功能性护肤品业务增长迅速，布局合成生物技术。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.09、2.80、3.61元，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内市场竞争加剧、新品推出不及预期、渠道拓展不及预期。

中国中免（601888）

• 投资逻辑：国内免税龙头，受益政策红利和离岛免税市场增长。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为4.38、6.75、8.74元，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费复苏不及预期、疫情反复、新店经营不及预期。

王府井（600859）

• 投资逻辑：国内零售龙头，有税+免税双轮驱动，布局海南免税市场。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为0.60、0.97、1.21元，维持“持有”评级。
• 风险提示：免税业态不及预期、消费复苏不及预期、国内市场竞争加剧。

主要观点

• 国货化妆品崛起：国货品牌在产品力和品牌力上逐渐与国际大牌抗衡，市场份额持续提升。
• 消费复苏可期：疫情政策调整将加快消费复苏，线下业态有望迎来反弹。
• 免税行业增长空间大：政策扶持和消费回流推动免税行业增长，海南市场尤为突出。
• 新零售模式加速发展：传统零售企业积极布局线上渠道，提升运营效率和用户体验。
• 国企改革红利释放：改革推动企业活力提升，助力行业复苏和增长。

关键信息

• 2022年化妆品零售额累计同比下降2.8%，但国货品牌表现亮眼。
• 2023年预计消费复苏，线下零售有望反弹，免税行业重回高增。
• 抖音等兴趣电商增长迅速，国货品牌在平台表现优于国际品牌。
• 王府井和中国中免作为免税和零售龙头，具备政策和市场双重优势。
• 国货品牌通过大单品策略和核心技术，构建起产品护城河，提升市场竞争力。

风险提示

• 新品推出不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复风险
• 消费复苏不及预期
• 渠道拓展不及预期