20140212-广发证券-国防军工行业_新时代的军事变革和强军使命带来国防工业发展_19页_1mb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在新时代军事变革和强军使命的推动下，正经历深刻的结构调整和产业升级。行业发展的核心线索包括强军需求和体制变革，这两方面共同驱动国防工业向市场化、现代化方向发展。同时，国家政策支持、技术进步和产业转型进一步强化了行业增长潜力。

主要观点

国防军工行业的发展主线是外部战略变化带来的强军需求和内部改革带来的国防体系变化。
外部战略变化推动中国加强海洋和空天领域装备建设，如海军由近海防御转向远洋防卫，空军向攻防兼备发展，陆军向全域机动发展，以及发展网络信息战等。
内部改革推动国防工业体制变革，包括国企股权多元化、科研体制改革、军工资产整合上市等，这些改革将提升行业效率与创新能力。
国家对航空发动机、北斗导航、通用航空等细分领域给予重点支持，相关企业有望受益于政策红利。

关键信息

1. 强军装备需求

海洋战略推动海军和空军装备升级，重点发展新型潜艇、水面舰艇、对海攻击飞机、地空导弹系统等。
军用航空电子设备需求增长，成本占比达30%-40%，推动相关企业如中航电子等发展。
国防信息化趋势下，军用通信、导航、电子配套业务成为重点增长点。

2. 军工行业改革

国防工业体制改革包括：国企股权多元化、混合所有制推进、科研机构市场化改革等。
航空动力、中航电子、中国卫星等企业通过资产整合和股权多元化提升市场竞争力。
2013年三中全会明确推动国防工业市场化，为行业改革提供政策支持。

3. 重点发展领域

航空发动机：国家可能将其列为重大专项，提升研发能力，推动国产替代。
北斗导航：军用领域优先发展，未来将逐步向民用市场拓展。
通用航空：政策逐步放宽，基础设施和空域管理将推动行业发展，带动维修、培训等相关业务。

投资建议

重点推荐公司

公司简称	评级	股价（元）	EPS 12A	EPS 13E	EPS 14E	PE 12	PE 13E	PE 14E	PB
中国卫星	买入	20.69	0.30	0.28	0.33	70.10	75.10	61.99	7.90
中航电子	买入	26.31	0.35	0.39	0.46	75.78	67.44	57.31	7.67
航空动力	买入	24.68	0.27	0.31	0.36	92.21	80.54	68.56	6.38
广船国际	买入	19.01	0.02	0.07	0.20	-	271.57	95.53	2.92
中国船舶	买入	23.73	0.02	0.07	0.52	-	365.08	45.55	1.86
四川九洲	买入	13.41	0.15	0.19	0.27	89.64	72.12	50.57	4.33
海特高新	买入	18.00	0.28	0.36	0.50	65.45	49.86	36.07	3.87
中航投资	买入	18.02	0.52	0.68	1.01	34.65	26.50	17.84	4.82

风险提示

改革推进不确定性：军工企业改革和整合进度存在不确定性，可能影响上市公司实际业绩。
新产品研制周期：从研发到批产时间较长，短期内对业绩影响有限。
估值波动风险：军工股具有较高估值溢价，随市场调整可能面临较大波动。

结论

国防军工行业正处于强军需求和体制改革的双重驱动下，未来将呈现技术升级、产业链整合、政策支持等趋势。重点推荐具备核心技术优势、受益于改革红利及强军需求的公司，如航空动力、中航电子、中国卫星、海格通信、四川九洲、广船国际、中国船舶、海特高新、中航投资等。建议投资者关注行业发展动态及政策支持力度，把握长期投资机会。

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