深度报告-20201029-东北证券-国防军工行业深度报告_需求井喷倒逼企业扩张_现象已现_拥抱军工新时代_31页_1mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年前三季度国防军工行业的整体表现及未来发展趋势，指出军工行业在强军目标和国际局势影响下迎来发展机遇，同时具备“硬科技”属性，尤其在信息化、新材料和卫星互联网等领域表现突出。报告还提供了重点公司财务数据及投资建议，强调军工板块估值处于修复通道，是布局军工白马股和上游配套标的的良机。

主要观点与关键信息

1. 军工板块总体回顾

• 板块表现：2020年前三季度，国防军工板块涨跌幅位于市场前列，板块涨幅达37.62%，显著跑赢沪深300（11.98%）和上证综指（5.51%）。
• 细分行业分化：航空装备板块涨幅最为显著，达到53.70%；航天装备、地面兵装也表现较好，而船舶制造因民船业务拖累，表现相对较弱。
• 成交量变化：2020年上半年成交量和成交金额相对平稳，但三季度明显活跃，7月24日达到峰值。
• 估值修复：申万国防军工板块估值处于80%的历史百分位，航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造板块分别位于89%、64%、37%和77%的历史百分位，板块估值已进入修复通道。

2. 行业大势判断一：强军目标和国际局势催生军工发展大机遇

• 强军目标：十九大明确提出强军目标，我国军工企业将迎来重大发展机遇，尤其在军机、导弹等主战装备领域。
• 军机需求加速释放：新一代战机如J-20、Z-20等已进入批产列装阶段，带动航空制造行业景气度提升。
• 民用飞机市场潜力大：国际转包和国内分包市场前景广阔，C919、ARJ21等国产飞机将推动国内航空零部件制造市场空间扩大。
• 航空发动机国产化突破：我国已具备三代发动机自主研发能力，未来十年航空发动机市场规模有望年均增长500亿元。

3. 行业大势判断二：军工“硬科技”属性凸显，军民两用技术前景广阔

• 信息化领域：军工电子技术向民用领域溢出，军民两用技术成为发展典范，尤其在芯片、通信等领域。
• 航空新材料：碳纤维、高温合金、钛材等高端材料需求旺盛，我国在这些领域取得突破，逐步替代进口。
• 卫星互联网：低轨卫星通信星座建设进入快车道，带动空间段和地面段投资，预计带来万亿市场空间，相关产业链受益显著。

4. 投资建议

• 布局“军工白马”：建议择机布局中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展等核心资产。
• 配置上游配套标的：关注振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份、景嘉微、光威复材、菲利华等优质上游企业。
• 估值优势明显：军工板块整体估值处于历史低位，核心资产估值优势显著，回调是布局良机。
• 基金配置偏低：军工股在基金重仓股中的配置比例处于近五年低点，存在补仓空间。

重点公司财务数据概览

风险提示

• 军品订单释放不及预期
• 订单生产交付延迟
• 项目或产品研发进度不及预期

行业数据概览

图表目录

• 图1：国防军工板块与沪深300涨跌幅对比
• 图2：申万一级行业涨跌幅对比
• 图3：军工板块总体营收情况
• 图4：军工板块成交量（亿股）
• 图5：军工板块成交量（亿元）
• 图6：军工板块营收及增速（2016H1-2020H1）
• 图7：军工板块归母净利润及增速（2016H1-2020H1）
• 图8：各子行业营收及增速（2016H1-2020H1）
• 图9：各子行业净利润及增速（2016H1-2020H1）
• 图10：基金重仓股和军工股持仓市值变化
• 图11：基金重仓股中军工股配置比例
• 图12：军工重仓股的行业分布情况
• 图13：申万国防军工板块PE-TTM
• 图14：各子板块PE-TTM
• 图15：全球主要国家军机数量
• 图16：我国各类军机数量
• 图17：中国市场国产碳纤维需求
• 图18：中国市场碳纤维需求来源
• 图19：低轨卫星通信产业链
• 图20：航空飞机制造行业产业链

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证券分析师

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