20160616-东吴证券-久远银海-002777.SZ-人社信息化龙头_搭建大健康生态_军民融合潜力巨大_12页_1mb

久远银海公司总结

核心内容

久远银海是一家隶属于中国工程物理研究院（中物院）的上市公司，专注于人力资源和社会保障信息化领域，是人社部社会保险管理信息系统核心平台的主研单位，具有显著的行业地位和政策优势。公司还积极布局大健康领域，构建“三医联动”业务生态，并在军民融合方面展现出巨大潜力。

主要观点

• 行业地位突出：公司是人社部信息化建设的战略合作伙伴，产品及解决方案覆盖人社行业各领域，市场占有率超过全国30%的地级城市。
• 大健康生态构建：公司通过“健康久远”服务平台和医养健康服务云，推动医疗、医药服务O2O模式，提升诊疗效率与患者体验。同时，切入医保控费市场，提供全流程解决方案，未来有望显著受益于医保控费市场的快速增长。
• 军民融合潜力巨大：公司作为中物院旗下唯一上市平台，依托中物院在信息科学与电子工程领域的深厚技术积累，未来在军工信息化市场有广阔发展空间。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年摊薄后每股收益分别为0.98元、1.12元和1.37元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司背景

• 成立于1992年，源于中国工程物理研究院（中物院）。
• 实际控制人为中物院，持股比例为41.32%。
• 业务涵盖人社信息化、军工信息化、医疗健康及金融等领域。
• 拥有数字军工类产品、红外热成像产品、无线图传类产品等军民两用技术。

业务布局

• 人社信息化：公司是人社部社保管理信息系统核心平台一、二、三版的主研单位，参与部颁标准制定，是行业信息化龙头。
• 大健康生态：
  • 医疗领域：构建医疗健康服务体系，整合医院信息系统与医药便民平台，推动O2O模式。
  • 医保领域：提供医保控费解决方案，切入医保精算市场，与平安等商业保险机构合作。
• 军民融合：公司是中物院在信息化领域的唯一上市平台，具备深厚的技术积累和政策支持。

盈利预测与财务数据

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率（%）	ROE（%）	每股收益（元）	P/E	P/B
2015	450	57	42.5	13.6	0.66	157	21
2016E	580	78	41.9	16.1	0.98	106	17
2017E	735	98	42.0	17.5	1.12	92	16
2018E	911	119	41.3	18.3	1.37	76	14

财务指标

• 资产负债表：
  • 2015年资产总计为944.3百万元，2018E预计达1057.1百万元。
  • 流动负债从2015年的447.6百万元下降至2018E的303.6百万元。
  • 负债总计从2015年的469.0百万元下降至2018E的324.9百万元。
• 现金流量表：
  • 2015年经营活动现金流为94.9百万元，2016E预计为-338.8百万元。
  • 投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动较大。
• 利润表：
  • 2015年净利润为57.2百万元，2018E预计为118.7百万元。
  • 净利润增长率预计在2016年达36.7%，2017年为24.6%，2018年为21.7%。

市场与行业分析

• 金保工程：二期自2013年启动，目标是构建统一、规范的人社信息资源库，提升信息化水平和业务协同能力。
• 大健康市场：预计到2020年，我国医疗卫生支出占GDP比重将达6.5%-7%，市场规模将达6.2-6.7万亿元，医保控费市场潜在规模达千亿。
• 军民融合战略：2016年中央政治局会议将军民融合发展上升为国家战略，公司作为中物院唯一上市平台，有望受益于政策推动。

风险提示

• 中物院军民融合进展低于预期。
• “三医联动”业务推进不及预期。

总结

久远银海依托中物院的技术优势和政策支持，在人社信息化领域占据龙头地位，同时积极布局大健康生态和军民融合业务，展现出良好的增长潜力和市场前景。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，首次覆盖给予“买入”评级。然而，其发展仍面临政策执行力度、业务推进速度等不确定因素，需持续关注。