2021年6月信用债市场运行报告：一级市场发行规模回升，AA级煤炭债利差高位运行-20210715-远东资信-20页_612kb

信用债市场运行报告总结（2021年6月）

一、核心内容概述

2021年6月，中国信用债市场在发行规模、净融资和到期压力等方面呈现多样化趋势。整体来看，市场在政策调控和行业基本面变化的影响下，继续维持稳定运行态势。

二、主要观点

1. 一级市场发行情况

• 发行规模回升：6月信用债发行规模达10164.93亿元，环比5月增加4719.19亿元。
• 取消或推迟发行增加：本月有55只债券取消或推迟发行，涉及金额397.94亿元。
• 净融资转正：6月信用债净融资为3118.29亿元，环比由负转正。
  • 行业分布：净融资主要集中在建筑装饰行业（1808.50亿元），其次为综合行业（468.84亿元）。
  • 主体评级：AA+级主体信用债净融资最多，为1418.11亿元，占43.12%；城投债净融资占72.64%，贡献显著。
• 企业性质：非民营企业净融资由负转正，实现净融资3357.65亿元；民营企业净融资仍为负，但环比改善。

2. 到期压力变化

• 整体到期压力下降：未来6个月将有42579.48亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.82，较过去12个月平均水平明显下降。
• 行业分化：
  • 下降显著：房地产、交通运输、医药生物等行业到期压力显著下降。
  • 上升明显：计算机和非银金融行业到期压力上行。
• 企业性质：
  • 民企压力下降：民营企业到期压力迁移系数为0.60，显著低于非民营企业（0.83）。
  • 城投债压力小幅下降：城投债到期压力迁移系数为0.96，非城投企业到期压力下降更为明显。

3. 到期收益率趋势

• 中短期票据和城投债：到期收益率总体呈现先升后降趋势，变动幅度不大。
  • 1年期：AA+级城投债收益率上行9.41BP，AA-级城投债收益率下行5.59BP。
  • 3年期和5年期：各评级城投债收益率变化幅度均小于10BP。

4. 信用利差变化

• 产业债：
  • 煤炭行业：各期限低等级（AA级）煤炭债信用利差处于历史高位，短期限信用利差呈边际扩大趋势。
  • 钢铁行业：各期限低等级（AA级）钢铁债信用利差均呈边际扩大趋势，短期限信用利差已攀升至历史极高水平。
  • 其他行业：大部分行业信用利差收窄，处于历史较低水平。
• 城投债：
  • 整体趋势：信用利差总体收窄。
  • 弱资质城投债：短期限信用利差处于历史高位，呈边际走阔趋势。

三、关键信息

1. 违约情况

• 违约主体：6月份共有12家主体旗下14只债券发生违约，涉及金额约152.19亿元。
• 首次违约：仅1家主体首次违约，为华夏幸福基业控股股份公司（房地产行业），违约金额1.3亿元。

2. 主体评级下调

• 下调数量：6月份共有45家主体评级被下调。
• 行业分布：主要涉及建筑装饰、传媒、汽车、房地产和化工等行业，其中建筑装饰行业下调企业最多（12家）。

3. 债券取消或推迟发行

• 发行数量：55只债券取消或推迟发行，涉及金额397.94亿元。
• 行业分布：资本货物行业涉及金额最多（207.20亿元），占52.07%。
• 企业性质：绝大多数为地方国有企业（46家），涉及金额占比80.15%；中央国有企业占比13.32%，其余为民营企业和公众企业。

四、总结与展望

1. 总体趋势

• 发行回暖：信用债发行规模和净融资均回升，政策因素仍对市场产生影响。
• 到期压力缓解：未来6个月到期压力整体下行，行业和企业性质差异显著。
• 信用利差分化：煤炭和钢铁行业信用利差处于高位，弱资质城投债利差走阔，需警惕相关信用风险。

2. 未来展望

• 政策影响持续：公司债券发行审核趋严、城投公司融资政策收紧将对信用债发行产生持续影响。
• 利率债供给压力：地方政府债下半年将继续发力，利率债供给压力可能进一步影响信用债发行。
• 信用债收益率波动：将受到行业基本面、央行“降准”、生产性物价走势及利率债收益率变化等多重因素影响。

五、数据来源与作者信息

• 数据来源：Wind资讯、远东资信整理。
• 作者：陈浩川、简奖平、卢胜娇、李云霞（远东资信评估有限公司研究部成员）。

六、公司简介

• 远东资信：成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司，具有丰富的行业经验和权威的信用评级能力。
• 核心价值：秉持“独立、客观、公正”的评级原则和“创新、专业、责任”的核心价值观，致力于信用风险揭示与市场预警服务。

七、免责声明

• 信息来源：本报告引用资料为已公开信息，远东资信进行了合理审慎核查，但不对真实性与完整性提供保证。
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