远东资信-2021年6月信用债市场运行报告：一级市场发行规模回升，AA级煤炭债利差高位运行_20页_584kb

信用债市场运行报告总结（2021年6月）

核心内容概览

2021年6月，中国信用债市场呈现出发行规模回升、净融资转正、到期压力下行的总体趋势，同时信用利差分化加剧，部分行业和企业信用风险凸显。报告从一级市场、二级市场及市场特别关注三个方面进行了分析。

一、一级市场运行情况

1. 发行量与净融资回升

• 发行规模：6月信用债共发行1171只，募集金额达10164.93亿元，环比5月增加4719.19亿元。
• 取消或推迟发行：6月共有55只债券取消或推迟发行，涉及金额397.94亿元。
• 净融资：6月信用债净融资转正，达到3118.29亿元，较5月由负转正。
  • 行业分布：净融资主要集中在建筑装饰行业（1808.50亿元），其次为综合行业（468.84亿元）。
  • 主体评级：AA+级主体信用债净融资最多（1418.11亿元，占比43.12%），城投债对净融资的贡献最大（占72.64%）。
  • 企业性质：非民营企业净融资由负转正（3357.65亿元），而民营企业净融资仍为负（-236.36亿元）。

2. 到期压力分析

• 未来6个月到期金额：42579.48亿元，较过去6个月“ATAE”（52204.00亿元）明显下降。
• 到期压力迁移系数：0.82，表示未来6个月到期压力较过去12个月平均水平有所下降。
• 行业分化：
  • 到期压力下降显著：房地产、交通运输、医药生物等行业到期压力下降明显。
  • 到期压力上升：计算机和非银金融行业到期压力上升。
• 企业性质分化：
  • 民营企业：到期压力迁移系数为0.60，下降显著。
  • 非民营企业：到期压力迁移系数为0.83，下降幅度较小。
  • 城投债：到期压力迁移系数为0.96，降幅较小；非城投债迁移系数为0.75，降幅更为明显。

二、二级市场运行情况

1. 成交活跃度与到期收益率

• 成交金额：6月信用债成交总额为19944.23亿元，环比下降2847.51亿元。
• 成交券种：以中期票据（43.10%）和短期融资券（37.61%）为主。
• 到期收益率：中短期票据和城投债收益率总体呈先升后降趋势，变动幅度不大。
  • 1年期：AA级钢铁和煤炭行业信用利差大幅走阔（分别拓宽170.31BP和111.25BP）。
  • 3年期：AA级钢铁行业信用利差走阔18.77BP，其余行业变化幅度小于10BP。
  • 5年期：AA级房地产和钢铁行业信用利差分别拓宽15.05BP和28.31BP，其余行业变化幅度较小。
• 信用利差趋势：
  • 煤炭行业：各期限低等级（AA级）信用利差处于历史高位，短期限信用利差呈边际扩大趋势。
  • 钢铁行业：各期限低等级（AA级）信用利差均呈边际扩大趋势，短期限已攀升至历史极高水平。
  • 城投债：弱资质短期限城投债信用利差处于历史高位，且呈边际走阔态势。

三、信用债市场特别关注

1. 债券违约情况

• 违约数量：6月共有12家主体旗下14只债券发生违约，涉及金额约152.19亿元。
• 首次违约主体：华夏幸福基业控股股份公司（房地产行业），违约金额1.3亿元，主体评级为C。
• 违约原因：包括未按时兑付本金、利息、回售款等。

2. 主体评级下调

• 下调数量：6月共有45家主体评级被下调，较上月明显增加。
• 行业分布：涉及建筑装饰、传媒、汽车、房地产、化工等16个行业。
• 典型主体：建筑装饰行业下调企业最多，包括安顺市交通建设投资有限责任公司、花王生态工程股份有限公司等。

3. 债券取消或推迟发行

• 取消或推迟数量：55只债券，涉及金额397.94亿元。
• 行业分布：
  • 资本货物行业：占比最高（52.07%），涉及207.20亿元。
  • 多元金融行业：41.00亿元。
  • 运输、房地产Ⅱ、公共事业Ⅱ行业：分别涉及41.00亿元、37.00亿元和24.20亿元。
• 企业性质：
  • 地方国有企业：占比80.15%。
  • 中央国有企业：占比13.32%。
  • 民营企业与公众企业：各占少量。
• 主体评级分布：
  • AAA级：占比41.05%。
  • AA+级：29.15%。
  • AA级：25.78%。
  • AA-级：0.25%。
• 省份分布：
  • 江苏省：占比19.85%，涉及金额79亿元。
  • 北京市：15.84%，涉及金额63.04亿元。
  • 陕西省、广东省：各占8.04%，涉及金额32亿元。

四、总结与展望

主要观点

• 发行与融资：6月信用债发行规模和净融资均回升，主要得益于城投债和建筑装饰行业的推动。
• 到期压力：未来6个月信用债到期压力继续下行，但行业和企业性质分化明显，部分行业和企业仍面临较大压力。
• 信用利差：煤炭和钢铁行业信用利差处于历史高位，需关注其信用风险。
• 政策影响：公司债券发行审核趋严、城投融资政策收紧等因素对信用债发行影响将持续。
• 利率债影响：下半年地方债发行将增加，利率债供给压力上升，可能对信用债市场产生持续影响。

关键信息

• 净融资：6月净融资3118.29亿元，城投债贡献最大（72.64%）。
• 到期压力：未来6个月到期金额为42579.48亿元，到期压力迁移系数为0.82。
• 信用利差：AA级煤炭和钢铁行业信用利差处于历史高位，需警惕信用风险。
• 违约情况：6月14只债券违约，涉及金额152.19亿元，首次违约主体为华夏幸福基业控股股份公司。
• 评级下调：45家主体评级下调，建筑装饰行业最多。
• 发行推迟：55只债券取消或推迟发行，涉及金额397.94亿元，主要集中在资本货物行业。

五、未来展望

• 政策影响：公司债券发行审核趋严、城投融资政策收紧将对信用债发行形成持续影响。
• 利率债供给：下半年地方债发行将继续发力，利率债供给压力可能对信用债发行造成压力。
• 信用债收益率：将受行业基本面、央行“降准”、生产性物价走势及利率债收益率变化等因素影响。

附：作者信息

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，麦考瑞大学银行金融硕士，研究部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士，清华大学软件学院硕士，研究部总经理、研究员。
• 卢胜娇：对外经济贸易大学政治经济学硕士，研究部助理研究员（实习生）。
• 李云霞：中央财经大学金融硕士，研究部助理研究员（实习生）。

附：远东资信简介

• 成立时间：1988年2月15日。
• 行业地位：中国第一家社会化专业资信评估公司，参与多项监管文件起草。
• 核心价值观：独立、客观、公正；创新、专业、责任。
• 服务宗旨：打造国内一流、国际知名的信用服务平台，服务资本市场，助力信用中国。

附：免责声明

• 本报告引用资料为公开信息，远东资信已进行合理审慎核查，但不对其真实性与完整性提供保证。
• 报告内容仅供读者参考，不构成投资建议。
• 报告版权归远东资信所有，未经许可不得修改、复制、销售或发表。