20151025-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_经济低迷_通胀下行_央行再度_双降__12页_1017kb

2015年10月宏观经济与货币政策分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年10月中国宏观经济运行情况及货币政策调整对市场的影响。重点包括国内经济数据、央行“双降”政策、人民币汇率波动、国际资本流动趋势以及全球市场反应等方面。

主要预测与最新数据对比

最新数据（9月）：

• 工业增加值：5.7%
• 城镇投资：10.3%
• 社会消费品零售额：10.9%
• CPI同比增速：1.6%
• PPI同比增速：-5.9%

主要观点

1. 央行“双降”政策

   • 由于CPI同比增速大幅回落，且工业、投资等高频数据持续下行，央行在2015年10月再度实施降准降息政策，以刺激经济并保持流动性合理充裕。
   • 本次降准降息是年内第五次，进一步推动民间借贷利率下行。

2. 人民币汇率波动

   • 人民币对美元汇率（CNY）小幅升值29个bp，收于6.3500。
   • 离岸市场人民币（CNH）大幅贬值，收于6.33964，贬值319个bp，汇差显著扩大。
   • 人民币汇率波动主要受美元指数走强及央行政策影响，但汇率问题不会制约货币政策调整。

3. 国际资本流动

   • 亚洲新兴市场国际资金流动有所改善，但尚未完全恢复。
   • 韩国、台湾和印度资金流动变化不大，韩国仍为小幅流出，台湾和印度资金流入与上周持平。
   • 欧洲央行暗示12月将扩大QE规模，欧元汇率大幅下跌，新兴市场货币受压。

4. 市场反应

   • 央行“双降”和欧洲央行宽松预期推动美元指数大幅走强，涨幅达2.7%。
   • 全球股市普遍收高，VIX指数持续回落，显示市场风险偏好提升。
   • 债券收益率继续下行，国内资产价格存在进一步上升的基础。

5. 实体经济与投资信号

   • 螺纹钢、动力煤价格持续下跌，反映实体经济需求疲弱。
   • 水泥价格回升，可能预示投资增速在10月企稳。
   • 商品房成交面积大幅上升，显示房地产市场有所回暖。

关键信息

• 货币政策宽松：央行连续宽松，释放流动性，以应对经济下行压力。
• 汇率波动：人民币汇率在国内外市场存在差异，离岸市场贬值预期增强。
• 资本流动：亚洲新兴市场国际资金流动改善，但仍未完全恢复。
• 市场预期：市场对货币政策放松的预期增强，推动风险资产偏好上升。
• 经济信号：实体经济需求疲弱，但部分投资领域出现企稳迹象。

图表分析要点

• 美元指数大幅上升：反映全球市场对美元的偏好，对新兴市场货币形成压力。
• 人民币汇差扩大：显示离岸市场对人民币贬值预期增强。
• 债券收益率下行：表明市场对政策宽松的预期增强。
• 水泥价格回升：可能预示投资增速企稳。
• 商品房成交面积上升：显示房地产市场有所回暖。

参考报告

本报告引用了招商证券此前发布的多项研究报告，涵盖宏观经济、货币政策、汇率波动及市场信心等多个方面，显示了对当前经济形势的持续关注与分析。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避。

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸并提供投资银行业务服务，客户需注意潜在利益冲突。