20150510-兴业证券-中国经济周报_货币财政政策的一些变化_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于2015年中国宏观经济形势及政策变化的分析报告，重点探讨了货币政策与财政政策的调整方向，以及这些政策对经济稳增长的影响。报告由兴业证券研究团队撰写，内容涵盖经济数据解读、政策动向分析及市场影响评估。

主要观点与关键信息

一、经济形势分析

• 内需与外需均疲弱：4月份CPI和PPI环比数据偏弱，显示国内需求不足。同时，出口数据下滑，表明外需疲软。全球贸易需求不足进一步拖累中国出口。
• 经济下行压力加大：一季度经济已出现超预期下滑，4月数据未见明显改善，政府稳经济压力增大。
• 经济进入新常态：中国经济正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化的三期叠加阶段，整体表现出经济增速放缓、结构调整加快、增长动力转换的特征。

二、货币政策变化

• 降息应对经济下行：央行在5月10日宣布降息，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，存款基准利率下调至2.25%。此举旨在降低企业融资成本，刺激实体经济。
• 货币政策“向实”：强调货币政策应更注重向实体经济传导，避免过度“放水”导致结构扭曲、债务增加。
• 非QE政策路径：央行明确表示不采用量化宽松（QE）方式扩张流动性，而是通过MLF和降准等方式合理投放流动性，保持货币市场的稳定。
• 利率市场化推进：存款利率浮动区间上限提高至1.5倍，表明利率市场化进程加快，货币政策逐步从直接调控转向市场引导。

三、财政政策调整

• 财政支持有限：由于地方政府融资平台监管、税收依赖名义GDP以及预算体制限制，财政政策在稳经济方面面临较大挑战。
• PPP模式推广：政府通过推广PPP（公私合营）模式引入民间资本，弥补地方政府融资缺口，推动基础设施建设。
• 结构性税收改革：对中小企业减税清费，同时对卷烟加税，以结构性调整刺激内需、优化资源配置。

四、政策配合与未来展望

• 货币与财政政策协同：仅靠货币政策无法有效刺激实体经济，需与财政政策配合，引导资金流向实体经济。
• 政策仍有进一步放松空间：未来可能继续降息降准，同时财政政策或出台更多结构性措施以稳定经济。

政策工具与执行情况

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对于上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司评级：以公司股价相对于上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。

联系方式

• 分析师：
  • 王涵：wanghan@xyzq.com.cn
  • 王连庆：wanglq@xyzq.com.cn
  • 卢燕津：luyj@xyzq.com.cn
  • 贾潇君：jiaxj@xyzq.com.cn
  • 王轶君：wangyijun@xyzq.com.cn
  • 高群山：gaoqs@xyzq.com.cn
  • 唐跃：tangyue@xyzq.com.cn
• 研究助理：
  • 段超：duanchao@xyzq.com.cn

法律与免责声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，非客户请咨询独立投资顾问。
• 报告内容基于公开资料整理，不保证其准确性和完整性。
• 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或买卖出价。