20230328-宝城期货-锌月报_供应持续高位_锌价难掩颓势_17页_1mb

有色金属市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月及一季度锌价走势、产业基本面及未来二季度的市场预期。整体来看，锌价呈现“内强外弱”格局，受到海外宏观风险事件和国内需求预期的双重影响。尽管一季度锌下游需求表现强劲，但供应端持续宽松，导致库存去化不及预期，预计二季度锌价将震荡偏弱运行。

主要观点

• 锌价走势：3月锌价受海外金融机构暴雷影响大幅下跌，随后在情绪修复和下游需求支撑下企稳反弹。沪伦比值持续上行，反映锌价内强外弱。
• 供应端宽松：一季度锌矿供应充足，加工费维持高位，炼厂利润丰厚，产量高于往年同期。
• 库存表现：国内锌锭库存维持低位，季节性累库幅度未明显上升，主要由于节后下游需求强劲，导致高产量未在库存中充分体现。
• 下游需求：镀锌厂节后开工率和产量超预期，但实际终端消费增长有限。基建投资、房地产竣工等数据表现较好，但汽车和家电出口下滑可能拖累锌消费。
• 二季度展望：预计锌价将震荡偏弱运行，区间在21000-23500之间，主要受海外风险偏好下降及供过于求影响。

关键信息

1. 宏观环境影响

• 海外风险事件：3月上旬海外金融机构暴雷，市场风险偏好骤降，锌价承压下行。
• 美元走势：美元指数因美联储降息预期升温而下跌，对锌价形成一定支撑。
• VIX波动：VIX指数反映市场恐慌情绪，3月波动较大，显示市场不确定性。
• PMI对比：国内制造业PMI持续改善，而欧美制造业PMI位于荣枯线以下，显示国内外需求差异。

2. 产业基本面分析

• 全球锌矿产量：2022年全球锌矿产量为1246.18万吨，中国占比32.43%；2023年1月全球锌矿产量同比微降，但中国产量同比上升。
• 锌矿进口：2023年2月锌矿及其精矿进口量同比大幅上升，进口TC加工费下降，反映海外供应趋紧。
• 冶炼厂利润与产量：3月国内冶炼厂利润维持高位，产量环比增加，预计二季度产量仍将保持高位，增量约10%。
• 国内锌锭库存：社库维持低位，季节性去库早于往年，但去库速度与往年相近，显示下游需求强劲。

3. 下游需求表现

• 镀锌行业：节后镀锌厂开工率及产量高于往年，但库存未超季节性去库水平，显示补库行为为主。
• 基建投资：2023年2月基建投资累计同比为12.18%，预计二季度仍将稳中有升，对锌消费形成支撑。
• 房地产：竣工端表现较好，累计同比上升8.0%，其他数据跌幅收窄，受益于政策推动和低基数效应。
• 汽车与家电：1-2月汽车销量同比下降15.07%，新能源汽车产量增速放缓，家电出口大幅下滑，可能拖累锌消费。

结论

• 锌价在3月因海外风险事件下跌，但节后下游需求强劲支撑反弹。
• 一季度锌供应宽松，加工费高位，炼厂产量上升，但库存未明显累积。
• 二季度锌价预计震荡偏弱，主要因供应持续增加，下游需求增量不足，叠加海外风险偏好下降。
• 建议投资者关注库存去化节奏、下游消费实际增长情况以及海外宏观风险变化。

附录：图表目录摘要

投资咨询团队简介

• 宝城期货投资咨询团队专注于宏观及商品市场研究，成员经验丰富，曾担任多家主流媒体的特约评论员、记者及讲师。
• 团队在业内知名报刊发表文章千余篇，多次获得“最佳工业品分析师”等荣誉。
• 提供专业的期货投资咨询服务，致力于服务国家、知行合一、走向世界、专业敬业。

免责条款

• 本报告仅作参考，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行判断是否适合自身情况，并考虑咨询独立投资顾问。