20220703-国贸期货-锌金属·_半年报_美联储激进加息压制_锌价逆流难上_12页_1mb

美联储激进加息压制，锌价逆流难上

核心内容总结

宏观经济环境

• 美联储加息持续：年内激进加息步伐难以停滞，市场对全球经济滞涨甚至衰退风险担忧提升，有色金属价格承压，锌价下行风险显著。
• 通胀高企与衰退预期：美国CPI同比上涨8.6%，美联储点阵图显示2022年底联邦基金利率预计升至3.4%，2023年底预计升至3.8%，加息路径偏鹰。
• 经济衰退风险上升：美国制造业PMI回落，消费支出环比下降，工资增长滞后于通胀，市场担忧提前转向衰退交易，对大宗商品形成压制。
• 全球经济增长放缓：世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，欧元区消费者信心指数创2020年4月以来新低，经济脆弱性增加。

供应端分析

• 海外供应紧张：欧洲能源危机导致冶炼厂复产困难，LME锌库存降至19年3月以来新低，锌供应瓶颈持续。
• 国内供应受限：受疫情、环保政策、检修影响，国内锌矿开工率低于历史同期，进口窗口关闭，进口矿加工费有限，国产矿加工费持续走低。
• 下半年供应改善预期：随着疫情缓解、稳增长政策落地，国内锌供应有望改善，沪伦比值修复，进口矿补充国内需求。

需求端展望

• 海外需求回落：欧美经济紧缩，需求高位回落，欧洲制造业PMI接近枯荣线，汽车生产受冲击，对锌需求形成拖累。
• 国内需求回升：稳增长政策推动下，基建、地产、汽车消费有望改善，特别是汽车销售受政策刺激明显回暖。
• 锌下游消费预期向好：下半年基建、地产投资及汽车销售的改善将对锌需求形成支撑，基本面相对健康，锌价抗跌能力增强。

主要观点

• 锌价震荡偏弱：下半年锌价预计维持震荡偏弱走势，重心或进一步下移。
• 操作建议：以择机逢高空为主，关注市场波动机会。
• 风险因素：俄乌冲突及欧洲能源危机、全球经济形势、锌下游消费情况、新冠疫情。

关键信息

价格走势

• 沪锌：上半年最高达28995元/吨，后大幅下挫至年内新低，主力合约价格累计下跌1.49%。
• 伦锌：三月突破历史新高4896美元/吨，后承压下行，LME3M锌价格累计下跌11.14%。
• 沪伦比：上半年持续走低，当前为7.56，较年初修复10.86%，预计下半年继续修复。

库存情况

• 全球显性库存：上半年全球锌库存减少0.77万吨，同比下降2.02%，LME库存降至19年3月以来新低。
• 国内库存：SHFE期货库存增加95.04%，社会库存增长51.74%，显示国内需求疲软，库存压力较大。

产业链数据

• 锌矿供应：全球主要矿山产量同比下滑，国内锌矿产量减少5.1%，加工费走低，进口矿加工费上涨，但进口亏损严重。
• 精炼锌供应：海外锌冶炼厂因能源成本高企，产能利用率下降，国内精炼锌产量同比减少1.09%，但出口量同比大幅增长1862%。
• 下游消费：镀锌企业开工率较低，压铸锌合金开工率仅25%，但基建、地产、汽车消费有望改善。

结论

综上所述，锌价在美联储加息与全球经济衰退担忧下承压，但国内稳增长政策推动下，下游需求有望回升，叠加硫酸高价支撑冶炼利润，锌价具备一定的抗跌能力。预计下半年锌价维持震荡偏弱走势，操作上建议关注逢高空机会，同时需警惕俄乌冲突、欧洲能源危机及疫情对供需格局的进一步影响。