2015年-投中专题研究：2015年券商直投报告20160517_16页_1mb

2015年中国券商直接投资业务总结

核心内容概述

2015年是中国券商直接投资（直投）业务快速发展的一年。券商直投在政策支持、资本投入和投资规模等方面均取得显著进展，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。尽管面临来自银行、信托等机构的竞争，券商直投凭借其与母公司的协同效应、严格的风控机制以及广泛的客户资源，在私募股权市场中占据重要地位。

主要观点

• 政策环境逐步放宽：自2007年试点以来，监管政策经历了从试点到规范再到放开的过程。2014年后，监管层逐步放宽对直投业务的投资品种和资金来源限制，提升其市场化运作能力。
• 业务规模稳步扩大：2015年券商直投业务在“募投管退”各环节均实现增长，尤其在投资数量和金额上表现突出，显示出券商在直投领域的深度布局。
• 投资风格稳健，退出回报提升：券商直投以PE基金为主，投资风格稳健，退出回报倍数从2014年的0.6倍提升至2015年的2.8倍，实现自2011年以来的首次增长。
• 市场格局分化趋势明显：大型综合券商在直投业务上占据主导地位，而中小券商直投公司由于市场化程度不足，可能面临淘汰风险。
• 行业竞争加剧：随着银行、信托等金融机构获得私募牌照，券商直投行业竞争进一步加剧，但合作共赢模式或将成为主流。

关键信息

1. 直投子公司发展情况

• 截至2015年底，国内共成立56家券商直投子公司，与上一年持平。
• 累计注册资本达560亿元，较2014年增加122亿元，为历史最高。
• 大型券商如华泰证券和海通证券加大增资力度，分别增加17.5亿元和16.5亿元。

2. 基金设立及募资情况

• 2015年，29家券商直投公司新设70支基金，募集金额达381亿元，完成计划的90%。
• 券商直投基金数量占市场总量的3%，募资规模占7%，显示其较强的募资能力。
• 基金类别以PE基金为主，占比86%，其次为并购基金（19%），VC基金仅占6%。

3. 投资情况

• 2015年新增投资案例398个，投资金额总计293亿元，同比增长165%和404%。
• 中信证券（金石投资）和中金公司（中金佳成）分别以71.55亿元和64.6亿元的投资规模位列第一和第二。
• 投资领域以制造业和金融业为主，合计占2/3，IT行业占比15%，显示对实体经济的重视。

4. 退出情况

• 2015年退出案例27例，其中15例通过IPO退出，12例通过并购退出。
• 账面回报稳定在20亿元，回报倍数从0.6倍提升至2.8倍。
• 平均投资周期延长至45个月，接近行业平均水平，投资轮次前移。

5. 市场定位与展望

• 券商直投具备与母公司协同效应，同时依托客户资源实现募资和退出。
• 随着混业经营进一步放开，行业竞争将加剧，市场化程度高的券商将更具优势。
• 未来券商直投市场占有率预计将进一步提升，但中小券商可能面临淘汰风险。
• 专业化服务能力和主动管理能力将成为券商直投发展的核心竞争力。

总结

2015年，券商直投业务在政策支持、资本投入和市场拓展方面均取得显著进展。尽管面临市场化运作能力和人才激励方面的挑战，券商直投凭借稳健的投资风格、严格的风控机制以及与母公司的协同效应，在私募股权市场中占据一席之地。随着银行、信托等金融机构的加入，行业竞争加剧，券商直投公司需进一步提升主动管理能力和专业化服务水平，以应对未来市场格局的分化趋势。