2017-12家企业首次上会未通过，券商直投并非无往不利_5页

证券公司直接投资业务总结

核心内容概述

2011年三季度末，中国证券公司直接投资业务在市场中逐渐成熟，已实现41笔IPO退出案例。尽管整体表现良好，但仍有12家企业首次上会未通过，反映出券商直投业务在发展过程中仍面临一定的挑战。

主要观点

• 券商直投业务发展背景
  自2007年试点启动以来，券商直投业务迅速发展，成为重要的买方业务之一。然而，由于2008年境内IPO暂停，退出受阻，直到2009年10月创业板开闸，券商直投才首次实现IPO退出。

• 退出市场与回报情况
  券商直投退出案例主要集中在境内市场，其中深圳创业板以24笔退出居首，平均账面回报倍数达5.27倍，显示出该市场对券商直投的高回报性。深圳中小企业板和上海证券交易所分别有12笔和4笔退出。

• 退出案例数量与机构分布
  41笔退出案例仅涉及9家券商直投机构，其中国信弘盛以10笔退出居首，金石投资以9笔退出排名第二。除招商资本在港交所实现退出外，其他机构的单笔平均投资回报均超过3倍。

• 投资周期与风格
  从投资到退出，平均周期较短，超过85%的案例投资期不足18个月，体现了券商直投“短、平、快”的投资风格。投资期最长的案例为27个月和36个月，分别对应北京昊华能源和广西丰林木业。

• 首次上会未通过案例
  2010年至2011年10月，共有12家企业首次上会未通过，其中9起投资方为券商直投机构，3起为与券商相关的股权投资机构。其中，7起案例采取了“直投+保荐”模式。

关键信息

退出案例统计

• 总退出案例数：41笔
• 主要退出市场：
  • 深圳创业板：24笔
  • 深圳中小企业板：12笔
  • 上海证券交易所：4笔
• 平均回报倍数：
  • 深圳创业板：5.27倍
  • 深圳中小企业板：4.51倍
  • 上海证券交易所：2.89倍

退出案例机构排名

• 国信弘盛：10笔
• 金石投资：9笔
• 平安财智、广发信德：各7笔（并列第三）

首次上会未通过案例

• 总未通过案例数：12家
• 投资方类型：
  • 券商直投机构：9起
  • 相关股权投资机构：3起
• “直投+保荐”模式案例数：7起
• 最长投资期案例：
  • 北京昊华能源：27个月
  • 广西丰林木业：36个月

表格示例（部分未通过案例）

清科集团简介

清科集团成立于1999年，是中国领先的创业投资与私募股权投资领域综合服务及投资机构，提供信息资讯、研究咨询、会议论坛、投资银行服务及直接投资等业务。旗下机构包括：

• 清科研究中心：专业权威的研究机构，专注于创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购等行业研究。
• 清科资本：提供企业融资、并购和重组服务，每年协助20多家企业完成资金募集和并购，交易金额超过2亿美元。
• 清科创投：专注投资高增长潜质的中国企业，采取联合投资方式。
• 清科投资：专注于母基金（FoF）管理，首期募集目标20亿元，总募集规模为50亿元。
• 投资界：领先的私募股权投资行业门户网站，提供市场报道和深入分析。

总结

券商直投业务在中国资本市场中展现出较强的活力和回报潜力，尤其是在深圳创业板市场。然而，首次上会未通过的案例也表明，该业务在项目筛选、风险控制及市场适应性方面仍需进一步优化。清科研究中心的分析为券商直投业务提供了宝贵的参考，有助于推动其健康发展。