休闲服务行业：短期影响不改行业趋势，龙头公司韧性逐渐体现，迈过泥泞，方成涅槃申万宏源-25页_1mb

2020年春节期间疫情对休闲服务行业影响分析总结

核心内容

2020年春节期间，由于新型冠状病毒感染肺炎疫情的爆发，国内旅游、酒店、餐饮等行业受到较大冲击，但分析师认为，疫情对行业的影响为短期波动，不会改变行业长期发展趋势。重点推荐景区成长股宋城演艺及受疫情影响较小的中国国旅，建议关注美团点评、天目湖、峨眉山A等公司。

主要观点

• 短期影响可控：疫情导致春节黄金周旅游需求受到抑制，但一季度整体为旅游、酒店等行业的淡季，因此对全年影响有限。
• 行业恢复能力强：历史经验表明，疫情后居民出行需求会迅速恢复，行业格局有望进一步优化。
• 龙头公司韧性凸显：头部企业具备更强的抗风险能力，疫情对它们的利润和估值影响相对较小。
• 行业集中度提升：疫情加速了尾部供给出清，有助于提升行业整体集中度和龙头企业的竞争力。

关键信息

疫情对各细分行业的影响

• 景区：一季度客流预计下滑54%，全年收入影响-5%至-20%，利润影响-10%至-25%。
• 免税：海南客流锐减，离岛免税全面暂停，全年利润影响-8%至-18%。
• 酒店：入住率下滑，全年利润影响-15%至-30%，受租金和人力成本影响较大。
• 餐饮：节内停业，全年利润影响-12%至-40%，短期面临库存和工资压力。
• 旅行社：春节期间团队游暂停，全年利润影响-15%至-30%。

历史疫情对比

• SARS时期：2003年疫情对旅游需求造成短期冲击，但次年需求快速回补，行业恢复。
• 禽流感时期：2013年疫情持续时间短，影响有限，行业基本面未受显著冲击。
• 行业表现：SARS期间，龙头股如华侨城A表现优于行业指数；禽流感期间，宋城演艺等成长股表现强劲。

风险提示

• 疫情程度超出市场预期。
• 景区、餐厅关停时间进一步延长。
• 原材料成本因疫情上行。

投资建议

• 重点推荐：景区成长股宋城演艺及受疫情影响较小的中国国旅。
• 建议关注：美团点评、天目湖、峨眉山A等公司。

有别于大众的认识

• 疫情对板块内公司造成的冲击是短期且可控的，不会影响优质企业的长期成长逻辑。
• 市场可能参照2003年非典疫情进行判断，但当前的应急措施和宏观经济韧性与当时不同。
• 消费者需求与服务业供给之间的匹配是行业拐点的判断依据，而非仅依赖历史数据。

行业应对措施

• 景区：暂停营业，部分景区采取线上商城提货，减免加盟费用。
• 酒店：推出免费退改政策，部分酒店免收加盟管理费。
• 餐饮：暂停营业，部分企业通过外卖维持运营。
• 免税：线下渠道暂停运营，允许退货或延迟提货。

结论

疫情虽对休闲服务行业造成短期冲击，但行业长期成长逻辑未受影响。随着疫情控制，需求将迅速回补，行业有望恢复增长。龙头公司凭借更强的抗风险能力和运营效率，将在行业复苏中占据优势。