深度报告-20221214-东兴证券-永贵电器-300351.SZ-聚焦高压连接器_新能源业务重回上升通道_22页_2mb

永贵电器（300351）公司报告总结

核心内容

永贵电器是一家专注于电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持的企业，其业务涵盖轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大板块。公司起家于轨交连接器业务，凭借其在该领域的强竞争力和技术积累，正逐步向新能源汽车连接器市场拓展。

主要观点

1. 轨交业务稳步增长：

   • 公司在轨交连接器市场具有领先地位，2022H1轨道交通及工业板块毛利率为40.8%，显示出较强的盈利能力。
   • 轨道交通行业投资有望在疫情缓解后复苏，公司轨交业务受益于行业增长及出口市场突破，预计2022-2024年营收将分别增长18.0%、16.6%和13.6%。

2. 新能源汽车业务重回上升通道：

   • 新能源汽车的电动化和智能化趋势推动了对高压连接器和高速高频连接器的新增需求。
   • 公司在新能源汽车连接器领域布局较早，产品线不断丰富，已进入比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽、广汽等国产一线品牌供应链体系。
   • 2022H1新能源汽车业务收入同比增长108.6%，毛利率提升至20.0%，显示业务复苏。

3. 连接器国产化机遇：

   • 传统汽车连接器市场由国外企业主导，但随着电动化和智能化发展，国内企业有机会打破原有格局。
   • 公司凭借技术积累、客户资源和运营效率，有望在新能源汽车连接器市场获得更多市场份额。

4. 盈利预测与估值：

   • 预计公司2022-2024年将实现归母净利润1.56亿元、2.06亿元和2.75亿元，对应EPS分别为0.41、0.53和0.71元，PE分别为31X、24X和18X。
   • 首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

公司业务板块

• 轨道交通与工业板块：包括连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱等，2022H1收入为79,970万元，毛利率为31.57%。
• 车载与能源信息板块：涵盖高压连接器、PDU、充/换电接口、高速连接器等，2022H1收入为67,123万元，毛利率为32.11%。
• 特种装备板块：未详细提及，但作为公司业务的一部分。

产品线拓展

• 公司在轨交领域已形成七大产品布局，包括连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱。
• 在新能源汽车领域，公司已推出高压连接器及线束组件、充/换电接口及线束、大电流液冷直流充电枪、高速连接器等产品。

技术储备与先发优势

• 公司自2012年起已储备新能源汽车高压连接器技术，如电动车直流充电口、交流充电口、高压大电流插件等。
• 轨道交通连接器与新能源汽车高压连接器在性能和技术要求上具有相通性，公司具备技术先发优势。

客户结构优化

• 公司聚焦在比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽、广汽等国产一线品牌，优化客户结构，提高市场份额。
• 2022H1新能源汽车业务收入为26,379.62万元，同比增长108.6%。

组织架构与运营效率

• 公司采用扁平化组织架构，实现快速响应客户需求。
• 售后服务目标为“3小时响应，24小时到达现场”，保障客户满意度。

财务表现

• 公司2022年营业收入预计为15.308亿元，同比增长33.2%。
• 归母净利润预计为1.56亿元，同比增长27.68%。
• 公司财务稳健，资产负债率逐步上升，但整体保持在可控范围内。

风险提示

• 轨道交通行业投资复苏不及预期；
• 新能源汽车行业增长不及预期；
• 公司产品推广不及预期。

总结

永贵电器凭借其在轨交连接器领域的技术积累和市场优势，正积极拓展新能源汽车连接器市场，受益于行业电动化和智能化趋势。公司业务结构不断优化，产品线丰富，客户结构改善，新能源汽车业务增长显著。盈利预测显示，公司未来三年有望实现稳步增长，估值合理，具备长期投资价值。