20151012-中泰证券-永贵电器-300351.SZ-公司深度研究_轨交连接器龙头_打造平台型企业_19页_1mb

永贵电器（300351.SZ）深度研究报告总结

核心内容概述

永贵电器是一家专注于铁路连接器市场的龙头企业，致力于发展成为平台型企业，拓展连接器及相关产业。公司成立于1973年，拥有30余年的连接器制造经验，是铁道部定点生产企业，市占率排名前二，动车组连接器市占率在10%-15%之间。公司战略目标为立足连接器市场，拓展相关产业；立足铁路市场，拓展相关领域；立足国内市场，拓展国际市场。

主要观点

1. 轨交连接器市场稳健增长

• “十三五”期间，铁路固定资产投资维持高位，动车连接器总需求预计达102.91亿元，年复合增速为16%。
• 城轨连接器需求预计增长48%，至43.09亿元，受益于城市轨道交通建设高峰期和车辆保有量密度提升。

2. 新能源汽车连接器成为新增长点

• 随着新能源汽车的爆发式增长，公司新能源汽车连接器业务迅速发展，2015年中期收入同比增长366%。
• 新能源汽车连接器市场空间预计达99.36亿元，公司市占率已提升至28.91%，毛利率稳定在30%左右。

3. 通讯连接器市场潜力巨大

• 通讯连接器市场空间广阔，2014年占连接器市场20.36%。
• 公司已切入通讯连接器市场，主要客户为华为，目前尚处于培育期，未来增长空间较大。

4. 军工连接器进入门槛，未来可期

• 公司已获得军工连接器相关资质，2015年9月正式获得军方供货资格，产品应用于水面舰艇、船舶、陆装等领域。
• 军工连接器市场空间预计达53.8亿元，年均增长率10%，公司未来有望实现业绩增长。

5. 高铁外交推动海外设备需求

• “一带一路”倡议推动高铁出口，带动海外铁路设备需求增长，包括中美、中印、中老、中泰、中俄等项目。
• 中国高铁出口将成为市场催化剂，为公司带来新的增长机会。

6. 产业链并购整合，拓展相关领域

• 公司通过并购整合，如收购宁波佳明、认购北京博得股份，拓展轨道交通传感器、车辆门系统等业务。
• 战略目标为打造平台型企业，拓展铁路市场相关领域，丰富产品线。

关键信息

财务预测

• 2015-2017年主营收入：6.54亿、9.45亿、12.60亿，年复合增速分别为70.18%、44.54%、33.32%。
• 2015-2017年EPS：0.37元、0.47元、0.59元。
• 目标价：35元，对应2016年P/E为74倍。

估值分析

• 公司当前市盈率66.13倍，PEG为6.54，表明估值较高。
• 可比公司包括鼎汉技术、康尼机电，其P/E分别为41.04倍、35.71倍，永贵电器估值相对较高。

风险提示

• 铁路或城轨投资规模低于预期，可能影响公司连接器产品需求。
• 新能源汽车需求不达预期，对相关连接器产品收入造成压力。

结论

永贵电器凭借在轨交连接器市场的领先地位，以及在新能源汽车、通讯连接器和军工连接器等新领域的拓展，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司通过并购整合和战略转型，正逐步向平台型企业迈进，未来增长潜力较大。投资建议为“增持”，目标价为35元，对应2016年P/E为74倍。