20160518-申万宏源-永贵电器-300351.SZ-连接器龙头_立足轨交四大领域+拓展新领域再造永贵_维持_增持_评级_34页_1mb

报告摘要

永贵电器（300351）投资分析报告总结

核心内容概述

永贵电器是一家专注于轨道交通连接器研发、生产和销售的国家级高新技术企业，同时也是新能源汽车、通讯及军工连接器领域的积极拓展者。公司立足于轨交四大领域（铁路客车、铁路机车、城轨车辆、动车组），并拓展至新能源汽车、通讯及军工连接器市场，形成连接器领域的产业新格局。报告指出，公司市场占有率在轨交连接器领域位居前列，且在多个细分市场处于领先地位。通过收购翊腾电子，公司进一步加强了在3C连接器市场的布局，未来有望实现更高的增长。

主要观点

轨交行业景气度高：预计“十三五”期间，铁路投资保持8000亿元/年的规模，城市轨道交通投资将新增2万亿元以上，带动连接器需求增长。
轨交连接器市场容量大：预计“十三五”期间，轨交连接器四大子领域合计市场空间达146亿元，年均29亿元。
轨交新产品增长潜力大：公司开发的油压减震器和计轴器等新产品，市场容量分别达到年均20亿和2亿，有望成为新的利润增长点。
新能源汽车连接器市场前景广阔：预计“十三五”期间，新能源汽车连接器市场容量合计达到345亿元，年均69亿元，公司有望占据20%-30%的市场份额。
通讯连接器协同发展：公司控股华为供应商永贵盟立，与翊腾电子协同效应显著，有望提升公司在通讯连接器领域的影响力。
军工连接器放量可期：公司已获得军品资质中的三证，预计2016年下半年将完成全部资质认证，军工连接器市场容量有望达到268.87亿元。
盈利预测上调：预计公司2016-2018年净利润分别为2.64亿、3.79亿、5.01亿，三年复合增速达23%，对应PE分别为46X、31X、24X，低于行业平均市盈率。

关键信息

市场数据

收盘价：31.5元
一年内最高/最低价：58.2/17.8元
市净率：9.9
息率：0.19
流通A股市值：6162百万元
上证指数/深证成指：2843.68/9908.79

基础数据

每股净资产：3.19元
资产负债率：14.82%
总股本/流通A股：337/196百万
流通B股/H股：-/-

投资建议

投资评级：增持
增发摊薄后总股本：3.87亿股
EPS预测：0.69元（2016）、0.99元（2017）、1.30元（2018）
PE预测：46X（2016）、31X（2017）、24X（2018）

股价催化剂

轨交连接器产品需求超预期
轨交新产品推广超预期
连接器领域继续外延并购
新能源汽车连接器和充电桩放量
军品资质齐全，军工连接器销量超预期
通讯连接器领域协同效应发挥，翊腾电子向华为供货

关键假设点

轨交连接器领域景气度持续，公司受益于国产化替代。
新能源汽车连接器市场快速增长，公司技术领先。
永贵盟立和翊腾电子协同效应明显，有望进入华为供应商体系。
军工连接器资质齐全后，产品有望放量。

有别于大众的认识

公司是轨交连接器龙头，受益于铁路投资持续超预期和城轨投资的爆发。
公司积极拓展连接器领域四大板块，外延预期强，技术领先，市场前景广阔。

财务预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	毛利率（%）	ROE（%）	市盈率
2015	511	33.08	115	0.55	0.34	45.0	10.7	93
2016Q1	141	34.36	24	15.03	0.07	40.8	2.2	-
2016E	1,152	125.38	264	130.00	0.78	45.5	19.8	40
2017E	1,619	40.54	379	43.56	1.13	45.7	22.1	28
2018E	2,124	31.19	501	32.19	1.48	45.8	22.6	21